定制家具公司筹备建设方案手册

定制家具公司

筹备建设方案手册

目录

第一章 公司概况 .............................................................................................. 4

一、 公司基本信息 ................................................................................................ 4

二、 公司主要财务数据 ........................................................................................ 4

第二章 行业背景分析 ...................................................................................... 6

第三章 项目概况 .............................................................................................. 8

一、 项目概述 ........................................................................................................ 8

二、 项目总投资及资金构成 ................................................................................ 9

三、 资金筹措方案 .............................................................................................. 10

四、 项目预期经济效益规划目标 ...................................................................... 10

五、 项目建设进度规划 ...................................................................................... 10

第四章 工程咨询信息及其管理 ..................................................................... 11

一、 工程咨询信息及其管理概述 ...................................................................... 11

二、 工程咨询信息类型及来源 .......................................................................... 12

第五章 数据采集分析与知识管理 ................................................................. 17

第六章 资源环境承载力影响因素识别及评价指标 ....................................... 23

一、 生态承载力影响因素识别及评价指标 ....................................................... 23

二、 资源承载力影响因素识别及评价指标 ....................................................... 23

第七章 资源环境承载力概述 ......................................................................... 25

一、 资源环境承载力分析框架 .......................................................................... 25

二、 资源环境承载力的特征 .............................................................................. 28

第八章 现金流量分析 .................................................................................... 31

一、 现金流量分析指标计算 .............................................................................. 31

二、 现金流量分析的原则 .................................................................................. 40

第九章 流动资金估算 .................................................................................... 43

一、 分项详细估算法 .......................................................................................... 43

二、 扩大指标估算法 .......................................................................................... 46

第十章 建设期利息估算 ................................................................................ 47

一、 建设期利息的估算方法 .............................................................................. 47

二、 建设期利息估算的前提条件 ...................................................................... 47

第十一章 并购融资及债务重组 ..................................................................... 48

一、 公允价值估值方法 ...................................................................................... 48

二、 资产证券化概念和特点 .............................................................................. 71

第十三章 财务现金流量的估算 ..................................................................... 77

一、 成本与费用估算 .......................................................................................... 77

二、 改扩建项目现金流量分析的特点 ............................................................... 90

第十四章 偿债能力分析和财务生存能力分析 .............................................. 97

一、 偿债能力分析 .............................................................................................. 97

二、 财务生存能力分析 .................................................................................... 102

第十五章 投资项目经济影响分析方法 ........................................................ 105

一、 重大项目的经济安全影响分析................................................................. 105

二、 经济影响分析模型简介 ............................................................................ 110

第十六章 经济分析基本方法 ....................................................................... 115

一、 项目费用效益分析 .................................................................................... 115

二、 项目费用效果分析 .................................................................................... 121

