家电轻工行业周报:厨电线上量价齐升,家居三季报表现优异

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家电轻工

行业研究/行业周报

厨电线上量价齐升，家居三季报表现优异

行业评级：增持

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 本周家电公司三季报已全部披露完毕，总的来说，整体表现优异。

小家电Q3淡季依然取得了亮眼业绩，淡季不淡。厨电板块，浙江美大集成灶渗透率提升长逻辑持续兑现，老板电器环比持续改善，业绩表现优异。白电整体持续底部复苏，恢复显著。展望Q4，小家电旺季营销已逐步开启，景气度有望持续提升；厨电及大家电有望受益于地产需求延后释放，预计竣工在四季度迎来释放，全年竣工修复可期，Q4厨电及大家电增速有望进一步提升。

报告日期： 2020-11-1

行业指数与沪深300走势比较

⚫ 从奥维数据看，本周厨电线上高增，量价齐升，表现靓丽。

厨电套装W43线上量价分别同增36.1%、7.1%，油烟机W43线上量价分别+54.8%、-0.5%，均价同比小幅下降，但环比上周已明显提升。其中老板、华帝厨电套装W43线上销额分别同增99.6%、21.2%，油烟机W43线上销额分别同增89.4%、28.9%，在双十一的火爆预售中，厨电本周表现突出。

⚫ 家居Q3业绩明显向好，龙头韧性十足，二线成长性佳。

本周家居公司密集披露三季报，龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚展现出很强的韧性。索菲亚展现出边际向好态势，新品占比持续提升，客单价同比去年增长12%。单三季度公司收入同比增长17.07%，归母净利润同比增长7.74%，扣非后归母净利润增长28.30%，经销渠道增长8%。另外索菲亚公告与圣都装饰成立合资子公司，探索整装业务的态度较以往更加积极，具有很强的战略意义。

二线龙头方面，志邦和金牌在Q3表现出了引流行业的业绩表现。志邦单三季度收入同比增长41.87%，净利润同比增长19.77%，扣非净利润同比增长37.35%，收入增速行业第一。金牌单三季度收入同比增长30.75%，归母净利润同比增长40.11%，归母扣非净利润同比增长34.08%，归母净利润增速行业第一。单三季度厨柜零售转正。且前三季度金牌实现收入同比增长16.46%，利润同比增长12.59%的高速增长，行业第一。同时在大家普遍下滑的厨柜零售负增长的情况下，金牌在Q3已经转正，整体表现超预期。

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分析师：虞晓文执业证书号：S2

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联系人：谢丽媛

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⚫ 投资建议

长期看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增，双十一、双十二等销售旺季正逐步开启，后续增长持续看好。持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔、销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器、专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求的北鼎股份。在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大。建议持续关[Table_Report]

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注零售恢复显著，同时随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。

《北鼎股份：高端市场空间？属于北推荐索菲亚、志邦家居、金牌厨柜，建议关注欧派家居。造纸方面，建议关鼎的“产品为王”时代已来》2020-10-注全品类造纸龙头太阳纸业，同时建议关注白卡纸行业龙头博汇纸业。轻工14

消费方面，持续推荐晨光文具。日用品板块个股近期集中排队上市，已上市《9月社零地产数据点评——地产个股包括豪悦护理、百亚股份，蓝月亮和可靠护理已分别递交招股说明书，销售投资高增，化妆品、文化办公用建议积极关注。

品和日用品社零增长强劲，家电家具⚫ 风险提示

累计降幅缩窄》2020-10-19

地产表现低迷，需求修复不及预期。

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告

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行业研究

正文目录

1.1

家电板块 ............................................................................................................................................................................... 4

1.2

轻工板块 ............................................................................................................................................................................... 5

1 板块周度观点 ...................................................................................................................................................................... 4

2 数据专题 .............................................................................................................................................................................. 6

2.1白电 ........................................................................................................................................................................................ 6

2.2厨电 ........................................................................................................................................................................................ 9

2.3小家电 .................................................................................................................................................................................... 9

3 本周家电轻工板块走势 ..................................................................................................................................................... 12

4 原材料价格走势 ................................................................................................................................................................ 14

5 房地产数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 16

风险提示： ............................................................................................................................................................................ 18

敬请参阅末页重要声明及评级说明

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行业研究

图表目录

图表1

2020Q3家电公司业绩速递 ............................................................................................................................................... 4

图表

2

海尔销售数据累计汇总 ..................................................................................................................................................... 7

图表

3

美的销售数据累计汇总 ..................................................................................................................................................... 8

