轻工制造行业周报:家居低估值优势明显,HNB成功打造PMI第二曲线

2024年1月11日发(作者：)

证券研究报告 | 行业周报

轻工制造

2022年02月14日

轻工制造

优于大市（维持）

轻工制造行业周报：家居低估值优势明显，HNB成功打造PMI第二曲线

[Table_Summary]

证券分析师

花小伟

资格编号：S1

邮箱：huaxw＠

研究助理

市场表现

5%0%-5%-10%-15%-20%2021-02-24%投资要点：

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沪深300轻工制造大家居：估值修复主线延续，龙头逆势提升市场份额。1月社融当月新增6.17万亿元，同比多增9842亿元，连续四个月同比多增，存量规模同比增速连续三个月回升，央行宽信用态度明显。2月11日发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》提及更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。随着央行货币政策逐渐宽松，银行对地产并购项目提供资金的意愿逐渐增强，地产边际逐渐改善，地产相关标的有望迎来进一步估值修复，看好龙头企业凭借自身已建立的品牌、渠道优势持续提高市场份额，率先受益。根据国家统计局公布12月地产数据，21年全年住宅房屋竣工面积73016万平方米，同比增长10.8%，其中，12月住宅房屋竣工面积23434万平方米，同比增长0.8%。1月底，央行降息10bp，当前市场投资者仍对央行未来货币政策保持宽松预期，后续关注社融是否有所回暖，随着房地产板块景气度恢复，地产后周期家居板块流动性有望继续预期向好。

建议关注多渠道战略、多品类优势明显的定制龙头欧派家居（2021符合预期），建议关注推进整装战略打造第二增长曲线的索菲亚，引入互联网战略投资者，整装业务前瞻布局的尚品宅配，大宗优势凸显、享受品类与渠道红利的志邦家居、金牌厨柜（2021Q4超预期）等，推荐引入战投赋能Ekornes成长、“三新”营销改革促零售增长、财务状况改善业绩拐点向上的曲美家居等。软体板块推荐内外销持续崛起、提价消化成本的软体龙头敏华控股，建议关注顾家家居；推荐线上线下共同推进、自主品牌占比持续提升、设立22-24年净利润复合增速40%的高股权激励计划的喜临门；推荐供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长性客户的匠心家居。建议关注线性驱动产品营收高速增长，海外电商亚马逊+独立站持续发力的乐歌股份。木门系建议关注工程持续放量、产能有序投放的江山欧派，五金瓷砖系看好扩品类、耕渠道、红利持续兑现的坚朗五金，全国布局、零售发力、业绩拐点的东鹏控股等。电工照明板块建议关注渠道品牌领先，成本影响无虞，品类渠道的拓展空间充分的公牛集团；建议关注线上商照维持稳健增长，线下零售拐点确定，照明空间的市占率进一步提升的欧普照明。

快消品：国潮个护崛起，电商促销需求放量。21年12月文化办公用品零售额417亿元，同比增长7.4%，主要受多地疫情反复影响，需求端增速放缓。建议关注传统壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光文具，我们认为双减影响边际递减，公司强阿尔法突出；行业木浆下跌，毛利逐步修复的中顺洁柔；推荐消费医疗双轮驱动、全渠道优势明显的全棉生活龙头稳健医疗；推荐激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份。

新型烟草：新型烟草监管政策靴子落地，关注新型烟草产业链布局价值。劲嘉股份新型烟草全产业链布局再加码，横向扩赛道至低温本草烟领域，纵向向上游延伸至香精香料，全产业协同效应增强。劲嘉股份全资子劲嘉新产业科技拟对佳聚电子增资2380万元，交易完成后将持有佳聚电子40%股权。佳聚电子现有业务包含HNB本草烟弹、烟具及烟弹自动化生产设备。本次增资有助于劲嘉股份完善新型烟草产业链整体布局，迅速切入相关市场并与劲嘉股份新型烟草板块现有业务具有协同和补充效应。菲利普莫里斯国际（PMI）2021年实现营收314.1亿美元，同比增长9.4%，其中营业利润129.8亿美元，同比增长11.2%，全球卷烟市场平稳增长，公司凭借HNB产品打造第二增长曲线。思摩尔21年预计实现溢利及全面收益50.24-55.53亿元，同比增长109.3%-131.4%；经调整纯利51.80-57.09亿元，同比增长33.0%-46.6%。国内政策：21年12月2日，国家烟草专卖局研究起草《电请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

2021-062021-10

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1.《轻工制造行业周报：家居与电子烟年报陆续揭晓，龙头稳健符预期》，2022.1.25