第一章 公司概况

一、公司基本信息

1、公司名称：xx（集团）有限公司

2、法定代表人：万xx

3、注册资本：990万元

4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx

5、登记机关：xxx市场监督管理局

6、成立日期：2015-6-24

7、营业期限：2015-6-24至无固定期限

8、注册地址：xx市xx区xx

9、经营范围：从事定制家具相关业务（企业依法自主选择经营项

目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准

的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经

营活动。）

二、公司主要财务数据

表格题目公司合并资产负债表主要数据

项目2020年12月2019年12月2018年12月

资产总额7748.686198.945811.51

负债总额3736.062988.852802.05

股东权益合计4012.623210.103009.47

表格题目公司合并利润表主要数据

项目2020年度2019年度2018年度

营业收入21430.4117144.3316072.81

营业利润3217.062573.652412.80

利润总额3034.932427.942276.20

净利润2276.201775.441638.86

归属于母公司所有

2276.201775.441638.86

者的净利润

第二章 行业背景分析

我国经济快速增长，国民人均可支配收入提升，在消费升级的背

景下，消费者对产品和服务的要求不断提高，更愿意接受品牌化、品

质化、个性化的产品。定制家具注重家装的整体风格协调，并可以有

效解决各种房型空间利用的难题，因此受到了消费者的欢迎，市场规

模迅速扩大。

家具行业建立完整的销售网络需要大量的资金投入，也需要一个

漫长的时间积累过程，且家具是慢销品，产品的质量关系到消费者的

我国一二线城市进入存量房时代，且第一批商品房按照一般翻新

周期来计算，现阶段已经到了重新装修的年限。在上海、广州、深圳

等一线城市，存量房的再装修比例超越新房装修比例，成为最大的家

具需求市场，以此来看，新房再加上大量的旧房新装需求，我国定制

家具市场潜力巨大。

受经济水平及消费观念的影响，我国一二线城市定制家具市场渗

第三章 项目概况

一、项目概述

（一）项目基本情况

1、项目名称：定制家具公司

2、承办单位名称：xx（集团）有限公司

3、项目性质：扩建

4、项目建设地点：xx（待定）

5、项目联系人：万xx

（二）主办单位基本情况

公司自成立以来，坚持“品牌化、规模化、专业化”的发展道路。

以人为本，强调服务，一直秉承“追求客户最大满意度”的原则。多

年来公司坚持不懈推进战略转型和管理变革，实现了企业持续、健康、

快速发展。未来我司将继续以“客户第一，质量第一，信誉第一”为

原则，在产品质量上精益求精，追求完美，对客户以诚相待，互动双

召，融入各级城市的建设与发展，在商业模式思路上领先业界，对服

务区域经济与社会发展做出了突出贡献。

经过多年的发展，公司拥有雄厚的技术实力，丰富的生产经营管

理经验和可靠的产品质量保证体系，综合实力进一步增强。公司将继

续提升供应链构建与管理、新技术新工艺新材料应用研发。集团成立

至今，始终坚持以人为本、质量第一、自主创新、持续改进，以技术

领先求发展的方针。

公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和

“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品服务、可靠的质

量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务。

（三）项目建设选址及用地规模

本期项目选址位于xx（待定），占地面积约36.00亩。项目拟定

建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用

设施条件完备，非常适宜本期项目建设。

二、项目总投资及资金构成

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨

慎财务估算，项目总投资18601.43万元，其中：建设投资14348.64

万元，占项目总投资的77.14%；建设期利息285.91万元，占项目总投

资的1.54%；流动资金3966.88万元，占项目总投资的21.33%。

三、资金筹措方案

（一）项目资本金筹措方案

项目总投资18601.43万元，根据资金筹措方案，xx（集团）有限

公司计划自筹资金（资本金）12766.69万元。

（二）申请银行借款方案

根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额5834.74万

元。

四、项目预期经济效益规划目标

1、项目达产年预期营业收入（SP）：42800.00万元。

2、年综合总成本费用（TC）：34381.08万元。

3、项目达产年净利润（NP）：6160.21万元。

4、财务内部收益率（FIRR）：25.16%。

5、全部投资回收期（Pt）：5.57年（含建设期24个月）。

6、达产年盈亏平衡点（BEP）：16572.80万元（产值）。

五、项目建设进度规划

项目计划从可行性研究报告的编制到工程竣工验收、投产运营共

需24个月的时间。

第四章 工程咨询信息及其管理

一、工程咨询信息及其管理概述

（一）工程咨询信息的内涵

信息资源是工程咨询行业的核心资源，通过获取海量有效的信息，

依靠信息、知识和智慧、先进科技手段进行服务。信息爆炸的社会要

求工程咨询行业服务机构拥有获取信息、处理信息的能力和手段。工

程咨询项目管理信息化是结合行业业务特点，以信息资源开发利用为

核心，利用现代信息技术、网络技术等现代科技，强化信息技术在业

务中的渗透，在工程咨询项目各环节中推广应用信息技术，以提高工

程咨询机构管理决策能力，提升咨询工作效率，增强机构行业竞争力。

工程咨询需要的信息，涉及自然、资源、气候、水文、地质、人

术（BIM）、大数据、物联网、地理信息系统（GIS）无人机应用、AR

仿真模拟、人工智能辅助查询与分析系统等，也迫切要求工程咨询业

能够尽快改变传统咨询手段，必须针对新技术、新产业进行调整，建

立完善的数据分析与知识管理方法。

传统的信息管理模式工作流程繁琐，耗费人力物力，亟待向智能

管理模式迈进。工程咨询信息管理以丰富的信息资源为管理重点，利

用“互联网+”、数据库管理系统等先进的信息管理手段，协助工程咨

询人员能够从海量的业务数据中提供有用的信息，进而做出科学的判

断以及正确的决策，从而实现为工程咨询的决策提供更加全面及时的

信息支出，使工作更加便捷，回复也更加及时，大幅减少出现错误的

概率，安全性更高。

二、工程咨询信息类型及来源

（一）信息类型

工程咨询需要的信息，量大、面广。为了便于识别、分析、存储

（1）法律。国家、各级政府颁布的有关投资与工程建设的各种法

律、法规、规章等。

（2）规划与政策。国家和地方的各种规划（战略、行业），以及

财政、税收、货币、投资和产业等方面的政策。

（3）标准与规范。国家各部门或专业协会发布的技术经济指标、

定额、标准与规范等。

（4）自然与资源。调查、统计或其他机构保存或取得的河流、湖

泊、沼泽、山脉、森林、植被、矿藏、水文等地理资料，气象、气候

等天文资料等。

（2）外部信息。诸如宏观政策的变动、市场动态、竞争情况、政

策法规、技术发展等方面的信息。

3．媒介与形式不同的信息

信息有多种形式，如数据、文字、图样、影像、录音。信息载体

或媒介亦有多种，如书籍、文件、报告、会议、数据库和磁盘等。

4．原始信息与加工信息

信息有原始和加工信息。原始信息，如人口普查记录；加工信息，

利用某些方法，根据原始信息取得的判断、评价、预测及建议等，如

对人口构成的分析。

显性信息指以文字、图形或其他符号明显记载于书籍或其他介质

的信息。隐性信息是须经过分析、联系与推断才能获得的信息。

（二）工程咨询对信息的基本要求

信息是咨询和决策的基础，至少应满足如下要求。

1．来源须可靠，必须来源于实际，不能含有虚假、伪造的成分。

2．必须全面或较全面反映客观事物与过程，不得将片面、残缺的

信息用于咨询。

3．必须适合或基本适合选用的咨询方法。不同的咨询方法需要不

同范围和时间段的信息。如果不能适合选用的咨询方法，就应选择其

从合作单位、专门机构索取或购买资料是一种重要的信息来源。

如到各种图书馆借阅文献与资料，购买国家或地方统计局出版的综合

与行业统计年鉴，向某些调查机构索取或购买调查报告，向测量部门

购买卫星图片、航测或航拍图片，向地震部门购买地震分布资料，向

水文、气象部门采购历年水文、气象资料，向城市主管部门采购地理

信息资料，向地质勘探部门采购地质勘探资料等。

第五章 数据采集分析与知识管理

一、时间数据分析方法

（一）时间数据

时间数据也称时间序列（Timeseries）或动态数据，是按时序排

列的一组来自同一现象的观察值。时间序列可按日、月、季度、年等

收集，有些呈现很强的季节性，建模时应给予反映。气象、水文、生

态环境、经济及社会活动都能观察到周期性时间序列。

实际观测并记录的时间序列，实际上是随机过程的样本，即，在

产生时间序列的实际过程的每一时点上，人们看到的只是该时点随机

变量的样本，并不能观察到母体。时间序列可分为平稳和非平稳序列，

还可以分成线性和非线性时间序列。

（二）时间序列分析

1．概述

时间序列分析是根据随机过程理论，研究时间序列的统计规律。

（1）客观过程是连续的，有惯性，现在是过去的继续，过去的信

息会传递到现在与未来，利用过去的数据或信息能推测未来。

（2）偶然因素会影响到客观过程，使其行为与模式有随机性。预

测要利用时间序列各时点随机量的相关关系。

时间序列的趋势与波动称为“模式”，时间序列分析首要要识别

其模式，然后用适当的曲线拟合。拟合模式的各种参数根据按“最优

预测”原则估算出的时间序列数字特征（期望值、方差、协方差、自

相关函数）等确定。

2.时间序列成分

时间序列常含有4种成分：趋势、季节变动、规则波动和不规则

时间序列经常是各种周期成分的叠加，例如地震或人工地震波的

记录。这样的序列要做频域分析。频域分析确定时间序列各周期成分

称为“谱”或“功率谱”的能量分布形态。频域分析又称谱分析。谱

分析的重要内容就是通过序列的周期图Ⅰ（ω）的极值点寻找各种分

量的周期。

3．时间序列建模

时间序列建模一般有如下几个步骤

（1）取得时间序列样本。

（2）将样本点画成图，进行相关分析。时间序列图形可显示出变

化趋势和周期，并发现离群点和转折点。若离群点确实为观测值，建

模时应加以考虑，若非，应加以调整。转折点指时间序列趋势突变的

点。如果发现转折拐点，则在建模时须分段用不同的模型拟合时间序

列，例如用门限回归模型。

（3）模式识别与拟合。时间序列模式众多。小样本可用趋势模型、

季节模型加上随机误差拟合。对于样本容量（即观测值个数）大于50

（1）ARMA模型

（2）回归模型

二、信息鉴别常用方法

（一）溯源法

对到手信息涉及的问题应追根溯源，及时核对。例如，尽量找到

现场和掌握第一手资料的人；核对原始资料，并查对主要参考文献；

按其中叙述的方法、步骤，重做实验或演算,以便从来源上找到鉴别依

据。

鉴别和筛选在手信息，判断是否完整、适用与可靠，是咨询人员

的重要工作。工程咨询所需信息十分广泛，不可能也不必均由咨询人

员鉴别。为了确保信息可靠，应尽可能选用权威机构发布或已鉴定、