图表

4

格力销售数据累计汇总 ..................................................................................................................................................... 8

图表

5

老板销售数据累计汇总 ..................................................................................................................................................... 9

图表

6

华帝销售数据累计汇总 ..................................................................................................................................................... 9

图表

7

九阳销售数据累计汇总 ................................................................................................................................................... 10

图表

8

苏泊尔销售数据累计汇总 ............................................................................................................................................... 10

图表

9

小熊销售数据累计汇总 ................................................................................................................................................... 11

图表

10

摩飞销售数据累计汇总 ................................................................................................................................................. 11

图表

11

科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人） ................................................................................................................. 11

图表

12

莱克销售数据累计汇总（扫地机器人） ..................................................................................................................... 12

图表13家电指数周涨跌幅 .......................................................................................................................................................... 12

图表14

家电指数年走势 .............................................................................................................................................................. 12

图表

15

家电重点公司估值 ......................................................................................................................................................... 13

图表16

轻工指数周涨跌幅 .......................................................................................................................................................... 13

图表17

轻工指数年走势 .............................................................................................................................................................. 13

图表

18

轻工重点公司估值 ......................................................................................................................................................... 14

图表19

铜铝价格走势（美元/吨） ............................................................................................................................................. 15

图表20

塑料价格走势（2005年11月1日=1000） ................................................................................................................. 15

图表21

TDI价格走势（元/吨） ................................................................................................................................................ 15

图表22

MDI价格走势（元/吨） .............................................................................................................................................. 15

图表23

刨花板价格走势（元/张） ............................................................................................................................................. 15

图表24

中密度板价格走势（2010年6月=1000） ................................................................................................................... 15

图表25

钢材价格走势（1994年4月=100） ........................................................................................................................... 16

图表26

人民币汇率走势 .............................................................................................................................................................. 16

图表27

累计商品房销售面积（亿平方米） .............................................................................................................................. 16

图表28

当月商品房销售面积（亿平方米）） ............................................................................................................................ 16

图表29累计房屋竣工面积（亿平方米） .................................................................................................................................. 17

图表30当月房屋竣工面积（亿平方米） .................................................................................................................................. 17

图表31累计房屋新开工面积（亿平方米） .............................................................................................................................. 17

图表32当月房屋新开工面积（亿平方米） .............................................................................................................................. 17

图表33累计房屋施工面积（亿平方米） .................................................................................................................................. 17

图表34

30大中城市成交面积（万平方米） .............................................................................................................................. 17

敬请参阅末页重要声明及评级说明

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行业研究

1 板块周度观点

1.1 家电板块

本周三季报已全部披露完毕，总体来说，小家电Q3淡季依然取得了亮眼业绩，淡季不淡。厨电板块，浙江美大集成灶渗透率提升长逻辑持续兑现，老板电器环比持续改善，业绩表现优异。白电整体持续底部复苏，恢复显著。展望Q4，小家电旺季营销已逐步开启，景气度有望持续提升；厨电及大家电有望受益于地产需求延后释放，预计竣工在四季度迎来释放，全年竣工修复可期，Q4厨电及大家电增速有望进一步提升。

图表1 2020Q3家电公司业绩速递

资料来源：公司公告，华安证券研究所

从奥维数据看，本周厨电线上高增，量价齐升，表现靓丽。厨电套装W43线上量价分别同增36.1%、7.1%，油烟机W43线上量价分别+54.8%、-0.5%，均价同比小幅下降，但环比上周已明显提升。其中老板、华帝厨电套装W43线上销额分别同增99.6%、21.2%，油烟机W43线上销额分别同增89.4%、28.9%，在双十一的火爆预售中，厨电本周表现突出。

长期看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增，双十一、双十二等销售旺季正逐步开启，后续增长持续看好。各新兴企业和大单品龙头均加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，公司具备多年为海外高端品牌代工经验，供应链体系先进高效、能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一步增长可期。并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔、销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器、专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求的北鼎股份。

9月地产销售投资单月高增，竣工增速有所放缓，从历史数据来看，竣工在四季度迎来释放，2019年Q4的竣工面积占全年50%以上，全年地产竣工修复仍然可期。维持全敬请参阅末页重要声明及评级说明

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年地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。厨电Q3销售增速恢复显著，数据表现亮丽，在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大。建议持续关注零售恢复显著，同时随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。

