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美的集团2017年年度报告及18年营收预测及未来发展趋势分析

“2017年已经过去，恭喜美的集团，根据云观咨询监测2017全年营收2430亿⼤涨52.8%，市值

3630亿⼤涨104%，可谓双丰收”

01—美的集团2017年营收报告

美的集团近⼏年总营收情况:

接下来针对美的集团2017年2430亿的营收同⽐增长840亿的业绩，云观咨询带⼤家进⾏详细分

解：

按业务分解：

⼀：年初收购的库卡业务合并营收及东芝业务增长对整体营收增长贡献340亿，贡献⽐例

40.5%！

⼆：受供给侧改⾰16年空调去库存结束以及房地产⽕爆等因素影响17年暖通空调业务营收较去

年⼤幅增加40.5%，对整体营收增长贡献278亿，贡献⽐例33.1%！

三：其他冰洗⼩家电物流运输等业务营收增幅26.6%，对整体营收增长贡献221亿，贡献⽐例

26.3%！

按营业渠道分解：

主营业务国内线上渠道：17年美的线上零售额450亿相⽐16年230亿暴涨近95%（其中京东贡献

近215亿，天猫贡献近165亿！），来⾃线上营收335亿相⽐16年170亿增长97%，对整体营收增

长贡献165亿，贡献⽐例19.6%！

主营业务国内线下渠道：17年营收856亿相⽐16年661亿营收同⽐增长29.5%，对整体营收增长

贡献195亿，贡献⽐例23.2%！

主营业务国外渠道：主要得益于库卡等合并营收，加上⼀路⼀带政策助⼒海外原有业务复苏，

美的集团2017年国外营收突破千亿规模⾼达1081亿，相⽐16年640亿同⽐增加68.9%，对整体

营收增长贡献441亿，贡献⽐例52.5%！

⾮主营其他业务：17年营收158亿，16年营收119亿，对整体营收增长贡献39亿，贡献⽐例

4.6%！

（备注：美的集团原有业务营业收⼊2017年2015亿，2016年1515亿，同⽐增长33%，原有业

务为剔除收购的库卡、东芝的营收）

02—美的集团2018年营收趋势

2017年得益于空调业务的爆发及库卡等并购业务的助⼒，全年交出⼀张漂亮的答卷。但通过云

观咨询监测分析2018年如果美的没有新增⼤的并购业务情况下，增长将放缓，这在2017年第四

季度就已经显现出来，增长已明显不如前三季那么猛烈。预估18年全年营收3000亿，同⽐增长

23%左右！（其实还算可以，只是17年太猛了，这样的增速也基本达到美的这⼏年的业务布

局）

增长放缓主要原因如下：

⼀：核⼼空调业务18年增长将会乏⼒甚⾄下滑

16年—17年3⽉房地产市场⼤热商品房销量同⽐增长近24%，加上供给侧改⾰促使16年空调⾏

业基本完成去库存任务等因素，直接导致17年空调市场空前⼤爆发，但这些都不是常态化刺激

消费因素，为短期市场突发⾏为！

然⽽从17年3⽉份后房地产市场随着政策的调控降到冰点，1—11⽉份同⽐仅增幅7.5%，往后更

是处于逐渐下滑趋势，由此到了18年，⼀⽅⾯因为17年3⽉之前房地产的⼤热导致17年空调销

售的基数空前⾼，另⼀⽅⾯3⽉份的政策调控导致房地产市场遇冷对18年空调销售来说是重⼤利

空（其实17年第四季度空调增幅已经开始环⽐⼤幅下滑了）⼀⾼⼀低，18年国内空调市场将⽆

意外增长乏⼒甚⾄微降！

美的空调按17年营收占⽐整体将近40%（含国外），如此核⼼的业务18年国内市场都不增长，

势必影响整体增长！

⼆：并购真空期

16年美的连续收购东芝、库卡，对17年整体营收贡献400多亿，光这⼀块的营收就贡献近21%

的增长，但从17年来看，美的并没有出现重⼤并购事宜，这将导致18年来⾃并购业务的合并营

收将处于真空期！

三：国外原业务销售增长有限