批准的信息。例如，地质储量选用储量委员会批准的储量报告；地震

带的分布用国家地震局的数据；历史数据用国家统计局的数据。

有些信息受主客观条件限制难以溯源，对此，可用比较法，即比

较不同人、不同时间和其他方面的材料；对于某一事实，说法、结论

是否一致。如果一致，则基本可辨真伪。若否，就需进一步核查。

（三）佐证法

任何事物都与其他事物有一定联系，并相互制约。找到这些联系

和制约因素，便可判断事物的真伪。一般说来，口头材料不如文字材

料可靠，文字不如实物可靠。分析信息产生的过程也是寻求信息佐证

的办法。

5．由专家集体辨别信息是否准确，是否可靠。对于来自不同渠道

的信息，可能因角度不同、口径不一、方法各异等而不一致，甚至矛

盾。这时，可请专家集体讨论，弄清差异和矛盾的原因，去伪存真，

取得一致意见。

（四）逻辑法

第六章 资源环境承载力影响因素识别及评价指标

一、生态承载力影响因素识别及评价指标

生态承载力的主要影响因素包括生态保护红线与管控要求，生态

系统的类型（森林、草原、荒漠、冻原、湿地、水域、海洋、农田、

城镇等）及其结构、功能和过程，植物区系与主要植被类型，珍稀、

濒危、特有、狭域野生动植物的种类、分布和生境状况，主要生态问

题的类型、成因、空间分布、发生特点等。主要评价指标包括植被覆

盖率、森林覆盖率、自然保护区覆盖率、城市建成区绿化覆盖率、生

物丰度指数、景观破碎度等。

二、资源承载力影响因素识别及评价指标

（一）土地资源承载力

水资源承载力的主要影响因素包括水资源总量及其时空分布，水

资源利用上线及开发利用状况和耗用状况（包括地表水和地下水），

海水与再生水利用状况，水资源重点管控区等。主要评价指标包括：

人均水资源量、单位土地水资源量、水资源开发强度、水资源可利用

量、地下水开采率、人均供水量、万元GDP用水量、万元工业产值取

水量、耕地灌溉率、生态用水率等，分别表示了水资源的丰沛程度和

水资源对居民生活用水、工业用水、农业用水、生态用水、经济发展

第七章 资源环境承载力概述

一、资源环境承载力分析框架

资源环境承载力分析评价的逻辑框架是：以某一区域为评价单元，

通过区域资源环境要素的全面评价和符合区域功能定位的专项评价，

分析区域资源禀赋、环境本底和生态条件；通过影响因素识别，选择

合适的评价指标和分析评价方法，集成资源环境要素单项评价结果，

得出区域资源环境承载力综合评价结论，全面反映评价单元的资源环

境承载力状况。依据区域资源环境承载力分析评价结论，提出引导区

域资源环境综合开发与合理布局的规划方案，制定差别化的产业发展

和资源环境政策，使区域经济和社会获得稳定发展的同时，自然资源

得到合理开发利用，生态环境保持良性循环，实现区域人地关系优化

剩余环境容量；分析主要生态系统的功能条件，确定生态重要性的保

护区域范围和重点。

在具体工作中，针对不同的评价对象或评价单元，选取有针对性

的基础要素指标进行专项评价。例如，针对《全国主体功能区规划》

中的优化开发区域、重点开发区域、限制开发区和禁止开发区等评价

（三）制定差别化的资源环境政策

在区域资源环境承载力综合分析评价基础上，提炼区域限制性资

源环境要素，给出其资源环境容量的等级与确定等级的阈值。识别和

定量评价超载关键因子及其作用程度，解析不同区域资源环境超载原

因。从自然禀赋条件、经济社会发展、资源环境管理等维度分析超载

二、资源环境承载力的特征

区域资源环境承载力并非简单地追求资源环境所能支撑或供养的

最大人口规模，它既要求人类生产生活适宜，区域内人类物质生活水

平和人居环境优质，又要维系生态环境良性循环，保持生态系统的健

康稳定和生态安全，还要确保资源合理有序开发，实现各类资源的永

续利用。资源环境承载力具有区域性、客观性、层次性、有限性、动

态性、可控性等特征。

不发生本质变化的前提下，其质和量是客观存在的，是可以衡量和评

价的。

（三）层次性

资源环境承载力是从分类到综合的资源承载力与环境承载力（容

产力发展而减小或增大。资源环境系统和经济社会系统都是开放的，

在与外界进行物质和能量交换的过程中，区域内资源环境的制约性因

素也发生相应变化。此外，用不同的环境目标来衡量同一区域的资源

环境承载力，也会得出不同的结论。

第八章 现金流量分析

一、现金流量分析指标计算

运用现金流量分析评价投资项目时，要通过计算和判断分析指标。

由于投资项目自身的复杂性，任何一种具体的评价方法都可能只是反

映了客观事物的某一侧面或某些侧面，却忽视了另外的侧面，故凭单

一指标难以达到对项目进行全面分析的目的。项目的目标不相同，也

应采用不同的指标予以反映。

（一）现金流量分析指标分类

1．根据是否考虑资金时间价值进行折现运算，可将指标分为两类：

静态指标和动态指标。静态分析指标的最大特点是不考虑时间因素，

计算简便。所以在对项目（方案）进行粗略评价，或对短期投资方案

进行评价，或对逐年收益大致相等的项目（方案）进行评价时，静态

济评价分为财务分析和经济分析，其对应的指标分为财务分析指标和

经济分析指标。另外，根据评价指标的经济性质可以将上述评价指标

分为三类：①时间性指标；②价值性指标；③比率性指标。

项目评价主要解决两类问题：第一，评价项目是否可以满足一定

的检验标准，即要解决项目的“筛选问题”；第二，比较某一项目的

不同方案优劣或确定不同项目的优先次序，即要解决“优序”问题。

第一类问题可称为建设项目的“绝对效果”评价；第二类问题可称为

“相对效果”评价。绝对效果评价不涉及比较，只研究项目各自的取

舍问题，因而只需要研究单个项目能否通过预定的标准即可。

（二）时间性指标计算

（2）计算

投资回收期可借助财务现金流量表净现金流量数据计算。

（3）判据

项目投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。

（4）优点与不足

静态投资回收期的最大优点是经济意义明确、直观、计算简单，

便于投资者衡量建设项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了

投资效果的优劣。因此，得到一定的应用。

为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，可采用其

改进指标——动态投资回收期。动态投资回收期是指在考虑资金时间

价值的情况下，用项目每年的净收益回收全部投资所需要的时间。动

态投资回收期一般从建设开始年算起。

（2）计算

动态投资回收期可根据财务现金流量表净现金流量折现值和累计

净现金流量折现值计算求得。

（3）判据

投资回收期越短方案越好。

(4)优点与不足

净现值(NPV)是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给

定的折现率，折算到计算期期初（零点，也即第1年初）的现值代数

和。

（2）计算

净现值指标是对投资项目进行动态经济评价的最常用的指标。

净现值可直接采用公式计算，也可通过构造的现金流量表计算，

列表计算清楚明了，便于检查，并可一举算出投资回收期和其他比率

性指标。

（3）判据。

利用净现值判断项目时，对单一项目而言，若NPV大于0，则该项

目在经济上可以接受；反之，若NPV小于0，则经济上可以拒绝该项目。

（4）优点与不足

净现值是反映项目投资盈利能力的一个重要的动态评价指标，它

广泛应用于项目经济评价中。其优点在于它不仅考虑了资金的时间价

值，对项目进行动态分析，而且考察了项目在整个寿命期内的经济状

况，并且直接以货币额表示项目投资的收益性大小，克服了投资回收

期的缺点，在理论上比投资回收期更完善，在实践中被广泛采用。但

是，利用净现值指标进行投资方案的经济效果分析，也存在两个缺点。

①折现率和各年的收益都是通过事先确定。由于项目的资金来源

渠道很多，各种资金来源渠道其资金成本不同，折现率和资金成本难

以准确确定。

②在方案的比较上，当采用不同方案的投资额不同时，由于比较

的基数不同单纯看净现值的绝对大小，不能直接反映资金的利用效率。

净现值用于财务分析时，将其结果称为财务净现值，记为FNPV；

当净现值用于经济分析时，将其结果称为经济净现值，记为ENPV。

2．净年值(NAV)

（1）含义

净年值也称净年金（NAV），它是把项目寿命期内的净现金流量按

设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。

（2）计算

求一个项目的净年值，可以先求该项目的净现值，然后乘以资金

回收系数进行等值变换求解。

（3）判据

对单一项目而言，当NAV大于0时，项目可行；当NAV小于0时，

项目不可行。可见，用净现值NPV和净年值NAV对一个项目进行评价，

结论是一致的，因为：NPV大于0时，NAV20；当NPV小于0时，NAV

小于0，就一般项目的评价而言，要计算NAV，一般先要计算NPV，因

此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。

（4）优点

从统计学观点来看，净现值是总量指标，而净年值是平均指标。

总量指标是反映现象在一定的时间、地点、条件下所达到的规模和水

平的统计指标。但总量指标只能说明总体的规模，可比较性较差。平

均指标是将总体内各单位在某一数量标志值上的具体差异抽象掉，以

一个平均水平作为总体的代表值，因而具有较好的可比性。此外，使

用净年值指标来评价不同方案时，可以不必考虑统一的计算时间。因

此，对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值比净现值有独

到的简便之处，可以直接据此进行比较。

（四）比率性指标计算

1，内部收益率（IRR）

（1）含义

内部收益率（IRR）是指使项目净现值为零时的折现率。内部收益

率IRR就是NPV曲线与横坐标交点处对应的折现率。它是一个同净现

值一样被广泛使用的项目经济评价指标，记作IRR。

（2）计算

内部收益率可以通过NPV的表达式来求解。即满足下式的折现率

为内部收益率。

（3）优点与不足

1）内部收益率指标的优点

①与净现值指标一样，内部收益率指标考虑了资金的时间价值，

用于对项目进行动态分析，并考察了项目在整个寿命期内的全部情况。

②内部收益率是内生决定的，即由项目的现金流量特征决定的，

不是事先外生给定的。这与净现值、净年值、净现值率等指标需要事

先设定基准折现率才能进行计算比较起来，操作困难小。因此，在进

行财务分析时往往把内部收益率作为最主要的指标。

2）内部收益率指标的不足

①内部收益率指标计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检

验和判别比较复杂。

②内部收益率适用于独立方案的经济可行性判断，但不能直接用

于互斥方案之间的比选。

对于单一独立项目的评价，应用IRR评价与应用NPV评价的结论

是一致的。NPV指标计算简便，显示出了项目现金流量的时间分配，但

得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数的影响。IRR指标计算较

为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而IRR的大小不受外部参数

影响，完全取决于投资过程现金流量。

内部收益率被普遍认为是项目投资的盈利率，反映了投资的使用

效率，概念清晰明确。比起净现值来，各行各业的实际经济工作者更

喜欢采用内部收益率。

内部收益率用于独立项目财务分析时，将其结果称为财务内部收

益率，记为FIRR；当内部收益率用于独立项目经济分析时，将其结果

称为经济内部收益率，记为EIRR。

2．净现值率(NPVR)