2.《轻工制造行业周报：发改委政策呵护，低估值家居价值更显》，2022.1.17

3.《轻工制造行业周报：持续看好家居估值修复，关注新型烟草产业链布局价值》，2022.1.10

4.《珠宝行业对比深度：纵览珠宝布局，看新锐品牌破局之道》，2022.1.7

5.《轻工制造行业周报：“保交楼、保民生、保稳定”，低估值家居凸显》，

2022.1.3

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行业周报轻工制造

子烟管理办法（征求意见稿）》，新型烟草政策迎破冰，行业“一刀切”风险降低。我们认为，伴随行业准入门槛提高，研发能力强、制造能力突出的企业仍将处于优势地位。电子烟野蛮生长时代结束，进入牌照时代，利好行业竞争格局优化，集中度进一步提升。海外政策：21年10月13日，英美烟草VuseSolo系列的两款烟油+一款烟具成为首个通过美国PMTA的电子烟产品，市场预期乐观。我们认为新型烟草仍属于长期优质赛道，美国电子烟渗透率已经50%以上，而国内电子烟渗透率仅为1%~2%，未来电子烟市场规模提升空间巨大。电子烟品牌继续全球拓展步伐，长期看电子烟趋势势不可挡。推荐陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、产能有序投放的思摩尔国际，建议关注布局新型烟草、低估值的劲嘉股份等。

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造纸：浆价震荡上行，传统旺季龙头盈利改善。截至2月11日，白卡纸、铜版纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸价格为6020、5380、5700、4911、3918.75元/吨，周环比变化2.5%、0%、0.4%、0.1%、0.5%。木浆系：文化纸方面，部分地区物流受到影响，经销商成交以刚需为主，业者多为观望心态；下游印刷厂备货偏谨慎，整体订单量较为稳健，且库存压力尚存。白卡纸：多地疫情反复导致局部物流受限，市场交投情况较为平淡，涨价函有利于对市场信心形成部分支持。行业部分纸张产线计划检修，供给端略存压力；下游备货偏谨慎，需求端景气回升不明显。废纸系：由于前期规模纸厂实施价格优惠政策，纸价已回归低位水平，且原材料价格仍维持上行趋势，对成品纸价格形成支撑。下游包装厂适量补库存，交投情况好转。一季度进入造纸行业传统旺季，在下游原纸市场经过阶段性调整及去库后，一季度部分下游原纸开工率存在提升空间，春节来临前有一定备货需求，采浆需求或有缓慢回温，支撑浆市心态。建议关注主业量价齐升，兼具成长空间的龙头纸企太阳纸业；行业整合良好，白卡提价趋势延续的博汇纸业以及外废布局领先，产业链一体化优势明显的山鹰国际。

包装：原材料影响逐步减弱，业绩将迎拐点向上。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升，建议关注奥瑞金等；纸包装板块，随着21年下半年阔叶浆产能逐步投产，木浆价格易下难上，带动包装纸原材料价格回落，同时提价策略有效落地，建议关注受益5G换机潮、消费电子持续增长的裕同科技。复合塑料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上海艾录。宝钢包装发布激励计划，授予的股票期权的行权价格为9.53元/股，首次授予的激励对象不超过109人，业绩考核目标2022年-2024年，其中2024年营业收入相较于2020年的复合增长率不低于17.43%，2024年扣非利润总额相较于2020年的复合增长率不低于16.3%。

户外运动：国潮服饰黄金时代，国货龙头高端化趋势明显。国货品牌迅速崛起，品牌市占率稳步提升。推荐客户资源壁垒高的华利集团，客户的订单需求以及订单预告仍然旺盛，公司在越南北部的工厂运作正常，各厂区全力保障订单交付，所有的生产计划基本上按照既定目标进行；推荐垂直一体化优势突出的浙江自然，业绩稳成长；建议关注渠道优化的李宁，多品牌运营的安踏体育，21年12月31日，安踏打造的冬奥会“冠军龙服”正式亮相。

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风险提示：地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。

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内容目录

1. 轻工制造周观点 ........................................................................................................... 6

2. 板块行情回顾 ............................................................................................................... 9

2.1. 板块指数表现：本周轻工行业上升1.10% .......................................................... 9

2.2. 个股表现 ............................................................................................................. 9

2.3. 北上南下资金动向：本周北上、南下资金均增配晨鸣纸业 ............................... 10

3. 重点数据追踪 ............................................................................................................. 11

3.1. 家居：30大中城市、100大中城市商品房成交面积环比持续下降，MDI价格环比持平、TDI价格环比上升 ....................................................................................... 11

