中国式“独角兽”

“独角兽”元年

中国式“独角兽”

自“独角兽”在2013年概念提出后，现在已经成为世界的概念。中国“独角兽”公司大约为120131家，总估值为

〜

3万亿人民币+，区域主要分布于“北上杭深”；行业主要分布于互联网服务和电子商务；创业平均时间为56年。

〜

在“独角兽”的总数量和总市值格局上，中、美形成了全球双寡头形势。

■ 文 / 沈伟民

西

方神话传说中的独角兽，形如白马，额前有一螺旋角。无

独有偶，独角兽在中国古代神话中也同样存在。先秦古籍

就是顺利过会的富士康，掀开了中国“独角兽”上市的序幕，也

由此，“独角兽”正式成为中国资本市场上的又一个类别概念。

关于“独角兽”上市公司的来源，首先是此前去海外上市

“独角兽”公司，它们可以通过三种方式选择回归A股：

的中国

一是等待国内进行中国存托凭证（CDR，Chinese Depository

Receipts）试点，以跨越现有制度障碍等问题，保证原有公司的框

架和股东不发生改变；二是在上市的当地退市，

通过IPO的方式回归A股；三是通过借壳的方式

回归A股，如：360的回归模式。其次是在国内迄

《山海经》记载了一个叫做“疏”的东方独角兽，根据康熙字

䑏

䑏馬

疏为典的解释，“角”。由此，独角兽属于全世界的神话。

本来，和其他神兽一样，独角兽早就被封冻在神话的天堂

中，但在2013年，一个叫做Aileen Lee的人却唤醒了它。Aileen

Lee是种子轮基金Cowboy Ventures的创始人，

他首次在华尔街对高速成长的新公司冠以了“独

角兽”的概念。

和提出“黑天鹅”、“灰犀牛”等概念一样，

美国人颇喜欢用某些动物来诠释经济或者公司

现象。这一次，“独角兽”也不例外。按照Aileen

Lee的提法，“独角兽”指导的是，那些具有发展

速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创

业公司，而衡量一个公司是否成为“独角兽”的

标准大致有两条：一、成立不超过10年，接受过

二、公司的估值超过10亿；

私募投资的初创公司

美元。其中，估值超过100亿美元的公司又被称

为“超级独角兽”。

“独角兽”的重大价值是，凭借其独有的核

心技术或者颠覆性的商业模式，在稍短的公司发展过程中，率

先深入挖掘新经济中的巨大机遇。也因此，在独角兽进入后半

程发力的时候，往往通过IPO、大资本融资，可能会迅速发展成

为一国的新兴产业的龙头，对全球的科技、商业发生巨大影响。

因此，“独角兽”现在已经成为各国积极发掘、培育的对象。

在中国，进入2018年后，交易所、证监会接连表态支持“独

角兽”上市，引发了市场热度。尽管，就“独角兽”具体扶持上市

的具体规则还没有出台，但改革现有制度桎梏，支持新经济发展

和科技“独角兽”上市的大方向已经明确。今年3月，仅用了36天

中国‘独角兽’公司通

过现有数量、新增数量

正在和美国展开竞争，

但在竞争中，除了个别

‘独角兽’公司以外，

在总体的估值比较、行

业平衡分布上，和美国

还存在较大差距。

今还没有上市的“独角兽”公司，在目前政策的

保驾护航之下，相对来说，上市将更快速、便捷。

接下来的问题是：拟上市的准“独角兽”公

司，到底有多少称得上是真正的“独角兽”？这

些公司群体，到底处于什么状态？和全球部分国

家相比，中国的“独角兽”群体，处于什么竞争

水平？

中国“独角兽”群像

在全球，从2015年开始，最早、最具权威研

究“独角兽”公司的机构主要为Fortune、Visual

Capitalist、CB Insights、TechCrunch等四家美国研究机构。由于

仅在2016年的报告中，年报告，

四家研究机构尚未公布其2017

分别给出这样的结论：估值在10亿美元的创业公司为173家、金

融科技行业估值在10亿美元的企业为27家、初创型企业,在私有

市场估值超过10亿美元为183家、创办不超过十年的美国软件公

司,估值超过 10 亿美元为205家。

在中国，直到2017年至今，才由科技部火炬中心暨长城战略

咨询、德勤与投中信息、胡润研究院、安信证券研究中心推出了

各自对“独角兽”公司的研究报告，进入2018年，又增加了华略

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智库暨上海城市创新经济研究中心和布施鸟智能科技的报告。元，合人民币为3万亿+。因此，无论是数