（1）含义

净现值率(NPVR)是按设定折现率求得的项目计算期的净现值与其

全部投资现值的比率，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，

是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。净现值率的最大化，将使

有限投资取得最大的净贡献。由于净现值不直接考虑项目投资额的大

小，故为了考察投资的利用效率，采用净现值率作为净现值的辅助评

价指标。

当对比的两个方案投资额不同时，如果仅以各方案的净现值率大

小来选择方案，可能导致不正确的结论，因为净现值率大小只是表明

单位投资盈利水平，不能反映总体投资规模的盈利能力。

（3）判据

应用净现值率评价项目或方案时，对于独立方案评价，应使NPVR

大于等于0，项目才可以接受，若NPVR小于0，方案不可行，应予拒

绝。对于多方案评价，凡NPVE小于0的方案先行淘汰，在余下的方案

中，应将净现值率与投资额、净现值结合起来选择方案，而且在评价

时应注意计算投资现值与净现值的折现率应一致。

二、现金流量分析的原则

采用现金流量分析有利于合理地考虑时间价值因素，使得投资决

策更符合客观实际情况。识别并估计现金流量应遵循以下基本原则：

（一）计算口径的一致原则

为了正确评价项目的获利能力，必须遵循项目的现金流入和现金

流出的计算口径一致原则。比如，如果在投资估算中包括了某项工程，

那么因建设了该工程而使企业增加的效益就应该考虑，否则就会低估

了项目的效益；反之，如果考虑了该工程对项目效益的贡献，但投资

却未计算进去，那么项目的效益就会被高估。只有将流入和产出的估

算限定在同一范围内，计算的净效益才是投入的真实回报。

（二）费用效益识别的有无对比原则

有无对比是项目评价通用的费用与效益识别的基本原则。所谓

“有”是指实施项目后的将来状况，“无”是指不实施项目时的将来

状况。在识别项目的现金流量时，须注意只有“有无对比”的差额部

分才是由于项目的建设增加的效益和费用即现金流量的增量。因为即

在投资项目的财务分析或经济分析时，还应关注以下情况，比如

要注意折旧的影响，折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧方法将

影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响税后现

第九章 流动资金估算

一、分项详细估算法

分项详细估算法虽然工作量较大，但是准确度较高，一般项目在

可行性研究阶段应采用分项详细估算法。

分项详细估算法是对流动资产和流动负债主要构成要素，即存货、

现金、应收账款、预付账款、应付账款、预收账款等项内容分项进行

估算，最后得出项目所需的流动资金数额。

流动资金估算的具体步骤是首先确定各分项的最低周转天数，计

算出各分项的年周转次数，然后再分项估算占用资金额。

（一）各项流动资产和流动负债最低周转天数的确定

采用分项详细估算法估算流动资金，其准确度取决于各项流动资

各类流动资产和流动负债的最低周转天数参照同类企业的平均周

转天数并结合项目特点确定，或按部门（行业）规定执行。

（三）流动资产估算

流动资产是指可以在1年或者超过1年的一个营业周期内变现或

耗用的资产，主要包括货币资金、短期投资、应收及预付款项、存货

等。为简化计算，项目评价中仅考虑存货、应收账款和现金三项，可

能发生预付账款的某些项目，还可包括预付账款。

1．存货估算

存货是指企业在日常生产经营过程中持有以备出售，或者仍然处

在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将消耗的材料或物料等，

项目评价中的现金是指货币资金，即为维持日常生产运营所必须

预留的货币资金，包括库存现金和银行存款。

4．预付账款估算

预付账款是指企业为购买各类原材料、燃料或服务所预先支付的

款项。

（四）流动负债估算

流动负债是指将在1年（含1年）或者超过1年的一个营业周期

内偿还的债务，包括短期借款、应付账款、预收账款、应付工资、应

付福利费、应交税金、应付股利、预提费用等。为简化计算，项目评

价中仅考虑应付账款，将发生预收账款的某些项目，还可包括预收账

款。

二、扩大指标估算法

扩大指标估算法简便易行，但准确度不如分项详细估算法，在项

目初步可行性研究阶段可采用扩大指标估算法。某些流动资金需要量

小的行业项目或非制造业项目在可行性研究阶段也可采用扩大指标估

算法，

扩大指标估算法是参照同类企业流动资金占营业收入的比例（营

第十章 建设期利息估算

一、建设期利息的估算方法

估算建设期利息应按有效利率计息。

项目在建设期内如能用非债务资金按期支付利息，应按单利计息；

在建设期内如不支付利息，或用贷款支付利息应按复利计息。

项目评价中对借款额在建设期各年年内按月、按季均衡发生的项

目，为了简化计算，通常假设借款发生当年均在年中使用，按半年计

息，其后年份按全年计息。

对借款额在建设期各年年初发生的项目，则应按全年计息。

建设期利息的计算要根据借款在建设期各年年初发生或者在各年

年内均衡发生，采用不同的计算公式。

二、建设期利息估算的前提条件

进行建设期利息估算必须先完成以下各项工作：

1．建设投资估算及其分年投资计划；

第十一章 并购融资及债务重组

一、公允价值估值方法

美国财务会计准则委员会（FASB）对公允价值的定义是，“在计

量日的有序交易中，市场参与者出售某项资产所能获得的价格或转移

负债所愿意支付的价格。”