3.2. 包装造纸：本周纸浆价格环比提升，铝价环比下降 .......................................... 12

3.3. 黄金珠宝：黄金价格环比上升 ........................................................................... 16

4. 公司重要公告 ............................................................................................................. 16

5. 风险提示 .................................................................................................................... 17

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图表目录

图1：行业周涨跌幅排行 .................................................................................................. 9

图2：本周轻工子板块涨跌幅排名.................................................................................... 9

图3：本周个股涨幅前五 ................................................................................................ 10

图4：本周个股跌幅前五 ................................................................................................ 10

图5：30大中城市商品房成交面积（万平方米） .......................................................... 11

图6：100大中城市住宅用地成交面积（万平方米） ..................................................... 12

图7：房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%） .......................................... 12

图8：房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%） .............................................. 12

图9：房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%） .............................................. 12

图10：TDI、MDI现货价（元/吨） ................................................................................ 12

图11：木浆价格变化...................................................................................................... 12

图12：废纸价格变化 ..................................................................................................... 12

图13：双铜纸及其与成本的价差 ................................................................................... 13

图14：双胶纸及其与成本的价差 ................................................................................... 13

图15：生活用纸及其与成本的价差................................................................................ 13

图16：白卡纸及其与成本的价差 ................................................................................... 13

图17：箱板纸及其与成本的价差 ................................................................................... 14

图18：瓦楞纸及其与成本的价差 ................................................................................... 14

图19：白板纸及其与成本的价差 ................................................................................... 14

图20：铝现货结算价（单位：美元/吨） ....................................................................... 14

图21：青岛港、保定港、常熟港木浆库存 ..................................................................... 15

图22：铜版纸库存 ......................................................................................................... 15

图23：双胶纸库存 ......................................................................................................... 15

图24：白卡纸库存 ......................................................................................................... 15

图25：生活用纸库存 ..................................................................................................... 15

图26：废黄板纸库存 ..................................................................................................... 16

图27：白板纸库存 ......................................................................................................... 16

图28：箱板纸库存 ......................................................................................................... 16

图29：瓦楞纸库存 ......................................................................................................... 16

图30：伦敦现货黄金结算价（单位：美元/盎司） ......................................................... 16

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表1：轻工制造行业北向资金持股变化一览 ................................................................... 10

表2：轻工制造行业南向资金持股变化一览 ................................................................... 10

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1. 轻工制造周观点

大家居：估值修复主线延续，龙头逆势提升市场份额

1月社融当月新增6.17万亿元，同比多增9842亿元，连续四个月同比多增，存量规模同比增速连续三个月回升，央行宽信用态度明显。2月11日发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》提及更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。随着央行货币政策逐渐宽松，银行对地产并购项目提供资金的意愿逐渐增强，地产边际逐渐改善，地产相关标的有望迎来进一步估值修复，看好龙头企业凭借自身已建立的品牌、渠道优势持续提高市场份额，率先受益。根据国家统计局公布12月地产数据，21年全年住宅房屋竣工面积73016万平方米，同比增长10.8%，其中，12月住宅房屋竣工面积23434万平方米，同比增长0.8%。1月底，央行降息10bp，当前市场投资者仍对央行未来货币政策保持宽松预期，后续关注社融是否有所回暖，随着房地产板块景气度恢复，地产后周期家居板块流动性有望继续预期向好。

金牌厨柜发布业绩快报，公司2021年年度预计实现归母净利润3.41亿元，同比增长16.47%；扣非归母净利润2.62亿元，同比增长10.46%；其中21Q4预计归母净利润1.83亿元，同比增长26.87%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长16.9%。公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式，推动厨、衣、木、电器等品类的渠道布局，实现厨柜零售业务稳步增长，衣柜、木门零售业务快速增长。

欧派家居发布业绩预告，公司2021年年度预计实现归母净利润26.4~28.46亿元，同比增长28%~38%；扣非归母净利润24.77~27.09亿元，同比增长28%~38%；其中21Q4预计归母净利润5.27~7.33亿元，同比增长-14%~20%；扣非归母净利润4.63~6.95亿元，同比增长-15%~27%。公司深化渠道运营与代理商的逐步转型，开辟行业销售新路径，提出“整家定制”新模式，拉动公司业绩的整体稳步增长。

顾家家居发布业绩预告，公司21年预计归母净利润16.50~17.30亿元，同比增长95%~105%；扣非归母净利润14.20~15.00亿元，同比增长140%~154%；其中21Q4预计归母净利润4.12~4.92亿元，同比增长72%~82%；扣非归母净利润3.07~3.87亿元，同比增长106%~120%。公司线下加速千店拓展，渠道优化战略助力同店提升。