因此，从研究机构的重视角度而言，对“独角兽”的专业研究，量、总估值，两份报告结论基本趋同。

中国比美国晚了2年。从榜单角度，《2017胡润版》中排

这些研究报告中，相对具参考价值的是科技部火炬中心暨前7家“独角兽”公司的分别是蚂蚁金

长城战略咨询、胡润研究院于2017发布的两份报告服、滴滴出行、小米、新美大（新美大并

—前者名

为《2016中国独角兽企业发展报告（以下简称“2016独角兽报

告”）》；后者名为《2017胡润大中华区独角兽指数（以下简称

“2017胡润版”）》，它们皆聚焦、挖掘了中国尚未上市的“独角

兽”公司群体特征（本文研究，截止2018年3月20日）。

认定标准：10 亿美元。

《2016独角兽报告》对中国版“独角

兽”公司的认定，提出了一个五项标准。分别为（1）在中国境内

具有法人资格的企业；（2）成立时间不超过10年（2006

注册的，

年及之后成立）；（3）获得过私募投资，且尚未上市；（4）符合条

件（1）、（2）、（3），且企业估值超过 10 亿美元的称为独角兽；

（5）符合条件（1）、（2）、（3），且企业估值超过 100 亿美元的

称为超级独角兽。这一标准和前述四家美国研究机构的认定标

准一致。后续的《2017胡润版》也在原则上遵循了这一国际认

定通则。这意味着，一旦被确定下的中国“独角兽”公司，可以和

世界各国“独角兽”公司进行相关比对。

总估值：3万亿人民币。

《2017胡润版》认定的中国“独角

兽”公司为120家，总估值为3万亿人民币，而此前的《2016独角

兽报告》认定中国“独角兽”公司则为131家，总估值为4876亿美

列第3）、今日头条、宁德时代，陆金所

（宁德时代，陆金所并列第5），总估值

在中国，直到2017

年至今，才由科技

部火炬中心暨长城

战略咨询、德勤与

投中信息、胡润研

究院、安信证券研

究中心推出了各自

对“独角兽”公司

的研究报告。

为14000亿人民币。《2016独角兽报告》排前7名的分别是蚂蚁金

服、小米、阿里云、滴滴快的（滴滴出行）、陆金所、美团点评（新

美大）、大疆创新，总估值为2404亿美元（合15000人民币+）。

两份报告共同是：名位上，蚂蚁金服排名第一，小米进入三

甲，滴滴出行、新美大、陆金所都在其列。

两份报告不同的是：对阿里云、今日头条、宁德时代、大疆

创新的估值上，两份报告上有出入。关于阿里云，《2017胡润版》

没有将其计入，而关于大疆创新这恰好在其第8名的序列中；关

于今日头条、宁德时代，在《2016独角兽报告》分别位于第8、第

26名之列。

计算的时段差异，导致总体

总体而言，除了估值口径不同、

估值差异之外，中国的“独角兽”公司基本被纳入了两份报告的

序列中。

区域分布：北京区域为冠。

一直以来，从城市规模、经济发

达程度，在中国有“北上广深”的说法，这一说法不仅是按照读

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“独角兽”元年

大中华区独角兽企业地域分布

列城市独角兽企业数量（家）独角兽企业数量占比独角兽企业估值占比

1北京5445%13,75047%

2上海2823%4,58016%

3杭州1311%5,42019%

4深圳108%2,84010%

5广州33%2101%

独角兽企业估值合计

（亿；人民币）

数据来源：胡润研究院及公开信息 注：企业估值合计为估

音方便排序，实际上也是四大城市的排序。但是，从中国独角兽

的区域分布结果来看，“北上广深”的结构被重组：广州不再，

而杭州“闯入”，四大城市的名称成为“北上杭深”，而作为“闯

入者”的杭州在一些指标上，甚至超越上海。

根据《2017胡润版》，从“独角兽”公司数量（家）划分，北京

以54家排名区域第一，其次是上海28家、杭州13家、深圳10家，而

广州仅为3家；从“独角兽”公司数量占比划分，北京几近占了一

