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2023年11月17日发(作者：)
一、装修装饰行业领跑者，坚定探索转型之路 ................................................................... 5
（一）发展历程：多年深耕装修行业，率先进行工业化转型 ..................................... 5
（二）业绩表现：Q4业绩实现高增，全年业绩稳健增长 .......................................... 6
（三）行业地位：装修装饰行业龙头，建筑工业化先行者 ........................................ 8
二、装配式装修海域正蓝，千亿市场尚待开拓 ................................................................. 11
（一）发展背景：直击传统装修痛点，引领未来发展方向 ...................................... 11
（二）国外经验：商品住宅全装修模式发展成熟，多采用装配式装修 .................... 12
（三）发展瓶颈：成本较高与个性化不足是当前主要矛盾 ...................................... 15
（四）行业驱动力：多重驱动力助推装配式发展 ..................................................... 16
三、率先布局建筑工业化，构筑技术竞争壁垒 ................................................................. 28
（一）商业模式：工程总承包能力突出，利于发挥装配式优势 ............................... 28
（二）专业资质：资质完备，全产业链优势增强业务协同效应 ............................... 29
（三）品牌积累：聚焦大型公共建筑及酒店，高端设计装修经验丰富 .................... 31
（四）业务布局：子公司布局广阔，加快公司创新步伐 .......................................... 34
四、盈利预测及投资建议 .................................................................................................. 38
（一）盈利预测 ........................................................................................................ 38
（二）估值探讨 ........................................................................................................ 40
五、风险提示 .................................................................................................................... 41
图 1: 公司发展历程 ............................................................................................... 5
图 2：公司股权结构（2019/12/31） ..................................................................... 5
图 3：公司营业收入及增速 .................................................................................... 7
图 4：公司归母净利润及增速 ................................................................................ 7
图 5：公司毛利率及净利率水平............................................................................. 7
图 6：公司期间费用率 ........................................................................................... 7
图 7：公司经营性现金流净额 ................................................................................ 7
图 8：公司资产负债率 ........................................................................................... 7
图 9：公司全工业化内装发展历程 ......................................................................... 8
图 10：亚厦装配式内装一站式解决方案................................................................ 8
图 11：亚厦·江与城样板间 .................................................................................. 9
图 12：当代中德·璞誉室内效果图 ....................................................................... 9
图 13：装饰装修产值稳步提升 ............................................................................ 11
图 14：龙头公司市占率提升缓慢 ........................................................................ 11
图 15：装饰行业企业数量逐年减少 ..................................................................... 11
图 16：企业平均年产值逐年上升 ........................................................................ 11
图 17：装配式装修解决方案八大系统 ................................................................. 12
图 18：装配式装修四大主要特征 ........................................................................ 12
图 19：日本KSI内装部品集成体系 .................................................................... 13
图 20：瑞典哥德堡预制房屋——Vertical Village II............................................ 14
图 21：英国伦敦的单元式建筑：Raines Court .................................................. 14
图 22：中国与典型发达国家或地区住房自有率对比 ........................................... 15
图 23：近年中央及各部委出台推广绿色建筑与装配式建筑相关政策 .................. 18
图 24：地方政府大力推行装配式建筑 ................................................................. 19
图 25：上世纪80年代以来我国出生率呈显著下降趋势 ..................................... 19
图 26：近年15-64岁人口比例呈现下降趋势 ...................................................... 19
图 27：农民工人数增长明显放缓 ........................................................................ 20
图 28：农民工平均月收入直线上升（单位：元） ............................................... 20
图 29：中国流动人口规模 ................................................................................... 21
图 30：2019白领群体对一辈子租房的接受程度分布.......................................... 21
图 31：长租公寓2020年装修市场空间测算 ....................................................... 22
图 32：中国有限服务连锁酒店客房数及其同比................................................... 23
图 33：四大酒店市场占有率超过50% ................................................................ 23
图 34：四大酒店集团净开业门店数量（家） ...................................................... 23
图 35：近年来高端星级酒店规模增长缓慢 .......................................................... 24
图 36：高端酒店RevPAR变化情况 ................................................................... 24
图 37：酒店装修市场2020年空间测算 ............................................................... 25
图 38：精装修市场持续扩大 ................................................................................ 25
图 39：2019年精装修渗透率超30% .................................................................. 25
图 40：房企集中度持续提升 ................................................................................ 26
图 41：龙头地产企业具有高精装修项目占比（2019） ....................................... 26
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