美的电器2010年财务分析

美的电器2010年财务分析

一、 财务指标体系“三维”分析之构成比较分析

1、2007-2010年度美的电器主营业务收入结构分析

表1：2007-2010年度美的电器主营业务收入结构分析（单位：万元）

项目

空调

冰箱

洗衣机

其他

合计

2009 2010

3203921 4825928

631269 993927

596532 972923

296101 663109

4727823 7455887

100%

80%

百分比

60%

40%

20%

0%

20092010

年份

其他

洗衣机

冰箱

空调

美的电器2009-2010年的主营业务收入主要由洗衣机、冰箱和空调构成，而空调的销售

收入都在60%以上是美的电器的主打产品，2009和2010年空调销量排行榜，美的空调连续

两年位居榜首。

美的电器的主要产品销售额从2009到2010年不断上升，其市场占有量也不断增加。这

三个产品已经成为美的电器的明显产品，而在白色家电行业竞争中这三种产品占主要，说明

美的的产品竞争力在不断上升，且位于行业第一梯队。

在2010年美的的其他品牌如压缩机、电风扇和电饭煲也有所增长，说明美的电器实行

多元化发展突围。

从美的各类产品所占份额来看，空调是其主打产品，能够给其带来高额回报，应该继续

发展；冰箱和洗衣机相对于青岛海尔来说没有优势，但是能够给其带来一定的市场份额，而

电风扇、电饭煲属于企业的金牛产品，企业应该加大投资力度，使其成为企业的明星产品，

- 1 -

成为企业的增长拉力车，其他优势不太明显而市场又趋于饱和的产品不应投入过多的资金，

有些能够退出的产品也可适当舍弃。

2、美的电器2009-2010年度资产负债表结构分析

表2：美的电器2009-2010年度资产负债表结构分析

单位：百万元

2010 2009

5,802 3,855 50.51% 68.71%

3,871 5,448 -28.95% 131.14%

4,442 4,666 -4.80% 58.92%

2010/20092009/2008

变动 变动 指标名称

79.10% 13.43% 10,436 5,827

53.28% 28,016 21,131 32.58%

13.34% 7,672 5,694 34.74%

2.18% 1,552 1,220 27.21%

35.38% 42,054 31,657 32.84%

128.39% 728 539 35.06%

-12.31% 5,699 2,986 90.86%

51.88% 11,023 9,216 19.61%

-4.37% 1,793 1,007 78.05%

17.76% 25,188 18,859 33.56%

17.64% 25671 18929 35.62%

9.99% 3,120 2,080 50.00%

83.04% 6,367 3,584 77.65%

74.53% 16,382 12,727 28.72%

35.38% 42,054 31,657 32.84%

货币资金

应收票据

应收账款

存货

流动资产

固定资产

无形资产

资产总计

短期借款

应付票据

应付账款

预收款项

流动负债合计

负债合计

实收资本（或股

本）

未分配利润

所有者权益合计

负债和所有者权

益合计

- 2 -

流动资产

流动资产

无形资产

固定资产

固定资产

无形资产

2010年 2009年

美的电器的资产总额保持着30%的增幅每年平稳增长，其中流动资产占主要，固定资

产比例逐年下降，而流动资产主要由货币资金和存货构成，存货的增长带动了2010年流动

资产的增长。

美的电器的负债几乎由流动负债构成，企业的长期借款初2010年外其余年份都为0，

企业主要靠短期借款来筹资，虽然短期借款的成本低但无疑增加了企业的财务风险。

美的电器的存货较多，速动比率较低，应该加强存货管理，提高存货周转率，毕竟家电

行业产品更新较快，过多的存货会给企业带来更大的费用开支。

3、美的电器2006-2010年度利润表结构分析

表3：美的电器2006-2010年度利润表结构分析

单位：百万元

指标名称 2009 2010 2010/2009变动

主营业务收入 47,278 74,558 57.70%

主营业务成本 36,975 62,114 67.99%

营业税金及附加 60 85 41.67%

