欧派家居研究报告

2023年4月24日发(作者：专业生产电热水器厂家)

欧派家居研究报告

1.积极扩大体量，稳坐行业龙头

1.1 布局产品渠道，打造龙头品牌

公司搭建产品矩阵覆盖消费需求。公司是最早进行多品类布局的家

居企业，自成立后发展定制厨柜 业务，并分别于 2003、

2006 和 2010 年进军卫浴、衣柜和木门业务，各产品业务自成立

后快速增长， 规模位于行业前列。截止到 2020 年，厨柜业务收

入为 60.6 亿元，占比 41.1%；衣柜业务收入为 57.7 亿元，占

比 39.2%；卫浴业务收入为 7.4 亿元，占比 5.0%；木门业务收

入为 7.7 亿元，占比 5.2%。多 品类布局助力公司覆盖消费需求，

公司有望依靠提前布局带来的产品和品牌力等优势持续享有行业 红

利，稳固龙头地位。

公司建立多渠道布局拓展收入来源。公司以传统经销商和直营模式

作为经营基础，逐渐拓展渠道， 向大宗业务、整装业务等迈进。公

司提早入局，与万科、保利等知名房地产商建立合作关系，优享 精

装化趋势红利。同时公司在 2018年试点推进整装大家居商业模式，

与各地优质家装公司开展合作。 截止到 2020 年，公司经销商渠

道收入为 111.8 亿元，占比 75.9%，公司直营店收入为 4.0 亿

元，占比 2.7%，大宗业务收入为 26.8 亿元，占比 18.2%，其它

收入为 2.4 亿元，占比 1.6%，大宗业务占比呈逐 年上升趋势，

预计未来保持稳健增长势头。

1.2 股权集中稳定，期权激励业绩增长

股权高度集中，股权结构长期稳定。公司实际控制人姚良松出生

于 1964 年，并在 1994 年成功介入厨 柜市场，创立欧派厨柜

品牌。截止到 2021 年 12 月，姚良松持有公司股份 66.2%，与

其弟姚良柏合计 持有公司 74.7%股份。股权高度集中且长期保持稳

定，保障了高政策执行力。

管理层经验丰富，专注扩大产品渠道优势。公司控股股东姚良松先

生及公司核心管理层从事定制家 居或相关专业经营管理多年，在家

居行业有着丰富经验，在行业的战略趋势、企业的发展方向、用 人

机制等方面有着较好的判断和把握。在公司经营上，管理团队专注主

业经营，深耕产品品质，提 升服务质量，拓展销售渠道，稳固公司

龙头品牌地位。

公司近期施行的期权激励计划有望激励业绩增长。公司上市后

于 2017 年发布第一次股权激励，目标 为收入和利润高增长。公

司顺利完成激励目标计划并于 2021 年 7 月推出第二次期权激励，

向高管、 中层管理人员和核心技术业务人员等 510 人

以 146.97 元/股的行权价格授予期权 536.8 万份，并预留

期 权 134.2 份，共计 671.0 万份。期权行权考核目标

为 2021-2023 年净利润分别不低于 23.9/27.5/31.6 亿元， 同

比增长 16.0%/15.0%/15.0%。2021 年前三季度公司净利润已达

到 21.1 亿元，有望较好完成激励目标。 公司持续推出激励计划

彰显了对长期发展的坚定性，通过深度绑定公司与核心员工利益，促

进收入 与业绩快速增长。

1.3 超前布局加多年深耕铸就龙头地位

欧派家居 27 年的发展主要可以分为单产品深耕期，多品类拓展

期和多品牌覆盖期。

第一阶段（1994-2005）单产品深耕期：公司在初创期聚焦厨柜品

类，拓展业务规模。公司大力拓展 零售门店数量，同时率先进入房

地产楼盘配套厨柜市场，在多个渠道拓展业务规模。2000 年，公

司 收入突破 1 亿元。截止 2002 年，公司全国专营商场