在企业并购中评估目标企业价值时采用公允价值。根据价值类型、

预期收益供求状况、信息收集情况等不同条件，按照《企业价值评估

指导意见（试行）》和企业会计准则第39号——公允价值计量》的规

定，企业价值的评估方法主要分为三大类：第一类为收益法，收益法

包括收益资本化法和未来收益折现法两种具体方法；第二类为市场法，

市场法主要分为参考企业比较法和并购案例比较法；第三类为成本法,

也称资产基础法。

（一）收益法

收益法是指通过估测被评估企业未来的预期收益现值，来判断目

标企业价值的方法总称。实务中，通常根据被评估企业成立时间的长

1．在企业持续经营的前提下，可采用年金法和分段法进行评估

（1）年金法

这一方法的前提是年金化的可行性，年金化处理所得到的企业年

金能够反映被评估企业未来预期的收益能力和水平。未来收益具有充

分稳定性和可预测性的企业收益适合进行年金化处理。

（2）分段法

分段法的基本思想是将持续经营的企业收益预测分为前后两段。

对于不稳定阶段的企业预期收益采用逐年预测，而后逐年累加。对于

（二）市场法

市场法是指将目标企业与参考企业或已在市场上有并购交易案例

的企业进行比较以确定评估对象价值的评估方法。市场法主要包括参

考企业比较法和并购案例比较法。

1．参考企业比较法

参考企业比较法是指在资本市场中，尤其是在信息资料较为公开

的上市公司中，将目标企业与处于同一或类似行业的企业的经营和财

务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，再与目标企业进

行比较分析，从而判断评估对象价值。

最后选择分析参数，计算其与参考市场价值的比例关系——称之

为比率乘数，将该乘数与目标的相应的参数相乘，从而计算得到目标

企业的市场价值。

2．并购案例比较法

并购案例比较法，首先选取与目标企业经营状况、所属行业具有

相似性的并购交易案例，获取并分析其数据资料，计算适当的价值比

率，再与目标企业进行比较分析，从而判断评估对象价值。

在选择和计算价值比率时，应当考虑以下几个方面

（1）参考案例的数据必须真实可靠，以便合理确定价值；

（2）参考案例与目标企业之间，相关数据的计算口径和方式应一

致；

成本法，是反映当前要求重置相关资产服务能力所需金额（通常

指现行重置成本）的估值方法。在估计公允价值时采用的成本法有两

个步骤（以折旧后重置承诺成本为例，该方法最为常用），具体如下：

1，确定在当前环境下，重新建造或重新购置被计量资产所需消耗

的全部成本。

2，对被计量资产的经济性贬值、功能性贬值以及实体陈旧性贬值

于让评估报告的使用者了解目标企业的价值构成。按照《企业价值评

估指导意见（试行）》的要求，以持续经营为前提对企业进行评估时，

成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法。但作为三大价值评估方

法之一，其应用比例仍然较高。

与收益法相比，成本法的应用需要大量的实地调查，评估过程必

须涉及目标企业资产的方方面面，其执行成本较高，但其对资产状况

的反映是最真实有效的。

二、并购融资方式

内源融资由于源自企业内部，因此不会发生融资费用，具有明显

的成本优势，同时内源融资还具有效率优势，能够有效降低时间成本。

（二）外源融资

企业外源融资渠道比较丰富，主要包括权益融资、债务融资以及

混合融资。其中，权益融资包括普通股和优先股融资，权益融资形成

企业所有者权益，将对企业股权结构产生不同程度的影响，甚至影响

原有股东对企业的控制权；债务融资包括借款融资和债券融资，融资

后企业需按时偿付本金和利息，企业的资本结构可能产生较大的变化，

企业负债率的上升会影响企业的财务风险；混合融资主要包括可转换

发行普通股融资是并购融资中基本的融资方式，有条件的并购企

业可以选择向目标企业或目标企业的股东或者社会公众发行普通股筹

集并购所需资金。

对于并购企业，普通股融资具有以下优点：

第一，没有固定的到期日，不用偿还股本；

第二，相较于优先股，普通股不会对企业产生固定的股息负担；

第三，普通股融资会增加并购企业的权益资本，对提升并购企业

偿的权利。基于优先股的上述特征，对于并购企业而言，发行优先股

融资具有以下优点：

第一，优先股没有固定的到期日，因此并购融资企业没有到期偿

还压力，同时采用优先股融资亦可以附加回购条款，增强使用弹性，

根据企业的财务状况选择适时发行或回购；

第二，优先股需要支付固定股利但并不要求必须支付，因此在企

业财务状况相对较差时可以选择不支付股利，缓解企业财务压力；

第三，一般而言，优先股不具有投票权，因此可以保证普通股股

增发新股或配股融资是指上市公司向社会公众公开发行新股或向

原有股东按照其持股比例配发新股。通过增发新股或者配股融资，本

质上是并购企业以自有资金实施并购行为，是属于现金交易的方式，

因此在一定程度上可以降低收购成本。换股并购是并购公司以本公司

股票作为支付手段换取目标公司股票的并购方式，具体而言包括增资

换股、库存股换股以及母公司与子公司交叉换股等方式。采用换股并

购融资方式可以很大程度上缓解并购公司短期财务压力，避免短期大

量现金的流出，可降低并购风险。

2．债务融资

还本付息会对并购企业的后续经营产生现金流压力，增加企业的财务

风险；其次借款融资通常筹集的资金数量有限，不如发行股票或债券

那样一次可以融得大量资金。

除了商业银行，非银行等金融机构也可为并购企业提供并购融资，

如投资银行可以提供短期的无需抵押的桥式贷款，又称过桥贷款，这

种融资渠道可以为并购企业解决短期的并购资金需求，加快企业并购

进程。

（2）债券融资

债券是企业为筹集资金而发行的，并按约定在一定期限内向债权

第二，融资成本相对较低，债券融资费用低于股票融资，其次债

券利息具有抵税效果；

第三，企业可以利用债券融资的财务杠杆作用，从而提高企业权

益资本收益率，增加原有股东收益。

但同借款融资类似，债券融资会对企业产生长期债务，定期的还

本付息会对并购企业的后续经营产生现金流压力，增加企业的财务风

险；其次债券融资条件相对苛刻，甚至影响企业未来的融资能力。

3．混合融资

混合融资是指既带有权益融资特征又具有债务融资特征的特殊融

资方式。其中，常用的混合融资包括可转换债券和认股权证。

第二，可转换债券在转换时的价格高于发行时企业普通股的价格，

因此当并购企业认为当前企业的普通股股价过低，而企业未来股价会

上涨时，可转换债券为其提供了一种理想的融资方式；

第三，当可转换债券转化为企业普通股后，企业将不再负担还本

付息责任，对于并购融资企业而言，可转换债券融资也存在以下缺点：

第一，当企业普通股股价未能实现上涨预期，无法吸引可转换债

券持有人将其转化为普通股，则企业将面临还本付息的压力；

第二，虽然可转换债券的票面利率相对较低，但是相比于认股权

证，可转换债券一旦转化为普通股，则其较低的利率优势则丧失。

第二，融资成本相对较低，当发行的证券附有认股权证时，其票

面利率可适当降低；

第三，有利于调整企业的资本结构，扩大所有者权益。

但发行认股权证同样存在不利之处，在认股权证行使时，如果普

通股价格高于认股权证的定价，则企业就会遭受一定程度的融资损失。

此外，随着我国资本市场的逐步发展，企业并购融资方式呈现多

样化的趋势。其中员工持股计划（ESOP）信托融资以及管理层收购

第十二章 资产证券化方案分析

一、资产证券化模式设计

（一）资产证券化的交易结构

企业资产证券化运作中所涉及的主要参与者包括发起人、特殊目

的实体（SPV）、服务人、受托人、承销商（金融中介机构，比如投资

银行）、信用评级机构、信用增级机构和投资者等。不同参与主体在

资产证券化中的地位和作用都不同。

1．发起人

发起人是资产证券化的起点，是基础资产的原始权益人，也是基

础资产的卖方。发起人的作用首先是发起基础资产，这是资产证券化

的基础和来源；其次，在于组建资产池，然后将其转移给SPV，因此，

发起人可以从两个层面上来理解，一是可以理解为基础资产的发起人，

二是可以理解为证券化交易的发起人。这里的发起人是从第一个层面

上来定义的。

一般情况下，基础资产的发起人会自己发起证券化交易，那么这

2．特别目的实体

特别目的实体SPV是介于发起人和投资者之间的中介机构，是资

产支持证券的真正发行人。

3．服务人

服务人对资产项目及其所产生的现金流进行监督和保管，并负责

收取这些资产到期的本金和利息，将其交付给受托人；对过期欠账服

务机构进行催收，确保资金及时、足额到位；定期向受托管理人和投

资者提供有关特定资产组合的财务报告，服务人通常由发起人担任，

通过上述服务收费，以及通过在定期汇出款项前用所收款项进行短期

承销商为证券的发行进行促销，以帮助证券成功发行，通常由投

资银行等金融中介机构进行承销。此外，在证券设计阶段，作为承销

商的投资银行一般还扮演融资顾问的角色，运用其经验和技能形成一

个既能在最大限度上保护发起人的利益又能为投资者接受的融资方案。

6．信用增级机构

信用增级可以通过内部增级和外部增级两种方式，与这两种方式

相对应，信用增级机构分别是发起人和独立的第三方。第三方信用增

级机构包括政府机构、保险公司、金融担保公司、金融机构、大型企

业的财务公司等。

概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是发起人将证券化

资产出售给一家特殊目的实体（SPV），或者由SPV主动购买可证券化

的资产，然后将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金

流为支持，在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的持

续现金流来清偿所发行的有价证券。

一个完整的资产证券化交易需要经历以下9个步骤：确定证券化

资产并组建资产池、设立特殊目的实体（SPV）、资产的完全转移、信

用增级、信用评级、证券打包发售、向发起人支付对价、管理资产池、

清偿证券。

1．确定证券化资产并组建资产池

资产证券化的发起人（即资产的原始权益人）在分析自身融资需

求的基础上，通过发起程序确定用来进行证券化的资产。尽管证券化

②具有相对稳定的现金流历史记录的数据，可以基于统计性规定

预测未来资产现金流及风险，以便于合理评级和定价；

③企业持有该资产一定时间，有良好的运营效果和信用记录（如