曲美家居拟引入战略投资者，赋能Ekornes再成长。投资者拟通过增资或受让老股的方式对Qumei Runto进行投资，高瓴投资和银梯咨询分别拟投资2亿元人民币和2500万美元。本次交易的估值对应 Ekornes AS 公司的估值为人民币

60.45 亿元，较21年7月Ekornes QM Holding AS收购 Ruisi Holding Company

Limited 持有的 Ekornes Holding AS 9.5%股份的交易溢价4.8%。投资者凭借丰富行业经验与资源，有望为公司提供长期赋能，加速公司产业相关板块布局。

喜临门发布高股权激励解锁条件，彰显业绩增长信心。公司考核目标为：以2020年为基数，22、23、24年营业收入增长率不低于66%、108%、160%，四年复合增速为27%；或净利润增长率不低于128%、195%、285%，四年复合增速为40%。公司发布业绩预增，公司21年预计实现归母净利润5.50-5.60亿元，同比增长75.49%-78.68%；预计实现扣非归母净利润4.95-5.05亿元，同比增长57.95%-61.14%。其中，21Q4预计实现归母净利润1.76-1.86亿元，同比增长32.33%-39.76%；预计实现扣非归母净利润1.70-1.80亿元，同比增长16.88%-23.75%。

看好多渠道、多品类优势明显的定制龙头欧派家居，21年11月26日，欧派整装大家居全国最大的购物中心店在瑞安开业，该店提供全屋装修产品，超6000平米空间，给消费者良好购物体验；看好高中端品牌矩阵完善、橱衣木多品类同步 6 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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推进的索菲亚；引入互联网战略投资者，整装业务前瞻布局的尚品宅配，公司与京东合作的线下体验店于21年11月21日开业，为消费者提供产品展示、一体化设计等优质服务；看好大宗优势凸显、享受品类与渠道红利的志邦家居、金牌厨柜、皮阿诺；推荐引入战投赋能Ekornes成长，“三新”营销改革促零售增长的曲美家居。

软体板块推荐内、外销持续崛起、涨价消化成本的软体龙头敏华控股；建议关注顾家家居，公司深睡垫领航版入选2022家居产业数字化营销趋势发布会 “2021年度百件生活好物”，进一步体现公司技术实力并夯实品牌口碑；建议关注内销渗透率提升，外销订单与产能释放，盈利能力拐点向上的梦百合；推荐线上渠道销量高速增长，线下大商战略积极拓店的喜临门，公司推出21年股权激励计划，（以20年为基数）对应22-24年营收增长率分别不低于66%、108%、160%，净利润增长率不低于128%、195%、285%，深度绑定核心员工，彰显业绩增长信心；供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长性客户的匠心家居。

五金瓷砖木门板块看好扩品类、耕渠道的红利持续兑现的建筑五金龙头坚朗五金，建议关注工程持续放量、产能有序投放的江山欧派，推荐全国布局、零售发力、业绩、经营拐点的东鹏控股等，建议关注业绩向上、低估值明显、品类稳步扩张的海鸥住工等。

电工照明板块建议关注渠道品牌领先，成本影响无虞，品类渠道的拓展空间充分的公牛集团；建议关注线上商照维持稳健增长，线下零售拐点确定，照明空间的市占率进一步提升的欧普照明。

快消品：文具国潮个护崛起，电商促销需求放量。

21年12月文化办公用品零售额417亿元，同比增长7.4%，主要受多地疫情反复影响，需求端增速放缓。建议关注传统壁垒强、科力普放量、九木杂物社盈利能力大幅改善的晨光文具，我们认为双减影响边际递减，公司强阿尔法突出；行业木浆下跌，毛利逐步修复的中顺洁柔；推荐消费医疗双轮驱动、全渠道优势明显的全棉生活龙头稳健医疗；推荐激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份。

新型烟草：新型烟草监管政策靴子落地，关注新型烟草产业链布局价值

劲嘉股份新型烟草全产业链布局再加码，横向扩赛道至低温本草烟领域，纵向向上游延伸至香精香料，全产业协同效应增强。劲嘉股份全资子劲嘉新产业科技拟对佳聚电子增资2380万元，交易完成后将持有佳聚电子40%股权。佳聚电子现有业务包含HNB本草烟弹、烟具及烟弹自动化生产设备。本次增资有助于劲嘉股份完善新型烟草产业链整体布局，迅速切入相关市场并与劲嘉股份新型烟草板块现有业务具有协同和补充效应。