达 300 余家，零售渠道已初具规模。

第二阶段（2006-2017）多品类拓展期：在厨柜业务达到一定规模

后，公司决定拓宽产品维度。这段 时间内房地产市场处于高速增长

期，带动家居需求快速上升，给予了公司较大的发展空间。公司

于 2003、2006、2010 年分别进军卫浴、衣柜和木门业务，并

于 2017 年成功上市，募集资金以助进一步 扩张。多品类战略的

实施加上地产行业红利释放使得公司业务快速增长。2017 年公司厨

柜/衣柜/卫浴 /木门收入分别为 53.5/33.0/3.0/3.2 亿元，均位

于行业前列。

第三阶段（2018-至今）多品牌覆盖期：随着房地产市场逐步进入

饱和阶段，公司推出多品牌战略拓 展增量市场，构建多维成长曲线。

2015 年，公司推出子品牌“欧铂丽”，主打性价比产品。

2020 年 公司推出 “铂尼思”，定位高端大家居。2021 年，公

司推出性价比整装品牌“星之家”。公司开发不 同价格档次的产品

进一步覆盖消费需求，稳固龙头地位。

1.4 收入稳健增长，费用率逐年优化

1.4.1 多品类协同发力，总收入稳健增长

1.4.2 毛利率维持稳定，盈利能力领跑行业

公司毛利率水平基本维持稳定。公司 2018-2020 年毛利率分别

为 38.4%、35.8%和 35.0%，呈现下降趋 势，主要系工程渠道毛利

率下降以及工程渠道占比增加。2021 年前三季度毛利率下

滑 3.6pct，主要系 原材料价格上涨以及低毛利配套产品销售占比

增加。由于公司受到产品以及渠道结构变化影响，我 们预计公司未

来毛利率水平呈现稳中略降的趋势。

公司净利润快速增长，净利率处于行业前列。2020 年公司实现净

利润 20.6 亿元，同比增长 12.1%， 2016-2020 复合增速

为 33.4%，呈现快速增长势头。2020 年公司净利率为 14.0%，位

于行业前列且呈现 稳中有升之势。2021 年前三季度在毛利率大幅

下降情形下净利润率仍维持稳定，体现公司良好的控 费能力，预计

未来盈利能力维持稳定。

1.4.3 销管费用率下降，费用率整体改善

销售费用率改善显著，总费率逐年优化。2020 年公司销售费用率

为 7.8%，较 2019 年下降 1.9%，管理 费用率为 6.5%，较前

两年有所下降。一方面因为公司大宗业务占比不断提升，而大宗业务

费用率投 放相对零售渠道较少，因此对销售和管理费用率有减少作

用。另一方面，公司从 2019 年开始针对零 售渠道加大费用投放

效率，尤其是在 2020 年疫情影响下，公司广告费用有所减少。

2021 年前三季度 总费用率同比优化 2.7pct，反映出公司强大的

控费能力。总体而言，随着公司业务规模不断提升，控 费能力不断

增强，公司总费用率呈逐年下降态势。

2.地产增量稳定，家居格局优化

2.1 家居行业规模逐渐稳定

家居行业增速逐步放缓。家居行业的发展与地产行业存在滞后关系，

2017-2020 年间，新房市场销售 增速逐步放缓，复合增速为 3.0%，

GDP同期复合增速为 8.0%，居民房地产投入占收入比重下降。

2020 年间家居行业收入为 9011.9 亿元，同比减少 6.0%，逐步

趋于稳定。随着房地产市场红利消退，家居 行业从粗放式的扩张阶

段过渡到结构优化的阶段。

2.2 精装和二手房趋势显现，厨衣木门规模稳健增长

2.2.1 精装趋势显现，龙头加速布局

精装率快速上升，工程渠道迎发展良机。地产行业增量趋于稳定，

并逐步呈现精装房和二手房两大 趋势。随着精装房比率快速上升，

家居公司迎来大力发展工程渠道，提升整体业绩的良机。从中长期看，