销售费用 5,730 6,943 21.17%

管理费用 1,660 2,663 60.42%

财务费用 222 464 109.01%

营业利润 2,519 2,556 1.47%

营业外损益 233 2,407 933.05%

利润总额 2,752 4,963 80.34%

所得税用 238 919 286.13%

净利润 2,513 4,043 60.88%

- 3 -

主营业务收入

80,000

70,000

60,000

50,000

40,000主营业务收入

30,000

20,000

10,000

0

20092010

净利润

4,500

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

20092010

净利润

我们进一步分析看到2010年的主营业务收入增长高达57.70%，比2009年的4.34%要

高出十几倍，但我们可以看到净利润的增长2009年却比2010年要多出两个百分点，根据表

格我们不难发现这主要是因为2010年在主营业务收入高速增长的同时，主营业务成本和期

间费用却以更大的幅度增长，尤其是财务费用增加了109.01%，如果不是由于营业外损益增

加933.05%，2010年的净利润不会有这么大的增幅。所以可以看出美的电器的经营情况也

存在着不少的问题，如果企业不能有效的控制成本和费用的支出将会严重的制约企业的发

展。

表4：美的电器2009-2010年度利润表结构分析

单位：百万元

- 4 -

美的电器的经营活动产生的现金净额在2008和2010年增长较快，筹资活动产生的净流

量也由负转正，这使得美的电器在投资支出巨大的情况下还能保证现金流量净额不断呈现正

增长，保证了企业的正常经营发展，这表明了企业主营业务创造现金的能力较强。美的电器

巨大的投资支出换回的更多的经营现金流入，这正是体现家电行业的规模经济和高投入行业

特性。

4、近五年财务状况——波动性

美的电器权益净利率（%）

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%权益净利率

10.00%

5.00%

0.00%

20062007200820092010

年份

2006-2010年美的电器股价波动图

- 5 -

5、近五年主要财务数据

2009-2010美的电器主要财务数据

数

据

项

目

年

份

2010 2009

销售收入（万

元）

净利润

（万元）

总资产

（万元）

净资产

（万元）

每股收益

净资产收益率

（%）

资产负责率

每股经营净现

金

74,558,88 47,278,24

4,043,23 2,513,87

42,054,04 31,657,63

16,382,69 12,727,87

1 0.97

25.35 20.02

61.04% 59.80%

1.75 0.99

二、财务指标体系“三维”分析之历史比较分析

表6：美的电器2009-2010年度盈利能力

财务指标

2010 2009

21.79% 16.69%

5.32% 5.42%

7.94% 9.61%

20.02% ROE 25.35%

营业毛利率

销售净利率

资产净利率

美的电器盈利能力呈现波动性增长，2008年因为经济危机的影响，增长速度放慢，随

- 6 -

着经济的回暖，各项指标有所回升。但可以看到2010年的营业毛利率较以往数据是最低的，

查看其利润表发现，其营业收入增速巨大居行业之首，但由于其营业成本和费用增幅超过营

业收入的增幅导致其营业毛利率比以往低，因此美的电器在提高销售收入的同时应控制成本

的过快增长。

表7：美的电器2006-2010年度流动性对比

财务指标

流动比率

速动比率

2010 2009

1.11 1.12

0.69 0.80

美的电器的流动性逐步增强，说明其短期偿债能力在不断增强。但相对公认数值还有较

大差距，美的电器应该继续增强其流动性，加强存货管理。

表8：美的电器2009-2010年度负债能力对比

财务指标

总资产负债率

长债资产比

短债资产比

负债权益比

股东权益比

利息保障倍数

从整体来看，美的电器的负责率没有太大的变化，短债资产比占总资产负债比的绝大部

分，只是2010年新增了长期借款4个亿，这使得公司面临一定的财务风险。

利息保障倍数近年来有了较大提升，这使得企业的长期偿债能力得到加强，举借新债也较容

