2010年空调销售数据

2010年空调销售数据分析

——内销和出口共同推动全年销量实现超预期增长

优于大势

维持评级

行

业

研

究

报

告

可选消费/家用电器

投资要点：

z 全年空调市场销售保持较好增长：在国内家电产业政策刺

激下以及国外市场强劲复苏之下，2010年空调内销和出口

分别实现了36.89%和53.91%的较好增长，全年总销量实现

9495.6万台，实现超过35%的较高增速。从月度数据来看，

2010年全年各个月度空调市场均表现较为火热局势，淡季

也未见淡销状况。

z 变频空调占比快速提升：节能、低碳背景下，空调节能的

概念在2010年快速升级，其中变频空调也在各大空调厂商

的强力推动下，成为了空调市场的主角，其中11个月份变

频空调销量占比已经上升至23.51%。

z 格力、美的销量占据半壁江山：根据产业在线数据，2010

年国内空调市场集中度较2009年变化不大，其中格力和美

的继续以超过50%的市场份额占据半壁江山，两家市场份

额分别为27.89%和26.05%。

z “后家电刺激政策”&“更新主导时代”，关注龙头企业：未来，

伴随家电行业刺激政策的逐步退出，同时也是更新需求主导

时代到来的背景下，国内空调厂商之间的竞争将越来越集中

于其“核心技术”，在此背景下，空调市场集中度将有望进一

步提高；对此，我们继续看好研发实力较强的龙头企业。

z 重点公司推荐：格力电器（000651）。

发布时间：2011年1月21日

走势图

沪深300指数电子指数

37%

25%

12%

0%

-12%

-24%

-36%

10-1-2110-4-2010-7-1810-10-1511-1-12

重要公司 评级

格力电器 推荐

分析师:周思立，联系人：吴娜

执业证书编号：5

TEL: (8621)6336 7000

FAX: (8621)6337 3209

Email: wun@

地 址: 上海市延安东路45号20楼

邮 编: 200002

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

行业研究报告

总销量超预期实现9495万台，大增超过35%

产业在线数据显示，2010年全年空调总销量达到9495.6万台，比2009年销量增加

2512.06万台，同比增长35.97%。从月度数据来看，2010年全年各个月度空调市场均表

现较为火热局势，淡季也未见淡销状况。

图 1：空调历年销量及变化情况

数据来源：产业在线，东北证券。

图 2：历年空调月度销量及变化情况

数据来源：产业在线，东北证券。

2

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

行业研究报告

内销和出口均实现较好增长

在国内家电产业政策刺激下以及国外市场强劲复苏之下，国内外空调市场均实现了

较好的销售增长。产业在线数据显示，2010年空调内销总量达到5156.52万台，较2009

年多销1389.65万台，同比增长36.89%；出口总量4339.08万台，较2009年多出口1519.85

万台，同比增长53.91%。

图 3：空调内销和出口年度数据及变化情况

数据来源：产业在线，东北证券。

图 4：空调内外销量月度变化情况

数据来源：产业在线，东北证券。

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

3

行业研究报告

变频空调占比逐步提升

节能、低碳背景下，空调节能的概念在2010年快速升级，其中变频空调也在各大

空调厂商的强力推动下，成为了空调市场的主角，所占份额也快速提升。产业在线显示，

2010年前11个月变频空调总销量1481.8万台，占空调总销量的比重达到16.96%，其

中11月份已经达到23.51%。

图 5：变频空调占比快速提升

数据来源：产业在线，东北证券。

图 6：未来几年变频空调市场份额预期

数据来源：东北证券。

4

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

行业研究报告

格力、美的继续以超过50%份额占据空调市场半壁江山

产业在线数据显示，2010年国内空调市场集中度较2009年变化不大，其中格力和

美的继续以超过50%的市场份额占据半壁江山，两家市场份额分别为27.89%和26.05%。

根据产业在线数据，2010年空调内销企业分布来看，格力、美的分别为36.46%和

26.6%，合计占据超过60%的内销份额；从出口销量企业分布来看，格力、美的份额分

别为17.87%和25.4%，合计占据超过40%的出口份额。

图 7：近两年各空调企业销量情况

数据来源：产业在线，东北证券。

图 8：近两年各主要空调厂商内销和出口情况对照

数据来源：产业在线，东北证券。

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

5

行业研究报告

未来几年空调市场内销增长无忧：更新需求是最主要增长因素

1. 农村市场空调普及加速

目前国内空调普及率还处于相对较低的水平，这一点我们曾在2010年年度策略中

做过分析，当时在分析中以日本作为参照国家（详见：白色家电行业2010年投资策略）；

我们当时分析中认为，日本在人均GDP达到3000美元前后，家用电器普及率开始进入

快速上市时期，特别是农村家庭家用电器普及率上升更为显著，但分产品来看，空调在

农村地区的普及加速相对冰箱和洗衣机均会来的更迟一些，当时预计我国农村地区空调

普及加速时间点在2013年前后实现。2009年，我国农村地区空调普及率为12.2%，较

2008年加快2.38个百分点，是历史上普及速度上升最快的一年，我们认为这种趋势在

今后几年会延续，且在家电下乡政策的刺激之下，农村市场庞大的潜在需求有望得到提

前释放，且到2013年超过30%的普及速度，并在之后可能出现爆发式增长。

图 9：空调在四大白色家电产品中农村普及率最低

数据来源：国家统计局，东北证券。

2. 城镇市场消费升级带动空调市场更新需求快速上升

城镇市场空调消费升级换代加速，在空调产品技术升级的引导下，以及伴随城镇居

民收入水平的提高和节能环保消费理念的逐步形成，城镇市场对空调的更新换代需求在