精装渗透率上升将成大趋 势，推动精装房渗透率大幅度提升原因主

要有三点：

1）政府的大力推动。政府长期倡导普及精装修以节约生产材料，

避免二次装修造成破坏结构、浪费 和扰民等现象，并频繁出台政策

支持精装修。随着各地分别出台精装修政策落实国家关于家装的

要 求，精装修渗透率有望持续提升。

2）房地产商的需求。精装修模式为消费者提供了一体化式的体验，

房地产商需要精装修模式以展示 服务水平，提升品牌价值。由于家

居品类服务链条大多很长，售前服务工作繁重，售后维修周期

长。 除了进行采购外，部分地产商通过设立子公司的方式，串接地

产与精装，实现对产品品质的直接把 控，如绿城、碧桂园等都有类

似的子公司提供精装业务。

3）消费者理念转变。随着生活节奏的转变，消费者逐渐追求简洁

的生活方式，“拎包入住”成了许 多消费者的基本需求，以年轻消

费者为代表，线下挑选下单再装修的传统模式越来越少，这一现

象 在一二线城市尤为明显。

这三种原因共同促进了精装渗透率的提升。

精装率的上升为定制家居龙头公司的扩张提供了契机。精装率的快

速上升意味着工程端业务规模迅 速扩大，为定制家居龙头公司提供

了扩张契机。首先定制家居产品的柔性化、个性化特点可以很好 地

匹配地产商的需求。其次，地产商对定制家居品牌力有着较高要求，

龙头公司凭借优质产品以及 工程质量有望争夺更多优质订单。精装

率的崛起意味着 ToB端将成为家居行业公司的重要收入组成 部分，

可能对零售端造成一定冲击， 但我们认为行业龙头公司依靠和地产

商深度合作，加上工程信 息化的应用使得工程订单转化速度加快，

产品交付数量和交付速度实现质的提升，可以很好的把握 精装率上

升带来的红利，进一步挤压中小企业在 C端的收入，扩大市场份额。

2.2.2 二手房趋势凸显

二手房交易量快速增长，未来有望维持高增速。存量地产交易呈快

速上升态势，二手房与新房比例 逐年提升。二手房成交量在近年涨

速较快，背后凸显两大原因：

1）不断涌现的新购房需求。中国城镇化率已达 63.9%，呈逐年上

升态势，但较日美等发达国家超 80% 的城镇化率仍有差距，当中国

城镇化率达 70%时，预计新增城镇人口 1.9 亿，有望拉动城市住

房需求。 同时，2020 年户籍化城镇人口比例只有 45.4%，意味着

城镇中的一部分群体为外地进城务工人员，大 学生等，预计未来将

转化为住房需求，二手房市场交易量有望迎来活跃期。

2）高速增长期新房产出效应显现。中国现有存量房可以满足涌现

的购房需求，20 年以下房龄的二手 房具有配套齐全，设备性能良

好等优点，普遍受到购房者青睐。同时，中国存量房大多建

于 20 年以 内，因此未来几年二手房市场需求存在供给支撑，我

们预计二手房 成交量将维持稳健增长。

2.2.3 家居产品规模较大，未来有望平稳增长

家居行业市场规模有望平稳增长。家居市场整体规模较大，如厨柜、

衣柜、木门等产品拥有较大市 场空间，未来随着房屋销售数量增加

以及产品价格的稳步提升，市场规模有望进一步提升。预计

到 2025 年“厨衣门”市场空间将超过 3900 亿元，其中厨柜空

间 为 1565.7 亿元，衣柜空间为 1598.1 亿元，木门空间

为 757.6 亿元。未来家居行业市场规模有望保持平 稳增长。

2.3 多品类与整装趋势显现，定制龙头有望破局

2.3.1 定制化趋势显现，集中度迅速提升

定制家居顺应时代潮流，渗透率有望持续提升。定制家居主要包括

各种柜类产品。相比传统的成品 家居和手工打制家居，定制家居的

优势主要在于：