17年美的国外销售1081亿虽然相⽐16年640亿⼤增68.9%，但其中⼤部分都是来⾃收购的库卡

营收跟东芝业务增长，除去这两块收购业务原国外业务实际增长为17.5%！（其实也不算低，这

⼏年随着⼀路⼀带政策，出去的还是整体呈上升趋势，只不过17年并购来的太猛了，18年⼀真

空就显得低了）

03—美的集团2018年营收按渠道预测

根据云观咨询预测美的集团2018年营收将达到3000亿同⽐增长23.4%！

按营业渠道分解预测：

主营业务国内线上渠道：17年美的线上零售额450亿，18年预估线上零售额650亿同⽐增长

44%，来⾃线上营收480亿相⽐16年335亿增长43%，对整体营收增长贡献147亿，贡献⽐例

25.4%！（线上渠道对美的未来营收增长以及利润来源起到⾄关重要的作⽤，这也是美的要电

商直营化的核⼼原因！）

主营业务国内线下渠道：17年主营线下营收856亿，受国内空调市场遇冷影响，18年预估国内

线下营收953亿，同⽐增长11.3%，对整体营收增长贡献97亿，贡献⽐例17%！

主营业务国外渠道：17年国外营收1081亿，18年预估1350亿，对整体营收增长贡献269亿，贡

献⽐例47.2%！（国外渠道虽然没有新的并购业务，但之前并购业务的⾃然增长加上国外市场

相对⽐较稳定空调出⼝市场波动不会很⼤，因此预测18年国外渠道贡献仍会会颇⼤）

⾮主营其他业务：17年营收158亿，18年营收217亿，对整体营收增长贡献59亿，贡献⽐例

10.4%！

04—美的集团2018年净利趋势预测

虽然美的集团18年营收增长不会像17年那么⽕爆，但云观咨询预测18年以及未来⼏年美的集团

净利将处于利好时期！原因如下：

⼀：14年美的开始布局电商直营，到17年基本已经成熟，电商直营可以说是集团对线上渠道的

⾼度重视跟完全把控。⼀⽅⾯线上渠道对美的营收贡献将会越来越⼤，另⼀⽅⾯电商直营未来

将对美的净利起到⾮常⼤助⼒作⽤，因为直营意味着不仅可以获得制造利润还可以获得⾼额的

零售利润！举例：按18年线上零售预估650亿，按6%的零售净利就将近39亿，⽽美的16年全年

净利才140亿左右，更重要的是18年线上营收仅占美的集团国内销售的32%左右，占集团整体更

是只有16%！根据云观咨询监测2017年不少家电企业线上份额已经超过整体50%，未来随着新

零售对线上线下的进⼀步融合，线下体验、形象店会越来越多，⽽家电线上销售⼀定会⼤于线

下！

⼆：18年应该不会有重⼤并购事项！并购摊销费下降，另外之前并购业务开始带来利润回报！

05—美的集团未来发展预测

这些年美的集团原有家电业务已然遇到瓶颈，核⼼空调业务更是终年提⼼吊胆，更多是看天

⽓、看政策，有太多不稳定性，虽然块头⼤，但是集团要持续稳定长久的成为全球更⽜X的企

业，必须要有更稳定的营收增长、更稳定的利润增长，不能⼀会⼉暴增、⼀会⼉⼜下滑（前⼏

年吃了不少苦头），那就不可能把宝压在空调业务上！虽然这些年美的尝试突破固有家电业

务，如灯饰、炊具、电⼦电⼯等，但可惜⽆⼀例外都不是很成功，这也许跟市场、消费者对美

的根深蒂固的家电形象有不⼩的关系！在此背景下，15年左右美的集团两⼤布局逐渐开展：

⼀：加速海外并购（短期快速提升营收，长期稀释空调营收⽐例，并提供稳定营收增长）

⼆：加快电商直营（对核⼼渠道完全把控，集团集中资源优势，未来可长期提供稳定的⾼速营

收增长跟利润）

下期我们将重点讲解下美的各平台销售状况跟电商发展历程以及电商直营化的利与弊！

总结：云观咨询对美的集团未来发展还是⽐较看好的，预估其明年股价增长30~50%左右，佛系

股民可以考虑长期持有！

“云观咨询还可提供各⾏业年度数据分析报告，以及国内90%制造零售企业报告跟未来发展预测”