低违约率、低损失率），以便于评级机构掌握企业的信息！

④基础资产具有高标准化、高质量的合同条款契约，易于把握还

款条件与期限，使证券化资产集合可以有效地组合、打包、分级、定

价并预测现金流；

⑤基础资产的风险要在结构、组合上有效分散，以保证未来现金

流的稳定；

第三类：市政工程特别是正在回款期的BT项目。主要指由开发商

垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开

发商以对政府的应收回款做基础资产。

第四类：商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公

寓除外。

第五类：企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资

产租赁等。

第六类：信贷资产和信托受益权。

对于那些现金流不稳定、同质性低、信用质量较差且很难获得相

关统计数据的资产则不宜被直接证券化。

2．设立特殊目的实体（SPV）

特殊目的实体是专门为资产证券化设立的一个特殊法律实体，它

是资产证券化运作的核心主体。组建SPV的目的是为了最大限度地降

低发行人的破产风险对证券化的影响，即实现被证券化资产与原始权

益人（发起人）其他资产之间的“风险隔离”。

SPV既可以是由证券发起人设立的一个附属性产品（或专项管理计

划），也可以是一个长期存在的专门进行资产证券化的机构。设立的

形式可以是信托、公司、有限合伙或者其他独立法人主体。具体如何

组建SPV要考虑一个国家或地区的法律制度和现实需求。从已有的证

券化实践来看，为了逃避法律制度的制约，有很多SPV是在有“避税

天堂”之称的百慕大群岛、英属维尔京群岛等地注册。

3．资产的完全转让

证券化资产从原始权益人向SPV的完全转让是证券化运作流程中

非常重要的一环，这个环节会涉及很多法律、税收和会计处理问题，

其中一个关键问题是这种转让是“真实出售”，其目的是为了实现证

券化资产与原始权益人之间的“破产隔离”—原始权益的其他债权人

在其破产时对已证券化资产将失去追索权。

以真实出售的方式转让证券化资产要求做到以下两个方面：一方

面证券化资产必须完全转移到SPV手中，这既保证了原始权益的债权

4．信用增级

为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用

增级，以提高发行证券的信用级别。信用增级可以使证券在信用质量、

偿付的时间性与确定性方面更好地满足投资者的需要，同时满足发行

人在会计、监管和融资目标等方面的需求，信用增级可以分为内部增

级和外部增级两类，具体手段有很多种，如内部信用增级的方式有划

分优先/次级结构、建立利差账户、开立信用证、进行超额抵押等。外

部信用增级主要通过金融担保来实现。

5．信用评级

些证券一般都具有高收益、低风险的特征，所以主要由机构投资者

（如保险公司、养老基金和其他银行机构）来购买。

7．向发起人支付对价

SPV从证券承销商那里获得发行现金收入，然后按事先约定的价格

向发起人支付购买证券化资产的价款，此时要优先向其聘请的各专业

机构支付相关费用。

8．管理资产池

SPV要聘请专门的服务人来对基础资产池进行管理。但通常服务人

还有剩余，那么这些剩余的现金流将被返还给交易发起人，资产证券

化交易的全部过程也随即结束。

由上可见，整个资产证券化的运作流程都是围绕着SPV这个核心

来展开的。SPV进行证券化运作的目标是在风险最小化、利润最大化的

约束下，使基础资产所产生的现金流与投资者的需求最恰当地匹配起

来。

在上述过程中，最重要的有三个方面的问题：

（1）必须由一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预

期。

（2）即资产的所有者必须将资产出售给SPV，通过建立一种风险

隔离机制，在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，即使其破产，也

不影响支持债券的资产，即实现破产隔离。

（3）必须建立一种风险隔离机制，将该资产与SPV的资产隔离开

来，以避免该资产受到SPV破产的威胁。

后两个方面的问题正是资产证券化的关键之所在。其目的在于减

少资产的风险，提高该资产支撑证券的信用等级，减低融资成本，同

时有力地保护投资者的利益。

资产证券化是指将缺乏流动性但能够依据已有信用记录可预期其

能产生稳定现金流的资产，通过对资产中风险与收益要素进行分离与

重组，使得在市场上不流通的存量资产或可预见的未来收入在经过中

介机构（一般是证券公司）一定的构造和转变后，再打包分销成为在

资本市场上可销售和流通的金融产品，流通的资产支持证券通过投资

者的认购来最终实现资产融资的过程。最初的资产证券化发行的证券

有两种形式：抵押贷款证券（MBS）和资产支持证券（ABS），前者多

见于消费贷款，是一种常见的资产证券化也是最易操作的一种；而后

者，资产证券化ABS是随着MBS领域的证券化金融技术发展起来之后，

将其应用到其他更广阔的资产领域并加以完善而形成的资产证券化类

别。

进行资产转化的企业或公司即原始权益人（即要求将目标基础资

产进行证券化的所有人），在资产证券化中被称为资产证券化发起人，

发起人把由其持有的各种流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、

金，受托人管理的基础资产所收益的现金流用于支付投资者回报，而

发起人则可以得到进一步发展自身业务的资金。

最初的资产证券化多限于信贷资产，比如美国的住房抵押贷款、

购车贷款和信用卡贷款等，但精明的金融机构是不会将这一能产生持

续现金流、有效放大资产效益的融资工具就局限于这一领域的，之后

的资产证券化的发展随着其应用的日益广泛、技术的不断提高和经验

在银行贷款、发行证券等传统融资方式中，融资者是以其整体信

用作为偿付基础。而资产支持证券的偿付来源主要是基础资产所产生

的现金流，与发起人的整体信用无关。

当构造一个资产证券化交易时，由于资产的原始权益人（发起人）

将资产转移给SPV实现真实出售，所以基础资产与发起人之间实现了

破产隔离，融资仅以基础资产为支持，而与发起人的其他资产负债无

关。投资者在投资时，也不需要对发起人的整体信用水平进行判断，

只要判断基础资产的质量就可以了。

2．资产证券化是结构融资

资产证券化作为一种结构性融资方式，主要体现在如下几个方面：

（1）成立资产证券化的专门机构SPV

SPV是以资产证券化为目的而特别组建的独立法律主体，其负债主

要是发行的资产支持债券，资产则是向发起人购买的基础资产。SPV是

一个法律上的实体，可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。

（2）“真实出售”的资产转移

（3）对基础资产的现金流进行重组

基础资产的现金流重组，可以分为转手型重组和支付型重组两种，

两者的区别在于支付型重组对基础资产产生的现金流进行重新安排和

分配以设计出风险、收益和期限等不同的证券；转手型重组则没有进

行这种处理。

3．资产证券化是表外融资

在资产证券化融资过程中，资产转移而取得的现金收入，列入资

产负债表的左边“资产”栏目中。而由于真实出售的资产转移实现了

破产隔离，相应地，基础资产从发起人的资产负债表的左边—“资产”

二是多样化的基础资产降低综合融资成本。

资产证券化的基础资产范围，不仅可以包括信用风险相对较小、

拥有优质资产的融资主体，还可以包括众多的信用评级较低、基础资

产结构复杂的中小企业、地方融资平台。融通各类型基础资产于一体，

将有利于降低综合融资成本。

第十三章 财务现金流量的估算

一、成本与费用估算

（一）成本与费用的概念

按照企业会计准则一基本准则（2014修订），费用是指企业在日

常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无

关的经济利益的总流出，费用只有在经济利益很可能流出从而导致企

业资产减少或者负债增加，且经济利益的流出额能够可靠计量时才能

予以确认。企业为生产产品、提供劳务等发生的费用可归属于产品成

本、劳务成本；其他符合费用确认要求的支出，应当直接作为当期损

益列入利润表（主要有管理费用、财务费用和营业费用），在项目财

务分析中，为了对运营期间的总费用一目了然，将管理费用、财务费

用和营业费用这三项期间费用与生产成本合并为总成本费用。这是财

务分析相对会计规定所做的不同处理，但并不会因此影响利润的计算。

（三）成本与费用估算要求

1．成本与费用的估算，原则上应遵循国家现行《企业会计准则》

和（或）《企业会计制度》规定的成本和费用核算方法，同时应遵循

有关税收法规中准予在所得税前列支科目的规定。当两者有矛盾时，

一般应按从税的原则处理。

2．结合运营负荷，分年确定各种投入的数量，注意成本费用与收

入的计算口径对应一致。

3．合理确定各项投入的价格，并注意与产出价格体系的一致性。

4．各项费用划分清楚，防止重复计算或低估漏算。

5．成本费用估算的行业性很强，应注意根据项目具体情况增减其

（2）生产要素估算法

生产要素估算法是从估算各种生产要素的费用入手，汇总得到项

目总成本费用，而不管其具体应归集到哪个产品上。即将生产和销售

过程中消耗的全部外购原材料、燃料及动力等费用要素加上全部工资

或薪酬、当年应计提的全部折旧费、摊销费以及利息支出和其他费用，

构成项目的总成本费用。采用这种估算方法，不必考虑项目内部各生

产环节的成本结转，同时也较容易计算可变成本、固定成本和增值税

进项税额。

2．总成本费用各分项的估算要点

下面以生产要素估算法总成本费用构成公式为例，分步说明总成

本费用各分项的估算要点。

工资或薪酬是成本费用中反映劳动者报酬的科目，是指企业为获

得职工提供的服务而给予各种形式的报酬以及福利费，通常包括职工

工资、奖金、津贴和补贴以及职工福利费。

按照生产要素估算法估算总成本费用时，所采用的职工人数为项

目全部定员。

执行《企业会计准则》的项目（企业），应当用“职工薪酬”代

替“工资和福利费”。职工薪酬包括：

职工工资、奖金、津贴和补贴；

教育经费等都属于职工薪酬的范畴。实际工作中，当用“职工薪酬”

代替“工资和福利费”时，应注意核减相应的管理费用。

按照《企业会计准则》的要求，职工薪酬，应当根据职工提供服

务的受益对象,区分下列情况处理:

应由生产产品、提供劳务负担的职工薪酬，计入产品成本或劳务

成本。其他职工薪酬，计入当期损益。

在项目评价中，当采用生产要素法估算总成本费用时，公式中的

职工薪酬是指项目全部定员的职工薪酬。

确定工资或薪酬时需考虑以下因素：

（3）固定资产原值和折旧费

1）固定资产与固定资产原值

固定资产是指同时具有下列特征的有形资产：①为生产商品、提

供劳务、出租或经营管理而持有；②使用寿命超过一个会计年度。

计算折旧，需要先计算固定资产原值。固定资产原值是指项目投

产时（达到预定可使用状态）按规定由投资形成固定资产的价值，包

括：工程费用（设备购置费、安装工程费、建筑工程费）和工程建设

其他费用中应计入固定资产原值的部分（也称固定资产其他费用）。

预备费通常计入固定资产原值。按相关规定建设期利息应计入固定资

产原值。

应注意：2009年增值税转型改革以及2016年全面试行营改增后，

允许抵扣建设投资进项税额。该部分可抵扣的进项税额不得计入固定

财务分析中，折旧费通常按年计列。按生产要素法估算总成本费

用时，固定资产折旧费可直接列支于总成本费用。符合税法的折旧费

允许在所得税前列支。

固定资产的折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定。一

般采用直线法，包括年限平均法（原称平均年限法）和工作量法。税

法也允许对由于技术进步，产品更新换代较快的，或常年处于强震动、

高腐蚀状态的固定资产缩短折旧年限或者采取加速折旧的方法。我国

税法允许的加速折旧方法有双倍余额递减法和年数总和法。

按照生产要素估算法估算总成本费用时，计算修理费的基数应为

项目全部固定资产原值（扣除所含的建设期利息）。

（5）无形资产摊销费

无形资产，是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货

币性资产。

包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权和特许

产的摊销也采用年限平均法，不计残值，其摊销年限应注意符合税法

的要求。

（7）其他费用

其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用这三

项费用，是指由制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除工资或薪

酬、折旧费、摊销费和修理费等以后的其余部分。

1）其他制造费用

制造费用是产品生产成本的重要组成部分。制造费用指企业为生

产产品和提供劳务而发生的各项间接费用，但不包括企业行政管理部

为了简化计算，项目决策分析与评价中将管理费用归类为行政管

理部门管理人员工资或薪酬、折旧费、无形资产和其他资产摊销费、

修理费和其他管理费用几部分。其他管理费用是指由管理费用中扣除

工资或薪酬、折旧费、摊销费、修理费以后的其余部分。

项目决策分析与评价中常见的估算方法是取工资或薪酬总额的倍

数或按人员定额估算。

若管理费用中的技术使用费、研究开发费等数额较大，可单独核

算后并入其他管理费用，或另外列项计入总成本费用。当前对高危行

业企业要求提取的安全生产费用也可同样处理。

3）其他营业费用

按照现行财税规定，可以列支于总成本费用的财务费用，是指企

业为筹集所需资金等而发生的费用，包括利息支出（减利息收人）、

汇兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。在项目决策分析与评

价中，一般只考虑利息支出。利息支出的估算包括长期借款利息（即

建设投资借款在投产后需支付的利息）、用于流动资金的借款利息和

短期借款利息三部分。

1）建设投资借款利息

建设投资借款一般是长期借款。建设投资借款利息是指建设投资

等额还本、利息照付方式是在每年等额还本的同时，支付逐年相

应减少的利息。

③其他还本付息方式

其他还本付息方式是指由借贷双方商定的除上述两种方式之外的

还本付息方式。

2）流动资金借款利息

项目评价中估算的流动资金借款从本质上说应归类为长期借款，

但财务分析中往往设定年终偿还，下年初再借的方式，并按一年期利

率计息。现行银行流动资金贷款期限分为短期（1年以内）、中期（1

年以上至3年），财务分析中也可以根据情况选用适宜的利率。

（五）经营成本

经营成本是项目决策分析与评价的现金流量分析中所采用的一个

特定的概念，作为运营期内的主要现金流出。

经营成本与融资方案无关。因此在完成建设投资和营业收入估算

后，就可以估算经营成本，为项目融资前的现金流量分析提供数据。

长期借款利息应视为固定成本，流动资金借款和短期借款利息可

能部分与产品产量相关，其利息可视为半可变（或半固定）成本，为

简化计算，一般也将其作为固定成本。

进行盈亏平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变

成本。

（七）维持运营的投资费用

在运营期内发生的固定资产更新费用和矿产资源开发项目的开拓

延深费用等，应计作维持运营的投资费用，并在现金流量表中将其作

为现金流出，同时应适当调整相关报表。

依托现有企业进行改扩建与技术改造的项目（简称改扩建项目）在效

益和费用估算方面有着显著的特点，应予以充分注意。

（二）改扩建项目的特点

与从无到有的新建项目相比，改扩建项目的财务分析涉及面广，

需要数据多，复杂程度高。究其原因，它涉及项目和企业两个层次，

“有项目”和“无项目”两个方面。其特点归纳如下：

1．在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较

6．改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资（含原有资产的拆

除和迁移费用等）、新增成本费用，还可能包括因改造引起的停减产

损失。

（三）项目范围的界定

例如某企业有A.B.C三个生产车间，拟建项目仅涉及对A车间的

扩产，而A车间与其他车间仅有简单的供料关系，投入产出关系明晰，

此时为简化工作，可仅将项目范围局限在A车间，其他均界定为“项

目范围外”。但如果A、B、C三个车间关系紧密，其效益或费用难以

明确分开，就只能将项目范围界定在整个企业。

（四）效益与费用的数据

1．涉及的五套数据

对既有法人项目的盈利能力分析要强调“有无对比”，进行增量

分析。即通过对“有项目”和“无项目”两种情况效益和费用的比较，

求得增量的效益和费用数据，并计算效益指标，作为投资决策的依据。

因此可能涉及以下五套数据：

（1）“现状”数据，反映项目实施起点时的效益和费用情况，是

单一的状态值。现状数据的时点应定在建设期初。若预期建设期初的

情况与评价时点不同，应对现状数据进行合理预测。

（2）“无项目”数据，指不实施该项目时，在现状基础上考虑计

算期内效益和费用的变化趋势（其变化值可能大于、等于或小于零），

经合理预测得出的数值序列。

（3）“有项目”数据，指实施该项目后计算期内的总量效益和费

（4）新增数据，是“有项目”相对“现状”的变化额，即有项目

效益和费用数据与现状数据的差额，实际上大多要先估算新增数据，

例如新增投资，然后加上现状数据得出有项目数据。

（5）增量数据，是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益

和费用数据的差额，即“有无对比”得出的数据，是数值序列。

2．“无项目”数据是增量分析的关键

“无项目”时的效益由“老产出”产生，费用是为“老产出”投

入；“有项目时的效益可由“新产出”或由“新产出”与“老产出”