1.2 轻工板块

家居Q3业绩明显向好，龙头韧性十足，二线成长性佳：本周家居公司密集披露三季报，龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚展现出很强的韧性。索菲亚展现出边际向好态势，新品占比持续提升，客单价同比去年增长12%。单三季度公司收入同比增长17.07%，归母净利润同比增长7.74%，扣非后归母净利润增长28.30%，经销渠道增长8%。另外索菲亚公告与圣都装饰成立合资子公司，探索整装业务的态度较以往更加积极，具有很强的战略意义。

二线龙头方面，志邦和金牌在Q3表现出了引流行业的业绩表现。志邦单三季度收入同比增长41.87%，净利润同比增长19.77%，扣非净利润同比增长37.35%，收入增速行业第一。金牌单三季度收入同比增长30.75%，归母净利润同比增长40.11%，归母扣非净利润同比增长34.08%，归母净利润增速行业第一。单三季度厨柜零售转正。且前三季度金牌实现收入同比增长16.46%，利润同比增长12.59%的高速增长，行业第一。同时在大家普遍下滑的厨柜零售负增长的情况下，金牌在Q3已经转正，整体表现超预期。

从家居三季报来看，家居零售下半年回暖的趋势是确立的。从行业的竞争格局来看，Q3在行业基本和去年持平或者相对偏弱的情况的，上市企业展现了非常好的增长韧性，充分说明了行业集中度持续提升。考虑到明年上半年受低基数效应的影响，业绩向好确定性较大。推荐索菲亚，金牌厨柜和志邦家居，建议关注欧派家居。

中期看，17年的地产销售高峰对应的交房高潮有望来临，提示关注2020年Q4竣工有望在统计局数据上表现出修复态势。2019年Q4竣工回暖，2020年Q1疫情打断竣工修复节奏，目前从统计局数据来看，2020年1-9月竣工修复节奏不达预期。但从历史数据看，竣工是每年Q4尤其是12月迎来释放。2019年Q4的竣工面积占到全年累计竣工面积的51.35%，提示关注2020年Q4竣工有望在统计局数据上表现出修复态势。

长期看，家居行业空间广阔，中小企业加速出清，利好龙头。家居建材总体看是万亿市场，单品类厨柜衣柜分别是千亿市场。伴随社会经济的发展和居民消费水平的提高，定制家居对成品家居和手打家居始终存在挤压和替代，低线城市定制家居的渗透率仍然有望提升。此外，2017年以来，大批家居公司上市扩产能，先后经历了地产降温和宏观经济增长放缓，行业竞争加剧的过程中出清了一些中小企业，未来行业向龙头集中的速度有望加快。

造纸方面，建议关注全品类造纸龙头太阳纸业，公司战略布局领先，管理水平先进，Q3业绩环比Q2向好，Q4涨价有望延续，明年进入产能投放周期，近期股价回调建议积极关注。同时建议关注白卡纸行业龙头博汇纸业，白卡纸行业竞争格局明朗，龙头协同提价路径清晰，且限塑令利好白卡纸需求上行。

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轻工消费方面，持续推荐晨光文具，关注日用品板块个股排队上市。晨光文具在产品方面持续优化产品结构、精简SKU、提升精品文创的收入占比。渠道方面，打造完美门店，不断提升晨光文具在终端市场的占有率，晨光联盟APP基本覆盖终端网络。Q3单季传统核心业务快速增长，表现超预期。新业务方面，科力普2020年上半年受疫情影响，收入同比增长16.63%，Q2开始企业陆续复工复产，科力普下半年增长值得期待。九木杂物社经过三年多的模式打磨，单店模型初步成熟，上半年疫情打断开店节奏，明年开店节奏有望恢复。

日用品板块个股近期集中排队上市，已上市个股包括豪悦护理、百亚股份，蓝月亮和可靠护理已分别递交招股说明书，建议积极关注。目前来看，婴幼儿卫生用品市场发展较快，产品升级和渗透率提升仍有空间；女性卫生用品市场渐趋饱和，经期裤等产品升级迭代是新的增长点；成人失禁用品市场尚处于导入期，普及率有待提升，且目前低价产品更受欢迎。中国家庭清洁护理行业增速超世界平均水平，线上渠道增长最快。同时洗衣液由于拥有便利性较强且洗后问题较少等优点，正逐渐替代洗衣粉。

百亚股份旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等个护品牌。其中“自由点”、“妮爽”是卫生巾品牌，分别定位中高端和大众产品；“好之”是婴儿纸尿裤品牌，定位中高端；“丹宁”为成人失禁用品品牌，定位中高端。公司在一次性卫生用品领域深耕多年，依靠多品牌、差异化的发展战略，专注打造中国一次性卫生用品领域的民族领先品牌。