菲利普莫里斯国际（PMI）发布21年年报，公司21年实现营收314.1亿美元，同比增长 9.4%，其中营业利润129.8 亿美元，同比增长11.2%。全球卷烟市场平稳增长，公司凭借HNB产品打造第二增长曲线。卷烟烟民向HNB用户转化逐步验证，长期看好HNB广阔增量市场。21年IQOS用户增至2120万人，其中超70%+的用户已经完全戒除卷烟，证明HNB产品从口感到减害性均得到卷烟用户的认可。同时，新一代IQOS ILuma在日本的销售亦在日本及瑞典市场取得进展，为IQOS带来新用户群，其中ILuma在日本用户有20%为新用户。

思摩尔发布业绩预增，21年预计实现溢利及全面收益50.24-55.53亿元，同比增长109.3%-131.4%；经调整纯利51.80-57.09亿元，同比增长33.0%-46.6%。

国内政策：21年12月2日，国家烟草专卖局研究起草《电子烟管理办法（征求意见稿）》，新型烟草政策迎破冰，行业“一刀切”风险降低。我们认为，伴随行业准入门槛提高，研发能力强、制造能力突出的企业仍将处于优势地位。电子烟野蛮生长时代结束，进入牌照时代，利好行业竞争格局优化，集中度进一步提升。

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海外政策：21年10月13日，英美烟草VuseSolo系列的两款烟油+一款烟具成为首个通过美国PMTA的电子烟产品，市场预期乐观。我们认为新型烟草仍属于长期优质赛道，根据雾芯科技招股书，美国电子烟渗透率已经50%以上，而国内电子烟渗透率仅为1%~2%，未来电子烟市场规模提升空间巨大。

推荐陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、产能有序投放的思摩尔国际，建议关注新型烟草全产业链布局的劲嘉股份等。

造纸：浆价延续上行趋势，传统旺季龙头盈利改善

1月21日到2月11日，进口针叶浆周均价6352元/吨，环比上涨1.5%，同比下降-3.6%；进口阔叶浆周均价5314元/吨，环比上涨2.0%，同比上涨2.7%；进口本色浆周均价6187元/吨，月环比上涨0.77%，月同比上涨5.18%；进口化机浆周均价4725元/吨，环比上涨0.7%，同比上涨12.9%。

近期各类纸浆现货市场价格走势震荡上行，浆价延续回暖趋势。影响浆价走势的主要因素有以下几点：第一，进口木浆外盘价格连续上升，支撑市场信心；第二，海外浆厂集中检修消息频出，供给端或缩减，导致外盘木浆价格回升，国内现货市场信心修复；第三，下游纸企陆续发布涨价函，利好原材料挺价；第四，国内下游需求保持平稳，受国内多地疫情反复影响，可流通货源偏紧，助力国内木浆市场挺价。

截至2月11日，白卡纸、铜版纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸价格为6020、5380、5700、4911、3918.75元/吨，周环比变化2.5%、0%、0.4%、0.1%、0.5%。木浆系：文化纸方面，部分地区物流受到影响，经销商成交以刚需为主，业者多为观望心态；下游印刷厂备货偏谨慎，整体订单量较为稳健，且库存压力尚存。白卡纸方面，多地疫情反复导致局部物流受限，导致市场交投情况较为平淡，涨价函有利于对市场信心形成部分支持。行业部分纸张产线计划检修，供给端略存压力；下游备货偏谨慎，需求端景气回升不明显。废纸系：由于前期规模纸厂实施价格优惠政策，纸价已回归低位水平，且原材料价格仍维持上行趋势，对成品纸价格形成支撑。下游包装厂适量补库存，交投情况好转。

一季度造纸行业传统旺季，在下游原纸市场经过阶段性调整及去库后，一季度部分下游原纸开工率存在提升空间，春节来临前有一定备货需求，采浆需求或有缓慢回温，支撑浆市心态。建议关注主业量价齐升，兼具成长空间的龙头纸企太阳纸业；行业整合良好，白卡提价趋势延续的博汇纸业以及外废布局领先，产业链一体化优势明显的山鹰国际等。

包装：原材料影响逐步减弱，业绩将迎拐点向上

纸包装板块，伴随21年末阔叶浆产能集中投产，带动包装纸原材料价格回落，盈利能力有望拐点向上。建议关注受益5G换机潮、消费电子持续增长、烟酒包装成长路径清晰的裕同科技。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升。我们长期看好龙头奥瑞金紧随下游客户步入高端化升级路径，提供高附加值的包装解决方案，将领先行业的效率优势转变为成本优势，从而驱动市占率提升。复合塑料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上海艾录。

