殊途同归，关于欧派、金牌、志邦、尚品宅配招股说明书的比较分析

殊途同归，关于欧派、金牌、志邦、尚品宅配招股说明书的比

较分析

今年3月份，志邦厨柜发布招股说明书，将发行不超过4000万

股，拟募资约8.5亿元人民币，用于投入5个项目扩充产能。

近几年，家居企业像打了鸡血一样 ，不少公司陆续登陆了新三板

甚至是主板资本市场。其中不乏橱柜类企业，去年伊始好莱客、曲美

家居先后上市，厨柜知名品牌欧派、金牌、尚品宅配等也纷纷发布招

股说明书。据初步统计，目前已有广州好莱客、上海全筑、曲美股份、

富得利木业、东莞南兴家具、深圳巴伦斯生活家具、多喜爱家纺、红

星美凯龙8家家居品牌上市，这些企业与资本联姻之后正进入强势发

展阶段。

扩产成家居企业上市关键

值得注意的是，从志邦、欧派、金牌、尚品宅配的招股说明书中

可以看出，扩大产能、加速产业布局成为近几年家居企业不约而同的

目标。

2016年3月志邦厨柜发布首次公开发行股份招股说明书，拟募集

人民币8.5亿元，用于年产20万套整体厨柜建设项目、年产12万套

定制衣柜建设项目、信息化系统建设项目、品牌推广项目和补充流动

资金项目。

2014年，欧派家居拟发行不超过5000万股融资约23.3亿人民币

用于产能扩充。

建设年产7万套的整体橱柜项目，同时在厦门建设三期项目工程、研

发中心和信息化建设项目。

金牌橱柜去年正式预披露，拟募集资金约3.67亿元，用于在江苏

2015年年中，尚品宅配招股书披露。拟募集人民币约25亿用于

智能制造生产线等项目建设。

志邦、欧派、金牌、尚品宅配招股说明书的风险控制来看，家具

的市场需求受房地产住宅销售量、商品房交收和二手房交易的影响较

大，家具与房地产的政策相关性较高。即橱柜行业是房地产的下游行

业，房地产市场的活跃度与橱柜行业的活跃度呈正相关关系。进入

2016年以来，政府相继出台房地产“去库存”等利好房地产政策，对

于橱柜行业来说，这种趋势无疑也是利好，房地产去库存必然会拉升

橱柜产品的需求。

另外，两会中透露出来的诸多信息以及“互联网+”和“一带一路”

等等政策推动，无疑会给橱柜行业带来发展机遇，一些橱柜企业在政

策高度关注的时期内登陆资本市场，融资获取更多的资源，扩大产能，

多方面布局，无疑是明智的。

转型+去家族化

中国家具协会理事长朱长岭认为，如果要在“洗牌”中抢到市场

先机，转型升级是关键。

据长江商报报道，中国橱柜行业同质化严重，正在经受前所未有

的考验。有专家表示，除非橱柜行业出现较大技术变革或产品创新，

能够吸引大量消费者进行“买新换旧”，否则很能再现暴利时代。而

在中投顾问建材行业研究员邹明晓看来，橱柜企业上市本质上还是企

业面临较大转型压力，需要融资支持。橱柜行业暴利时代终结后，其

上升空间有限，企业转型将必不可免，需要产品升级并提高产品技术

附加值，扩大企业盈利空间。同时深挖橱柜市场细分领域，增加企业

新增盈利点。

另外，从志邦、欧派、金牌、尚品宅配招股说明书来看，股权结

构不利于公司的发展。以欧派为例，在招股书发行前，姚良松持有欧

派家居77.09%的股份，但依据招股书发行后，姚良松仍将处于绝对控

股地位。此外，与公司实际控制人关系密切的家庭成员多参股欧派，

包括姚良柏、姚良胜、王欢和胡旭辉，四人均为公司实际控制人姚良

松亲属处于绝对控制地位。专家表示这实际上并不利于公司治理，家

族持股股东有通过投票权或其他方式对公司经营决策等方面进行控制

或影响的可能，进而对公司及中小股东的利益产生一定影响。

家居企业大多数由小工厂衍变而来，例如志邦，自建立起就有着

家族式企业的烙印。在企业发展中自然难以不受家族羁绊，“去家族

化”，建立现代企业制度也是企业所望。

志邦厨柜在招股书中明确表示，“公司上市后将被纳入证券监管

机构、社会投资者等的直接监督之下，将促进公司进一步完善法人治

理结构，提升高级管理人员管理水平，增强运营效率，降低公司经营

决策的风险。”欧派在招股书上也表示建立《监事会制度》、《独立

董事制度》，实际控制人姚良松也出具了避免同业竞争的承诺函。

小结：橱柜产业当前正逐渐从成长期步入至成熟期，采取差异化

策略是根据自身优势适应市场的必然选择。早在2014年欧派发布招股

书之时，财经评论员、房产家居分析师严跃进就建议欧派家居在上市

后谋求三方面的创新：以提升品牌溢价率为目标导向，瞄准市场需求

变动开发新产品；创新大数据系统；致力于供应链体系的构建。

作者：范居士

编辑：胡立

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