1）节省房屋空间，给予消费者更多的选择权。随着消费升级趋势

显现，消费者从追求基本功能和质 量的基础上进一步升级为追求个

性化和体验感。而定制家居根据消费者的个人喜好、房屋空间布

局 等为其量身定做个性化家具用品，很好的匹配了消费升级趋势。

2）具有以销定产的特点，减小库存压力。定制家居采用柔性生产

方式，即根据市场需求确定生产数 量，避免了大量库存带来的压力，

这种“以销定产”的模式加快家居公司资金周转，从而使其更好 地

拓展业务。同时，柔性生产方式倒逼公司提升运营效率与服务质量，

很好地推动了行业的发展。

定制家居渗透率有望持续提升。虽然定制家居对于消费者和生产商

都有一定优势，且近年定制家居 行业保持高速增长，然而由于价格

相对较高，中国定制家居渗透率仍处较低水平。未来随着中国家 居

行业人均消费水平持续提升，定制家居渗透率有望保持稳步增长。

定制家居产品集中度提升迅速。定制家居近年增速较快，2016-

2020 年定制家居上市公司整体收入增 速达 21.9%。2015 年厨

柜 CR5 为 6.5%，到 2020 年行业 CR5 提高到了 11.1%。衣

柜 CR5 在 2015 年时只 有 6.8%，在 2020 年达到 14.0%，

两种产品的集中度都得到了一定的提升，但未来仍有较大提升空

间。 随着龙头公司不断在工程及零售端发力，通过打造优质产品品

牌拉开与其他公司的差距，家居行业 集中度有望持续提升。

2.3.2 产品类别丰富化，价格带逐渐拓宽

公司均陆续推出新品类新品牌，抢占市场份额。随着消费者消费水

平以及意识的改变，多品类的推 出是大势所趋，龙头公司依托渠道

品牌优势打造多元产品矩阵，覆盖消费需求。行业内领头公司陆 续

推出新品类，覆盖“厨衣浴门”类别，然后在“厨衣浴门”基础上继

续推出新品牌以覆盖多消费 群体。欧派家居作为行业龙头提前发展

多品类，布局新品牌，公司于 2010 年完成了多品类的拓展， 又

于 2015 年成立欧铂丽，进行多品牌覆盖。公司的全品类以及多品

牌的战略将进一步压缩中小企业 的生存空间，扩大自身市场占有率。

2.3.3 整装大家居趋势兴起，龙头加速扩大优势

整装大家居模式是行业技术水平提升的重要体现。整装大家居模式

在近年兴起，不仅顺应了行业的 发展趋势，并且很好的适配了二手

房趋势。整装大家居涵盖主辅材、家居软饰全案以及家电家纺等 部

分，对公司的供应链建设，运营效率以及设计水平等提出了较高要求，

而中小家居公司由于资金 与供应链限制无法拓展整装业务，因此龙

头公司市占率提升逻辑显现。欧派家居顺应行业趋势，积 极拓展整

装业务并成立欧派优材拓展业务范围，整装业务规模稳居行业首位。

公司通过对整装业务 持续投入，完善产业链，有望扩大成本优势以

及增加品牌曝光度与接受度，助力零售渠道增长，扩 大市场份额。

3. 充足产能保障发展，多维产品结构共筑核心优势

3.1 产能领跑行业，全国化布局提升运营效率

公司产能领跑行业，匹配大体量业务需求。产能指标对家居公司的

拓展较为重要，主要由于公司需 要充足产能以应对销售旺季与工程

业务急单。公司产能储备充足，2020 年公司拥有整体橱柜产能

超 70.0 万套，整体衣柜产能超 184.7 万套，整体卫浴产能

超 45.9 万套，整体木门产能超 63.2 万樘，对比 定制家居行

业其他公司，公司各产品产能均大幅领先，充足产能布局助力公司匹

配大体量业务需求， 为业绩增长提供有力支持。

全国化产能布局提升运营效率。2021 年 7 月，公司在武汉投

建华中智能制造基地，逐步形成了“东 南西北中”的全国化、全品