- 7 -

2010 2009

61.04% 59.80%

1.15% 0.22%

59.89% 59.57%

1.57 1.49

38.96% 40.20%

11.70 13.38

易。

表9：美的电器2006-2010年度资产周转能力对比

财务指标

总资产周转

率

固定资产周

转率

应收账款周

转率

2010 2009 2008 2007 2006

1.77 1.49 1.94 1.92 1.62

9.72 8.30 9.02 10.32 6.07

16.78 10.13 15.43 22.41 21.58

8.11 8.82 4.89 4.63 7.14

存货周转率

总资产周转率变化不大，从2008年起有下降的趋势。尤其是应收账款周转率下降幅度

较大，存货周转率在2008年达到顶峰后逐年下降。

应收账款周转率自2006年起逐年下降直到2010年才止住，说明企业的应收账款管理不善，

应该重视应收账款的管理。

企业的存货周转率在2006-08年呈上升趋势，但这种良好的态势却的近两年连续走低，

相对其竞争对手青岛海尔，美的电器的存货管理较落后，美的电器应意识到这一点并努力改

进。

表10：美的电器2009-2010年度成本费用对比

财务指标 2010 2009

主营业务成本占主营业务收入比例 83.31% 78.21%

销售费用占主营业务收入比例 9.31% 12.12%

管理费用占主营业务收入比例 3.57% 3.51%

财务费用占主营业务收入比例 0.62% 0.47%

美的电器主营业务成本占主营业务收入比例居高不下，不降反升。在白色家电行业的激

烈竞争中，成本的提高将制约其利润的增长并影响其核心竞争力。

销售费用居高不下严重影响企业业绩，在不影响销售业绩的前提下，努力降低销售成本。

- 8 -

表11：美的电器2007-2010年度成长能力对比

财务指标

主营收入增

长率

净利润增长

率

主营利润增

长率

总资产增长

率

股东权益增

长率

2010 2009 2008 2007

57.70% 4.34% 36.09% 65.34%

60.84% 62.07% -7.36% 118.12%

1.47% 45.88% -4.87% 116.68%

32.84% 35.38% 34.96% 39.26%

28.72% 74.53% 28.91% 25.74%

1.40

1.20

1.00

0.80

0.60主营利润增长率

0.40

0.20

0.00

-0.20

2007200820092010

美的电器除了总资产增长率和股东权益增长率较稳定外，其他三个指标均呈现大起大落

的态势，在08年因为经济危机的冲击使其跌幅巨大甚至呈现负增长，2009年的主营业务增

长几乎停滞，2010年企业的主营利润增长率几乎停滞，说明美的电器的成长抗风险能力较

差，企业应该加强其主打产品的销售，寻找新的利润增长点。

对比企业

格力电器

青岛海尔 小天鹅A

ST科龙

净利润

总资产

对比指标 净资产收益率

营业收入

白色家电行业对比指标趋势图

白色家电——总资产

70,000,000,000

60,000,000,000

50,000,000,000

40,000,000,000

30,000,000,000

20,000,000,000

10,000,000,000

0

20062007200820092010

美的电器

格力电器

青岛海尔

ST科龙

年份

- 10 -

净资产收益率

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

美的电器

格力电器

青岛海尔

小天鹅A

20062007200820092010

14.51%26.64%21.72%20.72%25.35%

20.18%22.56%28.12%29.22%32.14%

5.43%10.20%11.34%14.89%28.98%

3.48%21.06%2.49%11.98%16.58%

年份

美的电器

格力电器

青岛海尔

小天鹅A

白色家电行业-营业收入

80,000,000,000

70,000,000,000

60,000,000,000

50,000,000,000

40,000,000,000

30,000,000,000

20,000,000,000