户外运动：国潮服饰黄金时代，国货龙头高端化趋势明显

国货品牌迅速崛起，品牌市占率稳步提升。根据欧睿数据，国货品牌安踏（Anta+Fila）、李宁、特步、乔丹的国内市场份额由2015年的2.0%、1.6%、1.9%、0.5%分别提升至2020年的4.7%、2.6%、2.2%、2.1%。同时，政策及事件催化国产份额近一步提升，国务院印发《全民健身计划（2021—2025年）》，带动全国体育产业总规模达到5万亿元，进一步带动行业扩容。推荐客户资源壁垒高的华利集团，垂直一体化优势突出的浙江自然；建议关注渠道优化的李宁，多品牌运营的安踏体育。

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2. 板块行情回顾

2.1. 板块指数表现：本周轻工行业上升1.10%

轻工板块跑赢大盘0.28个百分点。本周，沪深300上升0.82个百分点，轻工制造板块上升1.10个百分点，跑赢大盘0.28个百分点，在28个申万一级行业中排名第18位。

图1：行业周涨跌幅排行

1086420-2-4-6-8-101.10%

资料来源：Wind，德邦研究所

本周，轻工子行业中家居、包装印刷、文娱轻工、造纸分别上升0.85%、1.46%、1.52%、2.12%，其他轻工下跌1.38%。

图2：本周轻工子板块涨跌幅排名

%2.521.510.50-0.5-1-1.5-22.121.460.851.52-1.38其他轻工家居包装印刷文娱轻工造纸

资料来源：Wind，德邦研究所

2.2. 个股表现

本周，高乐股份领涨。涨幅排行榜前五名分别是高乐股份（+23.85%）、金一文化（+23.26%）、德艺文创（+21.35%）、陕西金叶（+16.67%）、金牌厨柜（+15.85%）；跌幅排行榜前五名分别是仙鹤股份（-14.91%）、金陵体育（-12.75%）、 9 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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皮阿诺（-10.88%）、双星新材（-8.43%）、*ST群兴（-8.23%）。

图3：本周个股涨幅前五

3高乐股份金一文化德艺文创陕西金叶金牌厨柜

%23.8523.2621.3516.6715.85

图4：本周个股跌幅前五

0-2-4-6-8-10-12-14-16-14.91%仙鹤股份-12.75金陵体育皮阿诺双星新材*ST群兴-10.88-8.43-8.23

资料来源：Wind，德邦研究所

2.3. 北上南下资金动向：本周北上、南下资金均增配晨鸣纸业

截至2022年2月11日，轻工制造北上资金持股比例前三的是：索菲亚（13.53%）>裕同科技（8.06%）>欧派家居（7.80%）；截至2022年2月11日，南下资金持股比例前三的是：晨鸣纸业（36.15%）>敏华控股（24.23%）>红星美凯龙（22.49%）。

从本周变化看，轻工A股标的中北上资金持股比例上升最多的是：晨鸣纸业（+0.45%）；轻工A股标的中北上资金持股比例下降最多的是：索菲亚（-0.79%）。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最多的是：晨鸣纸业（+0.19%）；轻工港股标的中南下资金持股比例下降最多的是：红星美凯龙（-0.04%）。

从近一年变化看，轻工A股标的中北上资金持股比例上升最快的是：喜临门（+5.60%）、顾家家居（+2.00%）、晨光文具（+2.00%）；北上资金持股比例下降最快的是：索菲亚（-6.38%）、太阳纸业（-1.00%）。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最快的是：晨鸣纸业（+1.51%）、红星美凯龙（+1.25%）；南下资金持股比例下降最快的是：敏华控股（-0.90%）。

表1：轻工制造行业北向资金持股变化一览

公司简称

欧派家居

索菲亚

尚品宅配

顾家家居

喜临门

美凯龙

晨光文具

太阳纸业

晨鸣纸业

裕同科技

劲嘉股份

老凤祥

沪(深)股通持股占全部流通A股的比例（%）

2021/2/11

7.13

19.91

0.92

4.54

1.30

0.32

3.79

2.15

2.62

7.80

1.84

0.76

2022/2/4

7.64

14.32

0.69

6.62

6.73

0.51

5.59

1.09

1.84

8.00

3.63

1.14

2022/2/11

7.80

13.53

0.65

6.54

6.90

0.52

5.79

1.15

2.29

8.06

3.43

1.27

本周增减（%）

0.16

-0.79

-0.04

-0.08

0.17

0.01

0.20

0.06

0.45

0.06

-0.20

0.13

近一年变化（%）

0.67

-6.38

-0.27

2.00

5.60

0.20

2.00

-1.00

-0.33

0.26

1.59

0.51

细分板块证券代码

定制家居

软装

总市值（亿元）总股本（亿股）

816.93

214.13

75.02

461.52

129.78

342.56

494.49

313.57

160.39

285.67

256.67

193.49

6.09

9.12

1.99

6.32

3.87

43.55

9.28

26.87

29.84

9.31

14.71

5.23

家居连锁

文具

文化纸

纸包装

烟标

金银珠宝

资料来源：Wind，德邦研究所

表2：轻工制造行业南向资金持股变化一览

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细分板块证券代码

软装

家居连锁

生活用纸

文化纸

包装纸

金属包装

金银珠宝

行业周报轻工制造

公司简称

敏华控股(HKD)