类生产基地布局，各大基地覆盖半径约 500 千米，五大基地总建筑

面积 超 250 万平方米，覆盖地区包括北京、上海、广州、深圳、

成都等一二线城市。相较同行普遍的区 域型产能布局，公司的全国

化产能布局帮助提升产品运输效率，提高整体运营水平，有助于提升

服 务质量和综合品牌力。

3.2 下沉市场巩固渠道优势，帮扶经销商造就领先店效

公司积极拓展门店增强品牌影响力。公司构建多品类多品牌布局并

共同发力，积极招商扩充门店。 2020 年，公司经销商数量

达 5124 家，总门店数量达 7154 家，门店数量领跑行业，并领

先第二名索菲 亚超 2700 家。分产品看，公司拥有厨柜零售门

店 2407 家，位居行业第一，衣柜门店 2124 家，位于 行业第

二。公司的渠道优势来源于持续下沉市场，挖掘潜在空间，2020 年

公司 C级市场（GDP小于 380 亿元）贡献收入占比

从 2018 年 53.4%提升至 57.5%。公司的渠道优势释放“店多吸

客”效应，即 通过加大品牌曝光度提升品牌认知度及接受度，增强

品牌影响力，与中小品牌拉开差距。

公司注重经销商质量，并出台有效的帮扶政策。除保持高速招商外，

公司亦注重经销商质量。一方 面公司在招商时设臵严格流程和门槛，

例如 A1 级城市经销商加盟时需提供 1000 万元验资证明，

保 障了经销商的资金实力，资金雄厚的经销商可以加大营销和开店

力度，并可以将门店设臵在客流量 较大的电梯口、服务台附近。另

一方面，公司出台有效帮扶政策，覆盖开业前、中、后期，包括

店 面运营打造、活动布臵策划、员工培训等方面。此外，公司每年

投入巨额补贴，涵盖样品及装修补 贴、户外广告补贴、活动补贴等，

为终端减轻运营负担。公司从招商门槛和日常帮扶两方面提升经 销

商整体水平，造就行业一流经销商实力，为品牌力持续提升打下坚实

基础。

优质经销商造就领先店效，促进多品类均衡发展。得益于经销商的

强劲实力，公司逐步增加大面积 门店数量。从红星美凯龙等商场布

局来看，公司经销商门店面积普遍数倍于中小家居品牌。大面积 门

店有助于经销商增添展品种类，优化店内陈设，来访顾客可以更直观

地感受到产品的美感，从而 拥有更好的购物体验，推动产品的导流

进而提升客单值。2020 年公司厨柜单店收入约 165 万元，衣 柜

单店收入约 188 万元，均位于行业前列。同时公司各品类收入占比

相较同行更均衡，反映出公司 新品类品牌力的优势。综合来看大面

积门店带来了优质购物体验，提升公司整体品牌形象，促进产 品协

同发展，有力推动了单店收入的提升，造就了公司的龙头地位。

3.3 构建品牌矩阵，巩固龙头地位

公司构建品牌矩阵匹配多类别消费群体。在各产品达到一定收入规

模后，公司拓展产品价格段，匹 配不同市场消费需求，铸就多维成

长曲线。2015 年 5 月，公司推出子品牌“欧铂丽”，以年轻时

尚 路线为品牌原点，面向新生代群体。2020 年公司推出 “铂尼

思”，定位意大利高奢定制家居，主要 面向追求品质及体验的城市

高净值精英阶层。2021 年，公司推出整装品牌“星之家”，定位性

价比， 形成“一式引领，两翼驱动，全域协同”之势。截

至 2020 年，欧铂丽收入为 8.6 亿元，占比 5.9%， 呈现稳健

增长态势。

多品牌布局领先竞争对手，新品牌接受度快速提升。行业内大部分

竞争对手目前已完成多产品多渠 道拓展，但尚未完成多品牌覆盖，

公司有望通过提前布局并依托主品牌产品渠道优势在大众等市场 快

速发展新品牌，构筑壁垒。截至 2020 年，欧铂丽单店收入