2 数据专题

2.1白电

白电板块线上线下增速有所分化。

截至W43，海尔各品类Q4线上增速延续上周高增长态势，而线下增速略有承压，各品类Q4线下增速均低于上周水平。与海尔品牌相反，卡萨帝洗碗机、嵌入式电烤箱线下Q4增速持续为正，尤其是卡萨帝洗碗机，增速迅猛。

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图表 2 海尔销售数据累计汇总

行业研究

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

截至W43，美的各品类线上线下Q4增速基本与上周处于同一水平。而部分品类线下增速承受了更大的压力，如冰箱、洗衣机、空调、嵌入式电烤箱、台式电烤箱等同比增速低于上周水平。

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图表 3 美的销售数据累计汇总

行业研究

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

截至W43，格力空调线上线下均承受了一定的压力，线上线下Q4增速均低于上周水平，但线上的增速仍然处于70%以上，仍属于高增长状态。

图表 4 格力销售数据累计汇总

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

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2.2厨电

厨电板块线上增速改善明显，而线下渠道均有压力。

截至W43，老板电器线上延续高增长态势，厨电套餐、油烟机Q4线上实现高速增长，线下持续恢复，新品类嵌入式电烤箱、洗碗机仍然保持高速增长。

图表 5 老板销售数据累计汇总

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

截至W43，华帝各品类线上销额增速均比上周明显提升，其中厨电套餐线上恢复正增长，嵌入式电烤箱线上销额增速降幅大幅缩窄。线下厨电套装、洗碗机均价有所改善，洗碗机销额增速环比亦有所提升。

图表 6 华帝销售数据累计汇总

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

2.3小家电

小家电表现整体与上周水平相同，部分品类仍然表现亮眼。

截至W43，九阳各品类线上、线下Q4增速基本与上周维持在同一水平。

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图表 7 九阳销售数据累计汇总

行业研究

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

截至W43，苏泊尔整体线上线下增速均维持上周水平。其中，嵌入式电烤箱线上Q4增速进一步上升，达到4623%，较上周3433%明显上升。

图表 8 苏泊尔销售数据累计汇总

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

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行业研究

截至W43，小熊电器四季度以来延续高景气度，线上线下增速环比上周有所提升。其中台式电烤箱线下渠道、电饭煲线上渠道继续处于高速增长水平。

图表 9 小熊销售数据累计汇总

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

截至W43，摩飞料理机线下受到一定压力，但整体仍保持快速增长水平。

图表 10 摩飞销售数据累计汇总

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

截至W43，科沃斯吸尘器线上线下均有所压力，但线上线下Q4增速仍然均为正。

图表 11 科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人）

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

截至W43，莱克吸尘器线下Q4增速较上周有所下滑。

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图表 12 莱克销售数据累计汇总（扫地机器人）

行业研究

资料来源：奥维云网，华安证券研究所

注：1-9月为月度数据，10月为周度数据累加。

3 本周家电轻工板块走势

本周沪深300指数、中小板指数、创业板指数、家电板块、轻工板块涨跌幅分别为-0.49%、1.71%、2.12%、2.41%、0.39%。从细分板块看，白电、黑电、小家电、家居、造纸、包装、文娱轻工涨跌幅分别为3.04%、-3.54%、-3.57%、4.00%、-0.99%、-2.87%、-3.03%。

图表13家电指数周涨跌幅 图表14 家电指数年走势

资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

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图表 15 家电重点公司估值

【华安家电轻工】家电重点公司估值公司美的集团白电格力电器海尔智家海信家电厨电老板电器浙江美大华帝股份苏泊尔九阳股份小熊电器小家电新宝股份科沃斯石头科技飞科电器莱克电气荣泰健康黑电海信视像兆驰股份创维数字市值（亿元）5,4683,5151,63658354527393行业研究

周涨跌幅3.7%0.2%9.4%21.6%11.1%5.0%-3.5%-4.4%-19.1%0.6%-1.9%25.0%35.3%8.3%0.9%1.1%-4.2%-5.5%-13.8%年初至今涨跌幅19A37.3%-9.1%30.1%22.4%9.7%49.2%-31.5%-6.2%43.1%119.4%171.6%208.5%63.1%40.6%55.1%8.5%17.2%73.3%-26.8%3.64.11.31.31.70.70.92.31.12.70.90.215.71.61.32.10.40.30.6EPS20E3.53.41.11.01.80.80.72.31.23.01.30.716.71.61.41.90.60.30.6PE22E4.64.81.51.32.21.21.03.11.64.71.91.424.41.91.72.50.90.50.921E4.14.21.31.22.01.00.92.71.43.71.61.120.61.71.62.20.80.40.719A21.614.219.311.121.726.710.530.133.043.351.6284.551.933.029.015.129.624.114.320E22.017.321.814.020.323.512.530.329.739.233.187.248.733.026.817.019.517.415.821E19.213.818.512.118.019.610.426.225.431.127.056.439.530.123.314.516.714.012.222E17.012.216.111.016.216.49.123.122.324.723.143.533.327.620.912.614.811.810.0BVPS15.118.87.36.47.52.43.58.45.111.35.54.589.76.38.011.811.12.23.5PB5.23.13.42.34.98.02.68.46.910.38.014.09.18.24.52.71.12.82.5