港股通持股占全部港股的比例（%）

2021/2/11

25.13

21.24

1.26

2.06

34.64

0.31

1.13

0.34

2022/2/4

24.16

22.53

1.65

1.89

35.96

0.44

0.56

0.61

2022/2/11

24.23

22.49

1.69

1.90

36.15

0.44

0.56

0.69

本周增减（%）

0.07

-0.04

0.04

0.01

0.19

0.00

0.08

近一年变化（%）

-0.90

1.25

0.43

-0.16

1.51

0.13

-0.57

0.35

总市值（亿元）总股本（亿股）

447.57

419.51

477.63

259.02

196.42

246.90

51.22

1544.00

39.33

43.55

11.62

12.02

29.84

43.32

11.13

100.00

红星美凯龙(CNY)

恒安国际(CNY)

维达国际(HKD)

晨鸣纸业

理文造纸(HKD)

中粮包装(HKD)

周大福

资料来源：Wind，德邦研究所

3. 重点数据追踪

3.1. 家居：30大中城市、100大中城市商品房成交面积环比持续下降，MDI价格环比持平、TDI价格环比上升

地产数据：2022年1月30日至2022年2月6日，全国30大中城市商品房成交面积21.4万平方米，环比下降-92.84%；100大中城市住宅成交土地面积0.5万平方米，环比下降-99.79%。

图5：30大中城市商品房成交面积（万平方米）

90002012-07-082014-06-082016-05-082018-04-082020-03-082022-02-0630大中城市:商品房成交面积:当周值（单位：万平方米）

资料来源：Wind，德邦研究所

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行业周报轻工制造

图7：房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）

200,0002,5002,0001,5001,-06-082018-04-082022-02-06房屋新开工面积:住宅:累计值（万平方米）-左轴房屋新开工面积:住宅:累计同比（%）-右轴

150,000100,00050,0(20)(40)(60)2020-02-292020-09-302021-05-312021-12-31图6：100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）

100大中城市:成交土地占地面积:住宅类用地:住宅用地:当周值(单位：万平方米）

资料来源：Wind，德邦研究所

150100500

资料来源：Wind，德邦研究所

图8：房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）

200,000150,000100,00050,0000

图9：房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）

200,000150,000100,00050,00002019-10-312020-07-312021-04-3(50)2021-12-31(50)2020-02-292020-09-302021-05-312021-12-31商品房销售面积:住宅:累计值（万平方米）-左轴商品房销售面积:累计同比（%）-右轴

房屋竣工面积:住宅:累计值（万平方米）-左轴房屋竣工面积:住宅:累计同比（%）-右轴

资料来源：Wind，德邦研究所

原材料：2月11日，TDI现货价为19650元/吨，环比上升6.79%，MDI现货价为21750元/吨，环比上升0.00%。

图10：TDI、MDI现货价（元/吨）

6100000现货价:TDI:国内资料来源：Wind，德邦研究所

现货价:MDI(PM200):国内

3.2. 包装造纸：本周纸浆价格环比提升，铝价环比下降

纸类价格：本周纸浆价格环比提升，化机浆环比提升0.7%，废黄板纸和废纯报纸略有下降，生活用纸、文化用纸环比有所上升，白卡纸环比提升2.5%。2月11日，铝现货结算价为3200美元/吨，环比上涨3.66%。

图11：木浆价格变化

图12：废纸价格变化

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80000 行业周报轻工制造

4000

0针叶浆价格（元/吨）化机浆价格（元/吨）阔叶浆价格（元/吨）

废黄板纸价格（元/吨）废纯报纸价格（元/吨）废书页纸价格（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

图13：双铜纸及其与成本的价差

800002016/3/42017/5/262018/8/102019/10/82020/11/272022/2/11

图14：双胶纸及其与成本的价差

14000

200002016/3/42017/5/262018/8/102019/10/82020/11/272022/2/11双胶纸价格（元/吨）（双胶纸-木浆）价差（元/吨）双铜纸价格（元/吨）（双铜纸-木浆）价差（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