约 92.7 万元，三年复合增速为 25.9%， 反映出欧铂丽的产品力

与市场接受度快速提升。我们认为公司其他新品牌有望效仿欧铂丽快

速放量， 从多维度抢占市场份额，进一步巩固公司龙头优势。

4. 大家居战略提振零售端，工程整装渠道高速增长

4.1 大家居战略促进产品融合导流，提升零售端增速

4.1.1 推进大家居战略，扩大门店经营范围

公司稳步推进大家居战略。得益于经销商强劲实力，公司稳步推进

大家居战略促进产品导流。公司 结合自身情况扩大原有门店经营范

围，推出欧派橱柜+高端厨房定制专家、欧派衣柜+高端全屋定制 以

及欧派卫浴+高端淋浴房定制等多种门店，这一举措扩大门店面积和服

务半径，为消费者提供更好 的购物体验，促进产品导流，为各品类

协同发展奠定了良好基础。

4.1.2 优化门店质量，厨柜业务零售端再加速

公司打造行业龙头厨柜品牌。公司深耕整体橱柜业务多年，使其规

模及品牌力达到行业龙头地位。 在设计风格方面，公司与国内知名

设计工作室、意大利等顶级设计师达成战略合作联盟，打造不同 风

格的厨柜产品。在用材上，公司不断升级板材，推出行业内领先产品。

2021 年公司对板材进行第 二次重大升级，推出净醛抗菌爱芯板，

受到了市场广泛认可。在产品材质上公司推出双饰面、烤漆、 实木

等不同材质的厨柜产品覆盖不同消费能力的消费者。2020 年厨柜业

务收入为 60.6 亿元，位列行 业第一，近五年复合增长率

为 9.5%，业务规模保持稳健增长。

公司近年加强门店优化力度。为配合大家居战略的施行，公司近两

年加大门店优化力度。公司通过 千分考核机制等不断优化经销商质

量，寻找资产雄厚，管理水平专业的优质经销商。2018-2020 年

公 司厨柜与衣柜业务关店率大幅提升，厨柜业务关店比例从 5.9%

提升至 16.9%，衣柜关店比例从 2.4% 提升至 23.2%，我们预计

公司未来仍将加大门店优化力度，促进厨衣柜等业务联动，保障大家

居战略 的实施。

加大绑定销售，获取价格比较优势。随着门店质量不断优化，公司

充分利用大门店多展品的优势推 出产品捆绑销售，提升客单值。公

司近年坚定贯彻“厨电一体化理念”，在原单一厨柜产品的基础 上

增加了烟机、灶具、净水器等配套产品。公司凭借品牌优势与方太、

飞利浦、松下等优质品牌达 成合作，以更优惠的价格给予消费者一

体化套餐。我们认为公司的捆绑销售策略有望在竞争中获得 价格比

较优势，促进厨柜业务销量提升。

发力集成产品，有望带动厨柜零售端再加速。鉴于集成产品的高颜

值、高性价比、便捷等优势，未 来需求有望快速提升，公司发力集

成灶等业务，2021 年，公司建立了集成灶事业部，目前已有六

大 系列 12 款产品。集成灶与集成水槽、冰箱、洗衣机等共同构

建集成厨房，引领厨房生活新模式。公 司打造的集成厨房已汇聚

超 50 种全球优质产品，具备备餐、洗涤、烹饪、收纳、品质等多

重功能。 集成灶业务经销商与厨柜业务经销商重合度较高，有望依

托厨柜优势实现资源叠加，快速提升产品 接受度，带动厨柜业务零

售端再加速。

4.1.3 拓展全屋定义，衣柜业务有望维持高增

拓展全屋定义，驱动衣柜维持高增速。依托门店面积优势，公司不

断增添配套展品，拓展全屋定义。 2021 年公司开辟出“定制核心+

配套品+门墙系统”的融合销售模式，在传统的入户、餐厅、客

厅、 卧室、功能房及阳台等六大核心空间定制基础上增加了墙布、

墙咔等配套产品，拓展了全屋定义， 并有望通过构建定价优质及差

异性进一步提升品牌力。我们认为公司“融合销售”策略的施行有

望 驱动衣柜业务维持高增速。

4.1.4 受益柜类产品导流，木门卫浴高速增长

