2013年高端建筑装饰行业分析报告

2013年高端建筑装饰

行业分析报告

目 录

一、行业发展态势:长期成长动力充足，当前景气趋于提升 .............. 3

1、行业需求:城市化和消费升级驱动行业需求稳步增长 ................................. 3

（1）城市化进程是装饰行业增长的主要驱动力 ......................................................... 3

（2）消费升级是推动装饰需求增长的又一重要动力 ................................................. 4

（3）短期趋势:行业景气度趋于提升 ............................................................................ 4

2、竞争格局与趋势:强者恒强，龙头公司市占率快速提升 ........................................ 5

二、行业标杆分析：洪涛股份 ................................................................ 6

1、公司概览:高端建筑装饰的领跑者 ................................................................. 6

2、公司分析:高端市场优势突出，逐渐驶入增长快车道 ................................. 7

（1）行业地位与竞争优势分析:稳居行业前列，高端市场优势突出 ........................ 7

（2）未来成长驱动因素分析:深耕市场、管理改善将促盈利加速增长 .................. 10

（3）财务分析:盈利质量保持较高水平 ...................................................................... 13

三、风险因素 .......................................................................................... 18

1、行业风险......................................................................................................... 18

2、公司风险......................................................................................................... 18

一、行业发展态势:长期成长动力充足，当前景气趋于提升

1、行业需求:城市化和消费升级驱动行业需求稳步增长

根据中国建筑装饰协会数据，2011年装饰行业总产值为2.35万

亿元，行业总量十分庞大。从长期看，城市化和消费升级是装饰行业

需求增长的两大驱动力，在当前我国城市化进程不断推进、消费升级

快速提升阶段，未来几年装饰行业成长性十分良好。行业协会预计到

2015年行业总产值将达到3.8万亿元。

（1）城市化进程是装饰行业增长的主要驱动力

建筑装饰行业是一个典型的“都市型”行业，市场主要集中于经济

总量大、服务业发达、城市人口密集的大中城市。中国城市化率由

1990年的26.4%上升到2011年的51.27%首次突破50%;而根据国家

“十二五”规划，至2015年将达到51.5%。城市化率的提升将有力地

推动商业建筑、公共建筑及住宅的建设，进而推动建筑装饰需求增长。

（2）消费升级是推动装饰需求增长的又一重要动力

随着社会收入水平的提高，近十年来全社会消费增速呈波动提升

趋势(从2001年的10.1%逐渐提升到2012年的14.2% ) } 2001-2012

年全社会消费总额复合增速为15.4%，消费已成为经济增长的重要推

动力。从结构上看，中国消费也呈现出不断升级的趋势，人们在生活、

工作建筑环境上的消费增长要远快于总消费的增长(例如，家具与装

演材料零售额的增速就远快于全社会消费额增速)。对生活、工作环

境的日益重视将在未来很长一段时间内驱动对建筑物美观化、功能化

的投资，这将是装饰需求增长的又一重要动力。

（3）短期趋势:行业景气度趋于提升

由于2011年底房地产投资和新开工增速下滑明显，加之整体宏

观经济增长放缓，装饰行业景气度有所下滑，具体体现为现金回收和

项目工期放慢。随着中央换届完成，我们预计2013年国内投资增速

将加快，新型城镇化的推进也必将为行业带来广泛机会。而自2012

年5月以来房地产的销售持续活跃、自2012年11月以来房地产投资

和新开工也明显加快，我们认为这有望在未来一段时间推动行业景气

度不断提升。从部分上市公司的业务感受上看，这一判断已得到部分

验证。

2、竞争格局与趋势:强者恒强，龙头公司市占率快速提升

虽然装饰行业增速只有约12%(紧缩年份可能还要略低)，但上市

公司市占率提升是大趋势，能获得远超行业平均增速的收入和盈利增

速。2008-2011年行业总产值CAGR为14.9%而五家上市公司收入

CAGR均值为47.5%，上市公司收入增速远高于行业。上市公司利用

资金、品牌优势快速抢占非上市公司市场份额(尤其是以异地扩张、

兼并收购的手段)在过去两年十分明显。目前行业龙头公司金螳螂的

市占率也不超过1%，未来提升空间巨大。市占率的提升是上市装饰

公司取得跨越周期高增长的根本原因。