资料来源：万得一致预期，华安证券研究所

图表16轻工指数周涨跌幅 图表17 轻工指数年走势

资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

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图表 18 轻工重点公司估值

【华安家电轻工】轻工重点公司估值公司欧派家居索菲亚尚品宅配金牌厨柜志邦家居家居好莱客皮阿诺我乐家居顾家家居喜临门梦百合江山欧派公牛集团造纸包装文娱中顺洁柔太阳纸业裕同科技奥瑞金晨光文具齐心集团市值（亿元）73325739452581131271,9135746105行业研究

周涨跌幅8.1%-3.8%5.1%0.7%13.4%-2.0%7.8%9.4%14.7%6.9%4.1%9.5%15.8%-2.3%7.2%-3.0%-2.3%7.8%2.6%年初至今涨跌幅19A48.3%38.6%-15.5%19.3%64.0%-0.8%32.6%13.8%60.3%-3.1%54.4%209.3%136.9%60.4%42.7%12.5%32.3%66.3%18.2%4.41.22.73.71.51.21.10.72.01.01.23.24.30.50.81.20.31.20.4EPS20E3.31.31.92.91.61.11.30.62.10.91.43.74.00.70.81.40.31.30.4PE22E4.71.63.44.12.31.42.10.83.01.42.76.65.61.01.32.10.42.00.821E4.01.42.93.52.01.31.70.72.51.12.25.14.80.81.11.70.41.60.619A27.823.923.215.425.113.721.217.836.115.227.637.346.543.116.624.719.469.840.720E36.722.232.319.523.514.718.021.034.016.722.632.250.029.017.621.420.161.533.621E30.719.521.316.319.112.614.017.728.213.315.023.641.824.013.017.216.049.224.922E26.417.418.413.616.111.211.214.923.811.012.118.335.620.411.114.313.339.718.7BVPS15.35.916.911.98.47.67.63.09.16.77.112.815.43.25.87.42.44.84.6PB8.04.73.74.74.42.13.24.17.82.24.69.412.96.22.44.02.316.83.1

资料来源：万得一致预期，华安证券研究所

4 原材料价格走势

本周SHFE铜、铝现货结算价分别为6692、1786元/吨，本周涨跌-2.82%、-2.30%，年初至今涨跌8.54%、0.79%。钢铁价格指数、中塑价格指数为107、924，本周涨跌0.38%、0.35%，年初至今涨跌0.62%、4.53%。本周TDI、MDI华南地区主流市场价格16400、23000元/张，本周涨跌-1.20%、7.98%，年初至今涨跌43.86%、81.10%。本周上海福人9厘米刨花板、临沂人造板价格指数（中密度板）分别为43.11、1314.72，本周涨跌0.12%、-5.49%，年初至今涨跌4.84%、-7.02%。

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行业研究

图表20 塑料价格走势（2005年11月1日=1000）

19

铜铝价格走势（美元/吨） 图表资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

图表21 TDI价格走势（元/吨） 图表22 MDI价格走势（元/吨）

资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

图表23 刨花板价格走势（元/张） 图表24 中密度板价格走势（2010年6月=1000）

资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

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行业研究

图表25 钢材价格走势（1994年4月=100） 图表26 人民币汇率走势

资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

5 房地产数据跟踪

图表27

累计商品房销售面积（亿平方米） 图表28 当月商品房销售面积（亿平方米））

资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

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图表30当月房屋竣工面积（亿平方米）

行业研究

29累计房屋竣工面积（亿平方米） 图表资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

图表31累计房屋新开工面积（亿平方米） 图表32当月房屋新开工面积（亿平方米）

资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

图表33累计房屋施工面积（亿平方米） 图表34 30大中城市成交面积（万平方米）

资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所

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行业研究

风险提示：

地产表现低迷，需求修复不及预期。

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行业研究

[Table_Reputation]重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无

法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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