财务分析中应根据项目的具体情况，合理预测无项目的效益和费

用，以保证盈利能力分析结果的可靠性。同时无项目的效益和费用预

测需注意采取稳妥原则，以避免人为夸大增量效益。

（五）计算期的确定

“有项目”与“无项目”效益和费用的计算范围和计算期应保持

一致。为使计算期保持一致，应以“有项目”（指新增资产部分）的

沉没成本也称沉没费用，是指源于过去的决策所决定的费用，非

当前决策所能改变。在改扩建项目的决策分析与评价中，沉没费用的

概念得到了应用。即在项目增量盈利能力分析中，认为已有资产应作

为沉没费用考虑，无论其是否在项目中得到使用。例如项目利用原有

企业闲置厂房的情况，若没有当前项目，这笔已花的费用也无法收回，

故应视为沉没费用，尽管它是有项目资产的组成部分，但不能作为增

第十四章 偿债能力分析和财务生存能力分析

一、偿债能力分析

（一）计算指标

根据借款还本付息计划表数据与利润表以及总成本费用表的有关

数据可以计算利息备付率、偿债备付率指标，各指标的含义和计算要

点如下：

1．利息备付率

利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的

比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力。利

息备付率的含义和计算公式均与财政部对企业效绩评价的“已获利息

倍数”指标相同。息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和，当

年应付利息是指计入总成本费用的全部利息。

利息备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的利息备

付率。若偿还前期的利息备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充

利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；利息备付率

低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。

2．偿债备付率

偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的

能力，是指在债务偿还期内，可用于计算还本付息的资金与当年应还

本付息额的比值，可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利

润（EBITDA，息税前利润加上折旧和摊销）减去所得税后的余额；当

年应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。

偿债备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的偿债备

付率。

偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于1，一般不

宜低于1.3，并结合债权人的要求确定。偿债备付率低，说明偿付债务

本息的资金不充足，偿债风险大。当这一指标小于1时，表示可用于

计算还本付息的资金不足以偿付当年债务。

3．资产负债率

资产负债率是指企业（或“有项目”范围）的某个时点负债总额

（二）改扩建项目偿债能力分析

对于新设法人项目，项目即为企业。而对于既有法人改扩建项目，

根据项目范围界定的不同，可能会分项目和企业两个层次。当项目范

围与企业范围一致时（企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为

企业整体时），“有项目”数据与报表都与企业一致，可直接进行借

款偿还计算；当项目范围与企业不一致时（局部改扩建且将项目范围

界定为企业局部），偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次。

对于大型企业集团，为满足总公司决策需要，项目层次的借款偿

还能力分析是十分必要的。

同样，计算得到的拟建项目偿债能力指标对银行等金融部门也可

作为参考，一是项目自身有偿债能力；二是项目自身偿还能力不足，

需要企业另外筹资偿还。由于银行贷款通常是贷给企业法人而不是贷

给项目，因此计算项目层次的借款偿还能力要与企业财务状况的考察

相结合，才能满足银行信贷决策的要求，因此在计算项目层次的借款

偿还能力的同时，企业要向银行提供前3到5年的主要财务报表。因

为银行是根据企业的整体资产负债结构和财务状况决定信贷取舍。有

时虽然项目自身无偿债能力，但是整个企业信誉好，偿债能力强，银

行也可能给予贷款；有时虽然项目有偿债能力，但企业整体信誉差、

负债高，偿债能力弱，银行也可能不予贷款。

2．企业层次的借款偿还能力

结合利润表、财务计划现金流量表和资产负债表，分析企业整体偿债

能力。企业过去和未来的财务报表的编制通常需要企业和咨询人员的

通力合作。

3．考察企业财务状况的指标

主要有资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，根据企业

资产负债表的相关数据计算。

上述指标的含义如下：

（1）资产负债率

国际公认的标准比率是2.0。但行业间流动比率会有很大差异，一般而

言，行业生产周期较长，流动比率就应相应提高；反之，就可以相对

降低。

（3）速动比率

速动比率也是衡量企业资产流动性的指标，是将流动比率指标计

算公式的分子剔除了流动资产中的存货后，计算企业的短期债务偿还

能力，较流动比率更为准确地反映偿还流动负债的能力。该指标越高，

说明偿还流动负债的能力越强。国际公认的标准比率为1.0，同样，行

业间该指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断。

二、财务生存能力分析

（一）财务生存能力分析的作用

财务生存能力分析旨在分析考察“有项目”时（企业）在整个计

算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性，判断在财务上的生存能

财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，对项目的财务生存

能力的分析可通过以下相辅相成的两个方面：

1．分析是否有足够的净现金流量维持正常运营

（1）在项目（企业）运营期间，只有能够从各项经济活动中得到

足够的净现金流量，项目才能得以持续生存。财务生存能力分析中应

根据财务计划现金流量表考察项目计算期内各年的投资活动、融资活

动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计

法调整还款期，甚至寻求更有利的融资方案，减轻各年还款负担。所

以财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行。

（4）财务生存能力还与利润分配的合理性有关。利润分配过多、

过快都有可能导致累计盈余资金出现负值。出现这种情况时，应调整

利润分配方案。

2．各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件

第十五章 投资项目经济影响分析方法

一、重大项目的经济安全影响分析

（一）国家经济安全的内涵

国家经济安全是国家的经济在不受伤害条件下正常运行、确保本

国最根本的经济利益不受伤害的态势。主要内容包括：一国经济在整

体上主权独立、基础稳固、运行健康、增长稳定、发展持续；在国际

经济生活中具有一定的自主性、防卫力和竞争力；不会因为某些问题

的演化而使整个经济受到过大的打击和遭受过多的损失；能够避免或

化解可能发生的局部或全局性的危机。

国家经济安全由国家产业安全、金融市场安全、国际收支安全、

市场体系安全、国家外债安全、财政资金安全等众多子系统组成。其

的投资建设有利于维护国家利益，提高我国相关产业的国际竞争力，

保证国家经济运行免受侵害。

（三）国家经济安全影响评价的内容与方法

国家经济安全影响评价的内容包括对经济发展水平和国际竞争力

的分析评价，对资源潜力及其发展能力的分析评价，对资源、人力资

本利用效率的分析评价，对经济发展空间完整性的分析评价，以及对

通关程序、包装和标签等；③分析技术创新能力，包括不断完善和提

高产品的各项技术、环保、卫生、安全等标准，拓宽技术标准覆盖领

域，通过研究、追踪、借鉴和采用国际标准，缩小本国与国外的差距，

促进企业提高产品质量和科技含量，增加低消耗、无污染、高附加值

产品生产，保证国家经济、社会、环境全面协调发展的能力；④分析

可能存在的问题；④项目所涉及资源的国际市场变动情况及对我国资

源供应的影响，以及可能产生的资源供应风险。

3．资本控制安全评价

对项目的资本控制安全，重点从以下方面进行分析评价：①项目

搭建和稳定产业链、保证上下游产业间合理利益，维护产业安全具有

重要作用。通过与上下游产业建立互利协作关系，在生产、技术、供

应链、价格、合资合作、知识产权以及人才方面加强合作，确保产业

成长安全，提高抵御风险能力；④项目实施对产业集中度的影响，包

括对现有企业实施兼并、重组，形成大型企业集团，加强资本集中，

实现产业规模经济效益，提高产业国际竞争力等方面的影响效果。

对项目的产业竞争力安全，重点分析项目涉及的企业、行业组织

和政府部门在树立产业安全理念，提升产业国际竞争力等方面的情况，

主要包括：①拟建项目法人机构在管理创新、成本控制、研发能力等

核心竞争力方面的素质，在自主知识产权和自主品牌建设方面的竞争

实力、创新基础和发展能力；②政府主管部门和行业组织对提升行业

竞争力，特别是在贯彻可持续发展战略、市场经济法律体系建设、政

府管理和基础设施方面为企业创造外部环境等方面的情况；③行业组

织在树立产业安全理念，维护国家产业经济安全、提升综合竞争能力

常用的经济数学模型有宏观经济计量模型、宏观经济递推优化模

型、全国或地区投入产出模型、系统动力学模型和动态系统计量模型

等。

1．宏观经济计量模型

宏观经济计量模型是在一定的经济假设下，依据一定的经济理论，

衡、年度产业产出能力、消费年增长水平、积累率上下限、非生产性

和更新改造投资比例、外汇平衡能力、进口需要量等。模型通过调整

投资、消费结构和状态转移方程，使产业结构趋于合理化，在国力适

应性等约束条件下寻求重大项目对宏观经济的有利影响和国民经济发

展的合理途径。

3．投入产出模型

投入产出模型是指依据著名经济学家列昂惕夫创立的投入产出经

功能与行为的模拟。模型可考虑短缺对国民经济的影响，还可以通过

对比其他工程项目，分析其财力承受能力。在处理重大项目时，以不

同融资方案或不同投资时机，动态模拟国民经济发展状况，对比有无

该项目情况下的经济发展状态，分析判断国家财力对重大项目的承受

能力。

5．动态系统计量模型

持续性、社会公平等目标的程度。多目标综合评价一般都要组织若干

专家，包括各行业和各学科的专家学者，根据国家产业政策、当地社

会发展水平和区域经济发展目标，结合拟建项目的具体情况，对项目

各项指标视其对项目的重要程度赋予一定的权重，并对各个指标进行

第十六章 经济分析基本方法

一、项目费用效益分析

在经济费用效益分析中，当费用和效益流量识别和估算完毕之后，

应编制经济费用效益分析报表，并根据报表计算评价指标，进行经济

效率分析，判断项目的经济合理性。

经济费用效益分析指标

1．经济净现值

经济净现值（ENPV）是指用社会折现率将项目计算期内各年的经

济净效益流量折算到项目建设期初的现值之和，是经济费用效益分析

的主要指标。

经济净现值是反映项目对社会经济净贡献的绝对量指标。项目的

经济净现值等于或大于零表示社会经济为拟建项目付出代价后，可以

得到符合或超过社会折现率所要求的以现值表示的社会盈余，说明项

目的经济盈利性达到或超过了社会折现率的基本要求，从经济效率看，

经济内部收益率（EIRR）是指能使项目在计算期内各年经济净效

益流量的现值累计等于零时的折现率，是经济费用效益分析的辅助指

标。

经济内部收益率可由上式采用数值解法求解，手算可用人工试算

法，利用计算机可使用现成的软件程序或函数求解。

经济内部收益率是从资源配置角度反映项目经济效益的相对量指

标，表示项目占用的资金所能获得的动态收益率，反映资源配置的经

（三）编制项目投资经济费用效益流量表的两种方式

经济费用效益流量表可以按照前述效益和费用流量识别和计算的

原则和方法直接进行编制，也可以在财务现金流量的基础上进行调整

编制。

1．直接计算法

直接进行效益和费用流量的识别和计算，并编制经济费用效益流

量表。

（1）识别（包括量化）经济效益和经济费用，包括直接效益、直

（5）采用直接编制经济费用效益流量表方式的项目，其直接效益

一般比较复杂，而且与财务效益完全不同，可结合项目目标，视具体

情况采用不同方式分别估算。

交通运输项目的直接效益体现为时间节约的效果，可按本章第三

节所述的时间节约价值的估算方法并结合项目的具体情况计算。

教育项目、医疗卫生和卫生保健项目等的产出效果表现为对人力

资本、生命延续或疾病预防等方面的影响，可按本章第三节所述的人

力资本增值的价值、可能减少死亡的价值，以及减少疾病增进健康等

的价值估算方法并结合项目的具体情况计算。

水利枢纽项目的直接效益体现为防洪效益、减淤效益和发电效益

①识别财务现金流量中属于转移支付的内容，并逐项从财务效益

和费用流量中剔除。

作为财务现金流入的国家对项目的各种补贴，应看作转移支付，

不计为经济效益流量；作为财务现金流出的，项目向国家支付的大部

分税金也应看作转移支付，不计为经济费用流量。

前已述及，国内借款利息（包括建设投资借款建设期利息和生产

期利息，流动资金借款利息）被看作转移支付，不计为经济费用流量。

但实际上，因财务分析项目投资现金流量表中本不包括借款利息，该

②投入和产出中涉及外汇的，需要用影子汇率代替财务分析中采

用的国家外汇牌价。

③对项目的外部效果尽可能货币量化计算。例如，一个大型林业

项目的财务效益主要是林木出售获得的收入，但由于种树引起的气候

改善，使该流域农田增产，农民可由此受益。在经济分析中农田增产

的效益应作为该林业项目的间接效益，合理估计后纳入经济费用效益

流量表。再如，一个对环境产生负面影响的项目，尽管项目并未因此

付费，但社会经济为此付出了代价，应尽可能将该影响货币量化后作

为间接费用，纳入经济费用效益流量表。

（2）具体调整方法

③有进口用汇的应按影子汇率换算并剔除作为转移支付的进口关

税和进口环节增值税。

④建设投资的国内费用中内含的增值税进项税额可根据市场定价

的非外贸货物（投入）影子价格定价原则以及各类投入的市场供求情

况决定是否剔除，也即采用含税价格还是不含税价格。其他费用通常

不必调整。

⑤应重视建设投资中土地费用的调整，按照本章第三节土地影子

价格确定方法及要求进行调整。

策的依据。例如医疗卫生保健、政府资助的普及教育、气象、地震预

报、交通信号设施、军事设施等项目。

作为一种方法，费用效果分析既可以应用于财务分析，采用财务

现金流量计算；也可以应用于经济分析，采用经济费用效益流量计算。

用于前者，主要用于项目各个环节的方案比选、项目总体方案的初步

筛选；用于后者，除了可以用于上述方案比选、筛选以外，对于项目

主体效益难以货币量化的，则取代经济费用效益分析，作为经济分析

的最终结论。

（二）费用效果分析的要求与应用条件

1．费用效果分析的要求

（2）备选方案目标相同，且均能满足最低效果标准的要求，否则

不可进行比较；

（3）备选方案的费用可以货币量化，且资金用量不突破预算限额；

（4）备选方案的效果应采用同一非货币单位度量。如果有多个效

果，可通过加权的方法处理成用单一度量单位表示的综合效果；

（5）备选方案应具有可比的寿命周期

（三）费用效果分析的基本程序

1．确立项目目标，并将其转化为可量化的效果；

2．拟定各种可以完成任务（达到效果）的方案；

3．识别和计算各方案的费用与效果；

可以选择供水量（吨）、教育项目选择受教育人数等。若项目的目标

不只一个，或项目的效果难于直接度量，需要建立次级分解目标加以

度量时，需要用科学的方法确定权重，借助层次分析法对项目的效果

进行加权计算，处理成单一度量单位表示的综合效果。

（六）费用效果分析基本方法

1．最小费用法

所花费的增量费用是否值得，不可盲目选择效果费用比大的方案或者

费用效果比小的方案。

采用增量分析法时，需事先确定基准指标。

如果项目有两个以上的备选方案进行增量分析，应按下列步骤选

优：

（1）将方案费用由小到大排队；