半，为占总量的45%，其次为上海23%、杭州11%、深圳8%，广州

3%；从“独角兽”公司估值合计及估值占比划分，第一仍然是北

京，两项数据分别是13750亿人民币、47%，而杭州则超越上海排

名第二，其两项数据分别为5420、19%，而上海、深圳在排在第

3、4位，相对而言，广州的地位则显得尴尬。对于这一结论，此前

的《2016独角兽报告》和《2017胡润版》基本一致。

“北上杭深”的类别差异（整

再比较一下“独角兽”公司在

体特征见下文“行业分布：核心为互联网+模式”）。

北京区域的“独角兽”公司引领新行业、新模式、新技术。

北京区域的 “独角兽”公司受惠于北京市良好的创新创业生

态，新的模式、新的技术、新的业态都可以在北京迅速萌芽、发

展。该区域区域的分布在电子商务、文化娱乐、云服务、大健康、

智能硬件等 17 个行业领域，成为了引领中国“独角兽”的新行

业、新模式的高地。

上海区域的“独角兽”公司中有 60%为“互联网+”企业，主

要分布在电子商务、互联网金融、互联网教育、文化娱乐等 10个

行业。上海区域的“独角兽”行业特征，反映了上海区域顺应互

联网从“消费互联网”进入到“产业互联网”发展趋势。

杭州区域的“独角兽”公司以电子商务和互联网金融为主，

另外有一半围绕阿里生态圈展开，如包括蚂蚁金服、阿里云、口

碑、淘票票和钉钉等五家企业。

深圳区域的“独角兽”公司有42%为技术驱动型。包括大疆

优必选科技、腾讯云、大疆创新和柔宇科技，它

创新、碳云智能、

们分布在大健康、人工智能、云服务和智能硬件四个行业中。这

些技术型企业总估值 183 亿美元，占深圳市独角兽企业总估值

的47%。

行业分布：核心为互联网+模式。在行业分布上，根据《2016

独角兽报告》，占比相当于或超过10%的领域分别为电子商务

21.37%、互联网金融12.3%、文化娱乐12.2%、交通出行10%，而

《2017胡润版》占比相当于或超过10%的领域分别为：互联网服

务和电子商务并列第一，同为18%、其次是互联网金融14%，文化

娱乐和汽车交通同为8%。

但是，在行业估值上，根据《2017胡润版》，列第一的是互

联网金融，为7190亿人民币，其次是汽车交通，为5570亿人民

币，再是互联网服务，为4700亿人民币。三者合计占总体估值比

率达到59%。因此，中国“独角兽”公司有着明确的互联网属性

特征。

再就互联网服务模式的“独角兽”公司进一步细分，其中

72%的公司属于本地生活类、9%属于旅游服务类、8%属于在线

教育类、5%属于社交网络类以及企业服务类。因此，有着互联网

属性的中国“独角兽”公司主要集中在衣食住行等有着民众基

础流量的民生行业。

创业时间：5〜6年。按照对“独角兽”公司成立时间不超过

10年的这一国际标准的经营存续的的时间认定，《2017胡润版》

显示，中国120家“独角兽”公司平均成立只有6年，其中，成立

不足3年的有15家、智能芯片企业寒武纪科技成立仅1年，是最

年轻的“独角兽”公司。成立5〜6年的独角兽企业占比最高达

35%，合计42家。由此可见，中国“独角兽”公司比国际认定的发

展速度更为迅捷。

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大中华区独角兽企业行业分布数量（家）

游戏

机器人

人工智能

房产服务

软件

大数据与云计算

硬件

物流服务6

医疗健康8

汽车交通9

文化娱乐10

互联网金融17

电子商务22

互联网服务22

1

2

3

4

5

5

6

数据来源：胡润研究院及公开信息

“独角兽”，中美格局

自“独角兽”在2013年概念提出后，现在已经成为了世界的

概念。各国对于“独角兽”公司的数量、质量都尤为关注，从某

种意义上，“独角兽”的相关指标，成为衡量一个国家的创新速

度、能力与未来经济趋势。

规模：中、美双寡头。