未来几年将保持快速增长态势。2010年前三季度，我国城镇居民人均可支配收入累计

达1.43万元，累计同比增长10.49%，也几乎达到了5年前同期的两倍，我们预计2010

年我国城镇居民人均可支配收入将超过18000元。

根据我们的测算，我们认为我国城镇市场空调首次需求将在2012年开始出现逐年

减少趋势，但更新需求则呈现逐年快速上升趋势。

6

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

行业研究报告

图 10：我国空调消费需求增长因素构成

数据来源：东北证券。

3. 空调首次需求增长的其他推动因素

a) 城镇化进程逐年推进

城镇化进程的推进，我国城镇化率2009年为46.59%，未来将继续以每年1%的速

度向前推进，这将继续成为国内包括空调在内的所有家电产品需求增长的重要因素之

一。

图 11：我国城镇化率

数据来源：国家统计局，东北证券。

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

7

行业研究报告

b) 80后小家庭数增加

80后小家庭数目正在逐步增加，据中国发展门户网数据，自2008年开始，我国每

年登记结婚人口数均超过了千万对。到2011年，1980年至1989年出生的人群年龄均

已超过22岁，其中有1.7亿人在24岁至31岁之间，预计结婚对数将再上一个台阶。

我们认为，80后人群组成的新家庭数的快速增长将成为未来几年国内家电需求增长的

重要推动因素之一。

图 12：未来几年全国登记结婚数预测

数据来源：东北证券。

小结：

2010年，在国内、外市场的共同推动下，空调市场销售实现了超过35%的高速增

长，其中，政策刺激效果功不可没（家电下乡、家电“以旧换新”以及节能惠民政策等对

2010年的空调消费市场产生了较好的刺激效果），此外，2010年空调出口市场也在国外

消费市场恢复较好的带动下实现了较为强劲的增长。

未来，我们仅从国内增长因素来看，空调行业在今后几年仍有望保持相对较好的增

长。其中主要增长因素可以总结为：1）农村市场普及率低，2009年国内农村市场空调

普及率仅为12.2%，预计2010年将上升4个百分点达到16%以上，预计到2013年前后，

这一普及速度有望达到30%左右；2）城镇市场进入更新时代，2003年国内城镇市场空

调保有量已经超过了1亿台，按照平均8年的使用寿命，目前已开始进入更新需求时代，

我们认为未来空调市场需求中，更新需求比重将越来越大，成为需求增长的最主要因素；

3）国内城镇化继续推进，2009年城镇化率为46.7%，预计2012年我国城镇人口将开始

超过农村人口；4）小家庭数目增多，目前以“80后”甚至“90后”年轻人群所组成的“小

家庭”数目越来越多，成为空调消费需求增长的另一支生力军。

8

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

行业研究报告

“后家电政策”&“更新需求主导”时代，继续关注龙头

基于上述一些基本因素，政策刺激的作用下将会使得一些首次和更新需求的提前释

放。比如，农村市场普及率大幅提升时间的提前，城镇市场更新需求提前释放等；其中，

特别是在2011年底即将到期的家电“以旧换新”政策刺激下，2011年的城镇更新需求将

会有显著增长，这有可能会将未来一两年的更新需求提前释放。

此外，从另一个角度来看，进入2011年，也可以说是家电行业正逐步进入“后政策

刺激时代”，那么，未来，伴随相关刺激政策的逐步退出，同时也是更新需求主导时代

到来的情况下，国内空调厂商之间的竞争将越来越集中于其“核心技术”，在以技术为主

的竞争背景下，空调市场集中度将有望进一步提高；对此，我们继续看好研发实力较强

的龙头企业。

重点公司关注：格力电器（000651）。我们认为10年、11年和12年格力电器营业

收入增长将分别达到44.01%、25.63%和27.13%，给予10年、11年和12年EPS分别

为1.35元、1.65元和1.9元，对应动态PE分别为12倍、10倍和8倍，当前估值优势

显著，维持“推荐”投资评级。

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

9

行业研究报告

投资评级说明

行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。

优于大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益超越市场平均收益；

同步大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益与市场平均收益基本持平；

落后大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。

公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推 荐：在未来6—12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益15%以上；

谨慎推荐：在未来6—12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益5—15%；

中 性：在未来6—12个月内，股票的持有收益在市场平均收益±5%之间；

回 避：在未来6—12个月内，股票的持有收益低于市场平均收益5%以上。

郑重声明

本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信

息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券

买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失

概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交

易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

10

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。