10,000,000,000

0

美的电器

格力电器

青岛海尔

ST科龙

20062007200820092010

白色家电行业—净利润

5,000,000,000

4,000,000,000

3,000,000,000

2,000,000,000

1,000,000,000

0

-1,000,000,000

20062007200820092010

美的电器

格力电器

青岛海尔

ST科龙

美的电器

767,622,0381,674,369,71,551,102,22,513,866,24,043,238,6

格力电器

628,159,1401,269,757,82,102,744,32,913,450,34,275,721,6

青岛海尔

556,079,081643,632,017768,178,0671,149,474,62,034,594,6

ST科龙

42,113,364250,395,446-226,701,62150,197,973585,277,671

年份

表12

2010年指标行业前五

总资产 营业收入 净利润增长率 每股收益

1

2

3

4

5

格力电器 美的电器 ST科龙 格力电器

美的电器 青岛海尔 德豪润达 青岛海尔

青岛海尔 格力电器 伊立浦 万和电气

ST科龙 ST科龙 小天鹅Ａ 老板电器

小天鹅A 小天鹅A 美的电器 美的电器

从以上多张图表可以看出，白色家电企业近年来发展迅速，无论从总资产、营业收入还

是利润指标来看格力电器、美的电器和青岛海尔都名列前三，形成三足鼎立之势。美的电器

从2006年开始奋起直追格力，发展迅猛，尤其是营业收入从08年开开始超过格力电器跃居

第一并不断扩大优势。

从行业竞争来看，家电行业是一个高度竞争的行业, 家电企业之间的竞争已由过去的国

内企业之间的竞争演变为跨国集团之间的较量。家电厂商一般追求规模经济，并不断增强技

术研发 。由于家电行业投入较高，固定可变成本率较高。所以行业进入和退出门槛较高，

其主要竞争为现有公司间的竞争，美的电器具备先行优势和品牌优势。

表13：2010年盈利指标行业比较

财务指标 美的电器 青岛海尔 格力电器 行业平均

- 12 -

1、净资产收益

率（％）

2、营业毛利率

（％）

3、销售净利率

（％）

25.35 28.98 32.14 19.22

16.69 23.38 21.54 22.52

4.19 3.35 7.07 4.04

这三家企业是中国白色家电行业的领头羊，主要指标基本好于行业平均水平，相比之下

美的电器比另外两家企业实力较弱，格力电器的表现最佳。美的电器的营业毛利率相比同行

业较低，其销售能力欠佳，这表明在白色家电行业美的电器的竞争压力较大，如何运用自己

的优势夺取市场份额并战胜对手成为行业老大是美的电器需要面对的问题。

表14：2010年流动性指标行业比较

财务指标 美的电器 青岛海尔 格力电器 行业平均

1.26 1.09 1.19 1.11

1.07 0.86 0.87 0.7

流动比率（倍）

速动比率（倍）

从流动性来看，三家企业的指标大体相当，青岛海尔稍好一些。对于美的电器来说这是

一个比较低的水平，表明公司的短期偿债能力不是很强，公认的较好数值应为2；这是因为

她的资产负债率本来就较高，而且这些负债都为短期借款，说明公司的举债方式偏重短期，

这样较长期借款降低了筹资成本，但同时也面临着较大的财务风险。如公司能有效地控制风

险，作好资金预算，也不失为一种高效率的筹资方式。

表14：2010年负债能力指标行业比较

财务指标 美的电器 青岛海尔 格力电器 行业平均

67.57 78.64 66.04 61.04

208.43 368.21 - 156.69

9 -15 3.5 11.7

资产负债比率

负债权益比

利息保障倍数

从资本结构来看，美的电器的负债比率较高，但却比其主要竞争对手和行业平均低很多。

资产负债率高是整个行业的通病，所以可以看到美的电器的负债水平相比同行较低，且利息

保障倍数较高，说明其财务结构较合理。导致美的电器负债较高的主要原因是存货太多以及

- 13 -

应付款项较多，如果美的能够利用好这一财务杠杆，控制财务风险，将会给其带来良好的发

展。

表15：2010年资产使用指标行业比较

财务指标 美的电器 青岛海尔 格力电器 行业平均

应收账款周转

率（次）

总资产周转率

（次）

存货周转率

（次）

