
2020年欧派家居专题研究:定制家居行业分析、公司核心竞争力分析、竞争对手比较分析、财务分析
目录
1、欧派家居:定制行业标杆,大家居引领者 (6)
1.1、发展历程:单品先驱向泛家居融合 (6)
1.2、股权结构:控股权集中度高 (6)
1.3、激励机制:实施股票激励,考核如期完成 (7)
1.4、主营业务:产品矩阵齐全,三大品牌覆盖多元化应用场景 (8)
2、定制家居行业分析 (9)
2.1、定制家居:渗透率提升空间大,市场份额向头部企业集中 (9)
2.2、工艺流程:柔性化生产,数字化程度持续提升 (10)
2.3、行业成长驱动力 (11)
2.3.1、短期:竣工与交房回暖、精装房渗透率提升提振需求 (11)
2.3.2、中长期:行业集中度提升,老旧小区改造、存量翻新带动地产后周期弱化 (13)
3、公司核心竞争力分析 (14)
3.1、产品:多品类协同融合,大家居助力客单价提升 (14)
3.1.1、橱柜、衣柜为两大支柱业务,卫浴、木门持续贡献增量 (14)
3.1.2、积极布局智能家居,提供多元化生活场景 (16)
3.1.3、领先布局大家居,有望持续提升客单价 (17)
3.2、生产:产能布局辐射全国,信息化红利加速释放 (18)
3.2.1、四大生产基地助力定制能力提升,产能利用率维持较高水平 (18)
3.2.2、信息化系统稳步推进,前后端效率提升助力生产 (19)
3.3、渠道:工程渠道增长快,整装大家居厚积薄发 (20)
3.3.1、经销为主,工程渠道未来将贡献增量 (20)
3.3.2、整装大家居引领渠道变革,赋能优势显著 (22)
4、竞争对手比较分析 (24)
4.1、体量:欧派为行业内绝对龙头,规模与产能均第一 (24)
4.2、品牌:欧派广告投放居前,知名度更高 (24)
4.3、产品:主打不同,但欧派更均衡 (26)
4.4、渠道:经销为主,大宗为辅;尚品加盟与直营并重 (26)
5、财务分析 (28)
5.1、盈利能力:成本管控优异,毛利率与净利率稳中有升 (28)
5.2、偿债能力:资本结构合理,短期负债率微增 (29)
5.3、营运能力:大宗渠道致应收周转率下降,回报率居前 (30)
6、关键假设与盈利预测 (31)
7、估值水平与评级 (32)
7.1、相对估值 (32)
7.2、可比估值与投资评级 (33)
8、风险分析 (33)
财务预测摘要 (34)
图表目录
图1:公司发展主要经历三大阶段:单品经营、多品扩张、大家居整装 (6)
图2:姚氏兄弟为实际控制人,股权集中度高 (7)
图3:公司主业为橱柜、衣柜、卫浴、木门与其它配套产品 (8)
图5:欧派品牌营收贡献高达90%,其次是欧铂丽 (8)
图6:我国定制家居行业于2000年开始发展 (9)
图7:国内整体定制家居渗透率约30% (9)
图8:国外定制家居渗透率70%左右 (9)
图9:定制厨柜竞争激烈,19年欧派第一但仅有5.64% (10)
图10:定制衣柜格局相对较好,19年CR4为57.60% (10)
图11:定制家具主要生产流程:测量设计、订单生产、交付售后 (10)
图12:2015年起,新开工住宅面积CAGR近12% (11)
图13:2019Q4竣工面积回暖,2020Q2继续缓慢修复 (11)
图14:2020Q1开始,建筑工程投资额累计同比改善 (11)
图15:2020年3月起,电梯产量当月与累计同比均反弹 (11)
图16:2015年开始,精装房开盘套数高速增长,4年CAGR为33.18% (13)
图17:2019年精装房渗透率已突破30% (13)
图18:中国精装房渗透率远低于海外发达国家 (13)
图19:2018年我国套户比1.13,处于国际中等水平 (14)
图20:一线城市二手房交易量占比较高 (14)
图21:公司业务结构趋于均衡,整体衣柜渐成第二支柱 (14)