受益于大家居战略，卫浴业务高速增长。公司卫浴业务起步较早，

但没有形成较大规模，主要因为 技术路线和公司原有柜类业务差异

性较大。随着近几年精装及整装趋势的兴起以及柜类大门店的导 流，

卫浴业务依托柜类强大品牌力与设计水平提升产品接受度，业务迎来

高速增长。2020 年，卫浴 业务收入规模为 7.4 亿元，2016-

2020 年复合增长率为 37.9%。随着精装率稳步提升以及大家居趋势

逐 步明确，卫浴业务有望保持高速增长态势。

发力木门业务，推动收入提升。由于木门业务起步较晚，收入规模

相对较小，但近年公司大力发展 木门业务，加强了对开店、促销等

方面的补贴力度，推动门店数量快速提升。木门门店数量

从 2017 年 的 634 家快速上升至 2020 年的 1065 家。此

外公司精心设计木门产品，进一步提高与厨衣柜的颜色匹 配度，使

得整体风格更加和谐，提升产品导流效率。2020 年木门业务收入

为 7.7 亿元，2016-2020 年 复合增长率为 44.7%。综合来看，

快速发展的卫浴及木门业务有望保持高速增长，持续提升占比，

从 而对公司总收入增长形成拉动作用。

4.2 发力大宗业务，促进收入增长

公司近年发力大宗业务，助力开拓产品市场份额。公司采用多渠道

布局进行拓展和引流，近五年公 司积极发展工程渠道，成为零售渠

道外重要补充。公司提早布局，与保利、绿城等优质地产商达成 战

略合作关系，抢占大宗业务市场份额。2020 年，公司大宗业务收入

为 26.8 亿元，占比 18.2%，2016-2020 年复合增长率为 41.9%。

快速发展的大宗业务有望助力公司收入规模高速增长，同时提升公司

产品曝 光度及口碑，提升品牌影响力。

厨柜外产品加速导入，大宗业务有望维持高增速。未来公司大宗业

务有望维持高增速，首先随着精 装趋势愈发清晰，大宗业务红利逐

渐释放，公司凭借自身品牌力以及提前的布局有望优享渠道红

利。 同时，目前公司大宗业务中厨柜产品占比较高，2020 年厨柜

大宗业务收入占工程渠道收入超 60%， 随着衣柜木门卫浴等业务的

加速导入，厨柜外产品在工程渠道中占比有望逐步提升，对大宗业务

整 体规模有较强推动作用，大宗业务的高速增长将助力公司扩大市

场份额，巩固龙头地位。

4.3 把握整装趋势，接单量高速增长

4.3.1 推动整装发展，业务规模遥遥领先

公司积极发展整装业务，业绩有望保持高速增长。公司率先引领整

装潮流，通过硬装截流拓展获客 来源。公司和各地排名前列装企合

作，开设整装大家居门店，积极推进整装业务。2021 年 4 月，

公 司推出星之家整装，定位性价比从而匹配大众市场，推动整装业

务快速放量。2020 年公司整装业务 实现收入超过 10 亿元，同

比增长超 66%。2021 年 H1 公司整装大家居已逐步进入发展快车

道，整装 业务接单量已超 10 亿，呈加速态势。我们预计整装业

务将在 2021 年进一步释放业绩，拉动零售端业 绩快速增长。

4.3.2 成立欧派优材，多维度提升公司实力

公司成立欧派优材凝聚装修公司，拓展业务范围。

2021 年 7 月，公司搭建装修生态链供应平台“欧 派优材”，赋

能装修公司。欧派优材上线首月入驻装企超 100 家，产品供应商包

括东方雨虹、霍尼 韦尔、西门子等头部装修材料品牌。随着越来越

多实力装企进一步入驻，公司有望进一步加大整装 业务优势。一方

面，随着欧派优材议价能力不断提升，公司整装业务有望在成本端收

益。另一方面， 欧派优材知名度与接受度的提升有望加大公司品牌

曝光度，增强整体品牌力。