16.37 29.41 57.19

11．71

2.02 2.33 1.03 1.24

7.64 16.32 5.45 7.21

美的电器的应收账款周转率要高于行业平均但却远低于青岛海尔和格力电器，说明其应

收账款管理还有待提高。

总资产周转率美的电器远高于行业平均和格力电器但略低于青岛海尔，其资产利用率较

好。

存货周转率美的电器虽高过格力电器和行业平均但却远低于青岛海尔，通观三组数据发

现青岛海尔各项指标均是行业第一，有资料表明这是因为青岛海尔物流管理十分出色，实行

零存货管理使得其资产使用率非常高。美的电器应该加强物流管理，提高存货周转率，降低

存货成本。

四、综合指标分析——杜邦分析

1、表16：美的电器2006—2010年度ROE因素分解分析表

财务指标

销售净利率

总资产周转率

权益乘数

ROE 24.68% 19.75% 21.27% 29.60% 17.06%

2010 2009 2008 2007 2006

5.423% 5.317% 3.423% 5.029% 3.812%

1.773 1.493 1.938 1.922 1.619

2.567 2.487 3.207 3.063 2.766

(注：由于计算过程中存在尾数差，所以ROE的结果与前面数据会有差异)

- 14 -

下图：同行业各企业ROE比较分析

净资产收益率

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

美的电器

格力电器

青岛海尔

小天鹅A

20062007200820092010

14.51%26.64%21.72%20.72%25.35%

20.18%22.56%28.12%29.22%32.14%

5.43%10.20%11.34%14.89%28.98%

3.48%21.06%2.49%11.98%16.58%

年份

美的电器

格力电器

青岛海尔

小天鹅A

美的电器的近五年的净资产收益率在最近五年呈现稳定的增长，总资产利用效率较高，

企业的负债水平较高，销售净利率增长良好。

从数据来看，美的电器的净资产收益率近五年都超过了10%，和同行业相比也不错，

排在行业第二。而这一指标最近的平均数是3.22%，美的电器大大的超过，说明公司的发展

非常良好。

综合分析美的电器近年来ROE增长的驱动因素发现主要是主营业务利润率和总资产周

转率的变动其根本原因在于：受2008年的金融危机的影响，导致08-09年电器产品的需求

不足，进而导致其销售收入的下降，另一方面导致其销售价格的下降，进而导致其产品利润

的下降，销售收入的下降导致其资产周转率的下降，产品利润率下降导致企业主营利润率的

下降，随着经济情况的好转，2010的销售收入增加。

美的电器良好的管理水平和经营机制，促使其业绩的稳步上升，在外部环境的冲击下能快速

的调整，并作出一系列相应的决策，使得损失降至最低，在受冲击下继续使业绩稳步增长。

- 15 -

净资产收

益率

19.75%

资产净利权益乘数

率 2.487

7.938%

销售净利资产 负责

率

总资产周转次数

1.493

销售收入 销售收入 总资产 净利润 成本费用

47278 47278 31657 2513 44652

31657 18929

5.317%

非流动负责

70

销售成本 非流动资流动资产

36975 7672 产 21131

营业税费和期间费用

10525

流动负责

18859

其他损益 营业外支货币资金 应收账款

0 出 3855 4442

-233

所得税费存货 其他

用 5827 139

238

2009年杜邦分析体系基本框架（单位：百万元）

- 16 -

净资产收

益率

24.68%

资产净利权益乘数

率

9.61%

销售净利资产 负责

率

总资产周转次数

2.567

42054 25671

1.773

销售收入 销售收入 总资产 净利润 成本费用

74558 74558 42054 4043 70781

5.423%

非流动负责

483

销售成本 非流动资流动资产

62114 产 28016

营业税费和期间费用

10155

14037

流动负责

25188

其他损益 营业外支货币资金 应收账款

0 出 5802 4666

-2407

所得税费存货 其他

用 10436 302

919

2010年杜邦分析体系基本框架(单位：百万元)