图22:整体橱柜收入已具规模,增速放缓 (15)
图23:整体橱柜盈利水平稳健,毛利率在38-40%左右 (15)
图24:近2年,整体衣柜收入增速均在25%左右 (15)
图25:2017年后,整体衣柜毛利率提升,稳定在41% (15)
图26:整体卫浴的收入规模处于高速成长期 (16)
图27:近年来,整体卫浴毛利率明显提升 (16)
图28:定制木门是公司增长最快的业务 (16)
图29:定制木门毛利率下降系低价抢占市场导致 (16)
图30:欧派Magic Q引领厨房“黑科技” (16)
图31:华为欧派联手实现全屋智能家居体验 (16)
图32:联合家装企业布局大家居领域,实现强强联手,能力互补 (17)
图33:九大空间、七大品类一站解决全屋定制 (17)
图34:欧派全屋定制MALL全新升级 (17)
图35:公司橱柜单价变动情况 (18)
图36:公司衣柜单价变动情况 (18)
图37:公司木门单价变动情况 (18)
图38:公司卫浴单价变动情况 (18)
图39:公司生产基地覆盖华南、华东、华北、华西四大区域(含在建) (19)
图40:募投产能逐渐释放,上市后产能接近翻倍 (19)
图41:各品类产能利用率在90%以上,木门有所下滑 (19)
图42:“欧派制造2025”战略,信息化加速推进 (20)
图43:2017-2019年,研发费用率提升1.5pct至4.74% (20)
图44:经销渠道收入增速放缓 (20)
图45:经销收入占比下滑至80%以下 (20)
图46:经销商规模逐年扩容 (21)
图47:各品类门店稳步开设,整装大家居门店初见规模 (21)
图48:公司部分战略合作地产商 (22)
图49:公司大宗业务自2017年持续发力 (22)
图50:公司应收周转率下滑 (22)
图52:“名牌计划”产品一体化深度整合 (23)
图53:欧派大家居风格多样,设计精良 (23)
图54:欧派家居市场规模稳居第一,为行业内绝对龙头 (24)
图55:欧派广告投入居前 (25)
图56:2019年定制企业广告费率均有下滑 (25)
图57:定制家居代表企业产品拓展时间线 (26)
图58:2019年索菲亚业务以衣柜为主 (26)
图59:2019年好莱客二、三品类仍处发展初期 (26)
图60:欧派门店数占绝对优势 (27)
图61:欧派经销商开店能力有所放缓 (27)
图62:欧派大宗业务规模领先 (28)
图63:欧派、索菲亚双十一销售额大幅领先 (28)
图64:可比公司毛利率情况 (28)
图65:可比公司净利率情况 (28)
图66:可比公司期间费用率情况 (29)
图67:可比公司管理费用率情况 (29)
图68:可比公司销售费用率情况 (29)
图69:可比公司财务费用率情况 (29)
图70:可比公司资产负债率情况 (29)
图71:可比公司经营现金流量负债比率情况 (29)
图72:可比公司总资产周转率情况 (30)
图73:可比公司应收账款周转率情况 (30)
图74:可比公司ROE情况 (30)
图75:可比公司ROA情况 (31)
图76:可比公司ROIC情况 (31)
图77:公司历史PE走势 (32)
图78:公司历史PB走势 (32)
表1:公司于2017年实施为期2年的股票激励计划,超预期完成考核目标 (7)
表2:近年来,全国各地陆续出台住宅精装修政策 (12)
表3:公司经销商管理政策主要分为招商、人才培养、考核与转让 (21)
表4:欧派橱柜产能为第一,衣柜位居第二 (24)
表5:公司与同业竞争者旗下品牌、定位与主营业务 (25)
表6:定制企业销售模式多以经销为主,大宗为辅 (27)
表7:主营业务拆分与收入预测 (31)
表8:可比公司估值 (33)
更多推荐
公司,定制,情况,家居,可比,提升,大家
发布评论