根据安信证券研究中心援引CB

Insights公布的最新全球“独角兽”公司榜单，2009年以来，截至

2018年2月底，全球“独角兽”俱乐部共有230家企业，总市值达

到8019亿美元，分布在23个国家，有7个国家拥有3个及以上的独

角兽。其中113家“独角兽”公司位于美国，达到全球独角兽企业

总数的49%，中国以62家“独角兽”公司紧跟其后。排名第三、第

四的英国和印度分别为13家和10家，与美国和中国差距较大。也

就是说，在全球“独角兽”的数量格局上，目前属于中、美的双

寡头时刻。

估值：中、美贡献最多。

在估值上，中国和美国成为“独角

兽”公司的主要贡献力量。

公司中：美国有5家，分

估值200亿美元以上的8家“独角兽”

别为Uber、Airbnb、SpaceX、Palantir、WeWork；中国为3家，分

别为滴滴，小米，美团点评。

估值在100〜200亿美元区间的8家“独角兽”公司中：4家位

于美国；3家位于中国，分别为陆金所，头条点评，大疆；1家位于

印度。

估值在50〜100亿美元之间的16家“独角兽”公司中：美国

中国“独角兽”公司成立年限（单位：家）

7年以上

33

42

5〜6年

3〜4年

30

15

3年以内

数据来源：

胡润研究院及公开信息

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全球“独角兽”公司估值金字塔图

估值200亿美元以上

美国5家；中国为3家

估值在100-200亿美元

4家位于美国；3家位于中国；1家位于印度

估值在50-100亿美元

美国和中国分别有5家；6家位于瑞典、英国、印度等国家

估值在20-50亿美元

24家位于美国；12家位于中国；13位于其他国家

估值在10-20亿美元

75家位于美国；39家位于中国；

35家位于其他国家

和中国分别有5家，分布在中国的包括链家、居然之家、饿了么、

汇影医疗、蔚来；此外，有6家“独角兽”公司位于瑞典、英国、印

度等国家。

估值在20〜50亿美元之间的49家“独角兽”公司中：24家位

于美国；12家位于中国；另有13位于其他国家。

估值在10〜20亿美元之间的149家“独角兽”公司中： 75家

位于美国；39家位于中国；还有35家位于其他国家。

总体上看，估值分布总体呈现金字塔形，估值超过200亿美

元的“独角兽”公司数目少，占比高达31.3%。其中在超过50亿美

元的“独角兽”公司区间中，中国的“独角兽”公司数量逼近美

国。

行业：中、美各专其长。

从全球“独角兽”公司的行业分布

来看，主要分布于27个行业领域，其中互联网服务、电子商务和

金融是独角兽最多的行业，占比达54%。互联网服务行业的“独

角兽”公司数量居首位，占比26.5%，估值合计达到2660亿美元，

行业企业数量38家，

也名列第一。排名第二的是电子商务行业，

占比14.6%，估值1420亿美元，排名第二。其次是金融领域，独角

兽数量占比11.3%，总估值750亿美元。

其中吗，中美“独角兽”公司行业对比来看，美国“独角兽”

公司分布于23个行业领域，其中互联网服务和金融行业的企业

最多；中国“独角兽”公司分布于18个行业领域，电子商务和互联

网服务领域企业最多。美国“独角兽”公司分布的行业领域更加

多样化，互联网服务领域的“独角兽”公司明显多于中国。

新增：独角兽数目达到顶峰。

事实上，“独角兽”早于其概

念之前就已经存在，如果拉长时间维度，自2009年以来，新增的

“独角兽”公司一直呈现上升态势，2015年达到顶峰，当年出现

66家“独角兽”公司。2016年新增“独角兽”公司有所回落，数量

为38家，2017年数目重回高点，新增65家“独角兽”公司。其中，

中国和美国的新增“独角兽”公司趋势大致相同。中国自2010

公司行列，2014年后数量大幅增加，

开始有企业进入“独角兽”