五、前景展望

1、行业展望

近年来，中国家电行业整体发展平稳，但受产品结构调整和竞争结构等因素影响，白色

家电成为家电行业中增长最快的品种。白色家电经过多年的市场竞争，行业结构逐渐趋于稳

定。随着中国白色家电制造业实力的逐渐增强，整个白电产业链已经建立完成，即从零部件、

关键零部件、芯片控制的生产到整机制造能够紧跟国际上的先进技术水平，中国白色家电的

制造水平已经发生了根本改变，令国际同行刮目相看。从国内的产业分布来看，长三角、环

- 17 -

渤海湾和珠三角地区是白色家电行业的主产区，占据了空调产能的84%、电冰箱产能的71%、

洗衣机产能的75%、微波炉产能的93%和电冰柜产能的76%。

2007年，整个白色家电行业的增长势头依然凌厉，空调、冰箱和洗衣机等主要子行业

都在20%附近，冰箱更是取得近30%的增长。空调市场制造企业生存压力近一步加大，自

主创新成为各企业选择的主要突破口，冰箱市场品牌结构趋于稳定，品牌效应得到充分体现。

而洗衣机市场，多种新理念的产品陆续推出，呈现出向高端转型的迹象。

2008年由于中国居民购买力提升，白色家电产品的热销，而金融危机、房地产低迷等影

响还没有发力，中国白色家电生产规模也继续出现了小幅的增长。2008年中国白色家电总

产量为14878万套（台），比2007年增长5.0%。

2009年，家电下乡、节能补贴和以旧换新等政策，为白色家电行业振兴提供了政策保

障，而消费市场信心恢复以及被压制的市场需求的释放，也给国内白电家电企业带来了机会，

白色家电行业已率先走出低谷。冰箱、洗衣机、空调三大白色家电全年累计零售额高达1535

亿元，同比增长11.6%。

全球家电市场需求在未来几年将稳定增长，主要原因是亚洲、俄罗斯及东欧国家经济的

持续增长会使白色家电的普及率进一步提高。未来几年我国白色家电产业增长空间广阔。我

国白电行业一方面将受益于消费刺激政策下内需的强劲增长，行业出货已恢复至金融危机前

经济繁荣期的水平；另一方面，将受益于全球经济尚未完全复苏，主要原材料价格远低于金

融危机爆发前的经济繁荣期，预计2010-2011年，中国白电产业将实现微幅的增长。未来中

国有望成为全球白色家电生产中心。

2、美的电器的竞争分析

美的的swot分析 注：分值1-5 越高越好

公司战略分析 Swot分析 总分值 4.1

优势 分值 4.5

在空调领域具有强大的品牌影响力、公司

管理优秀，具备良好企业文化

公司在冰箱和洗衣机领域竞争力需要加

强，成本控制水平有待提高

劣势 分值 4.0

- 18 -

机会 分值 4.0

公司有望借助刺激消费政策提高产品市场

份额

产品出口面临人民币升值、贸易壁垒等威

胁

威胁 分值 4.0

美的电器波特五力分析

公司竞争分析 波特“五力”评价 总分值 4.2

供应商力量 分值 4.5

生产规模优势和品牌优势使公司具

有较强的议价能力

规模化生产和技术积累构成新进入

壁垒

公司不完全是价格制定者，但是仍

然有相当强的谈判能力

替代产品少，替代性不强 替代产品 分值 4.0

冰箱的主要竞争对手实力强，而空

调的竞争对手弱于公司

新进入壁垒 分值 4.0

客户力量 分值 4.5

竞争对手 分值 4.0

- 19 -

美的电器主要从事空调、风扇、电饭煲、微波炉、饮水机、电暖器、洗衣碗、豆浆机等

家电终端产品和压缩机、微电机等中间产品的生产和销售，并提供相关产品的售后服务，公

司是国内规模最大的家电生产基地和出口基地之一，其中空调、冰箱、洗衣机和空调压缩机

的市场占有率均列行业三甲。

通过对美的电器的swot分析和五力分析，我们可以看出，美的在电器行业是出于第一

梯队的企业在其主要经营的白色家电行业可以说是拥有绝对的市场占有份额的领头企业。

正如其企业口号一样，美的电器的明天会更美的！！！

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