图15：生活用纸及其与成本的价差

140002/3/42017/5/262018/8/102019/10/82020/11/272022/2/11

图16：白卡纸及其与成本的价差

126

生活用纸价格（元/吨）（生活用纸-木浆）价差（元/吨）

白卡纸价格（元/吨）（白卡纸-木浆）价差（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

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行业周报轻工制造

图18：瓦楞纸及其与成本的价差图17：箱板纸及其与成本的价差

800002016/3/42017/5/262018/8/102019/10/82020/11/272022/2/11箱板纸价格（元/吨）（箱板纸-废纸）价差（元/吨）

80000-2000瓦楞纸价格（元/吨）（瓦楞纸-废纸）价差（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

图19：白板纸及其与成本的价差

800002016/3/42017/5/262018/8/102019/10/82020/11/272022/2/11白板纸价格（元/吨）（白板纸-废纸）价差（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

图20：铝现货结算价（单位：美元/吨）

3500

15001000现货结算价:LME铝

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

纸类库存：截至2022年1月31日，木浆系：青岛港、保定港、常熟港木浆月度库存分别为981、25、490千吨，双胶纸、铜版纸月度企业库存分别为621.32、474千吨，白卡纸、生活用纸月度社会库存分别为985、1301千吨。废纸系：废黄板纸月度库存天数14.8天，箱板纸、瓦楞纸、白板纸月度社会库存分别为2152.12、1307.3、972.5千吨。

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14 行业周报轻工制造

图21：青岛港、保定港、常熟港木浆库存

青岛港木浆库存（千吨）资料来源：卓创资讯，德邦研究所

保定库木浆库存（千吨）常熟港木浆库存（千吨）

图22：铜版纸库存

6001000

图23：双胶纸库存

16001000

铜版纸月度企业库存（千吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

双胶纸月度企业库存（千吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

图24：白卡纸库存

153020100

图25：生活用纸库存

16社会库存（千吨）库存天数（天）-右轴资料来源：卓创资讯，德邦研究所

企业库存（千吨）

社会库存（千吨）企业库存（千吨）-右轴

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

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图26：废黄板纸库存

6420 行业周报轻工制造

图27：白板纸库存

150-100

纸厂废旧黄板纸库存（天数）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

企业库存（千吨）社会库存（千吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

图28：箱板纸库存

25005000

图29：瓦楞纸库存

153000企业库存（千吨）资料来源：卓创资讯，德邦研究所

社会库存（千吨）

企业库存（千吨）社会库存（千吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

3.3. 黄金珠宝：黄金价格环比上升

截止2022年2月11日，伦敦现货黄金价格1831.15美元/盎司，环比上升1.47%。

图30：伦敦现货黄金结算价（单位：美元/盎司）

2200伦敦现货黄金:以美元计价

资料来源：Wind，德邦研究所

4. 公司重要公告

【金牌厨柜】

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行业周报轻工制造

业绩快报：公司2021年实现营业收入34.50亿元，同比+30.70%；实现归母净利润3.41亿元，同比+16.47%；实现扣非归母净利润2.62亿元，同比+10.46%。

【岳阳林纸】

向激励对象授予预留部分限制性股票：2022年2月11日，公司确定以人民币4.27元/股的授予价格向29名激励对象授予356.49万股限制性股票，约占目前公司总股本的0.198%。

【永吉股份】

股东减持：持股占比0.07%的公司董事、副总经理黄凯先生、持股占比0.07%的公司副总经理黄革先生、持股占比0.07%的公司副总经理杨顺祥先生、持股占比0.07%的公司副总经理孔德新先生、持股占比0.14%的公司董事、董事会秘书余根潇先生、持股占比0.07%的公司财务总监王忱先生计划在接下来的6个月内减持不超过所持有公司股份的25%。

5. 风险提示

地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。

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行业周报轻工制造

信息披露

分析师与研究助理简介

花小伟，德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验，曾任职于中国银河证券，中信建投证券；曾率队获2015年轻工消费新财富最佳分析师第5名；2016年轻工消费新财富第4名，2016年水晶球第2名，金牛奖第4名；2017年轻工消费新财富最佳分析师第3名，水晶球第2名，保险资管（IAMAC）最受欢迎卖方轻工第 1 名；2018年轻工消费新财富最佳分析师第3名，水晶球第2名，Wind金牌分析师第1名，IAMAC第 2 名；2019 年获轻工《财经》最佳分析师第 2 名， Wind 金牌分析师第 3 名，水晶球第 4 名，新浪金麒麟分析师第 4 名，等等。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信

息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观

点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

[Table_RatingDescription]

1. 投资评级的比较和评级标准：

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；

2. 市场基准指数的比较标准：

A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

类别

股票投资评级