2015年新增18家，2016年有所回落，2017年新增22家，达到顶

峰；相比美国，新增“独角兽”公司的时间和数量稍落后。

“独角兽”公司出现的数量，一定程度上是投融资领域的

风向标，投融资领域2013年前不温不火，2014年爆炸性增长，

2015年到达顶峰，2016年开始回落，2017年重回顶峰，可以发现

其与历年新兴独角兽数量趋势明显重合。

就目前的全球态势，无论在“独角兽”公司数量、估值、行

业分布、新增上，“独角兽”公司都处于中、美双寡头的格局。那

么，接下来的问题是，中、美的比较，我们需要看到，中国“独角

兽”公司通过现有数量、新增数量正在和美国展开竞争，但在竞

争中，除了个别“独角兽”公司以外，在总体的估值比较、行业平

衡分布上，我们和美国还存在较大差距。但也正是这一差距的

存在，使得我们的“独角兽”行业拥有更多的再创造、再学习、

再进步的空间。

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公开信息整理；单位：亿，人民币 * 根据胡润研究院、

中国“独角兽”公司（部分）

企业名称企业英文名称

蚂蚁金服Ant Financial4000杭州互联网金融春华资本、中投海外、建信信托

滴滴出行Didi Chuxing3000北京汽车交通腾讯、阿里系、软银中国

小米Xiaomi2000北京硬件IDG、启明创投、晨兴资本

新美大

今日头条Toutiao1000北京文化娱乐红杉资本、海纳亚洲、建银资本

宁德时代CATL1000宁德汽车交通国投创新、渤海华美、君联资本

陆金所Lufax1000上海互联网金融摩根士丹利、中银集团、国泰君安（香港）

大疆DJI800深圳机器人Accel、红杉资本、麦星投资

口碑Koubei500杭州互联网服务阿里系、银湖资本

菜鸟网络Cainiao500深圳物流服务GIC、淡马锡、春华资本

京东金融JD Finance500北京互联网金融红杉资本、嘉实投资、中国太平

饿了么500上海互联网服务金沙江创投、经纬中国、红杉资本

神州优车UCAR400天津汽车交通云锋投资、云岭投资、中金公司

链家Homelink400北京房产服务融创、万科、腾讯

微众银行WeBank400深圳互联网金融淳永投资、横岗投资、光汇石油

威马汽车WM Motor300上海汽车交通远景能源

爱奇艺iQIYI300北京文化娱乐百度、小米、顺为资本

联影医疗United Imaging300上海医疗健康中国人寿、国投创新、中金智德

蔚来汽车NextEV300上海汽车交通高瓴资本、腾讯、京东

魅族Meizu300珠海硬件天音控股、阿里系、海通开元

优必选Ubtech300深圳机器人启明创投、科大讯飞、鼎晖投资

快手Kuaishou200北京文化娱乐红杉资本、晨兴资本、百度

车好多集团Guazi200北京电子商务红杉资本、H CAPITAL、微光创投

复宏汉霖Henlius200上海医疗健康华盖资本

智车优行Zhiche Auto200北京汽车交通铜陵市政府投资基金

平安好医生Ping An Health200上海医疗健康IDG、中建投资本

大地影院

同程旅游Tongcheng200苏州互联网服务万达、腾讯、中信资本

酒仙网JiuXian200北京电子商务粤强集团、红杉资本、东方富海

ofoofo200北京汽车交通元资本、经纬中国、滴滴出行

柔宇科技Royole200深圳硬件中信产业基金、基石资本、IDG

乐信集团Lexin200深圳互联网金融华晟资本、共建创投、京东集团

银联商务China UMS200上海互联网金融雅戈尔、光际资本、云熠投资

Face++Face++200北京人工智能启明创投、联想之星、建银国际

APUSAPUS100北京软件SIG、成为资本、启明创投

喜马拉雅Himalaya100上海文化娱乐SIG、Sierra Ventures、前海兴旺

China Internet

Plus

Dadi Digital

Cinema

企业估值范围*

（亿；人民币）

2000北京互联网服务腾讯、DST、今日资本

200深圳文化娱乐阿里系

总部行业部分投资机构

璟

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